2024年8月通胀数据点评：通胀结构分化，期待增量政策

2024年8月通胀数据点评

通胀结构与经济背景

• 总体通胀：2024年8月，中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.6%，环比上涨0.4%；生产者价格指数(PPI)同比下降1.8%，环比下降0.7%。
• 结构特征：CPI结构上“食品强、可选弱”，PPI同环比降幅略超预期，主要受到海外定价影响及国内需求波动。

CPI分析

• 食品项：CPI食品项同比上涨2.8%，主要受夏季高温及局部强降雨影响，导致农产品供给波动，鲜菜、鲜果价格分别上涨21.8%、4.1%。猪肉价格因去产能和去年低基数影响，同比上涨16.1%。
• 服务价格：同比上涨0.5%，环比下降0.1%，服务价格环比趋势低于历史同期平均水平，主要因暑期结束，出行需求减少，飞机票和旅游价格分别环比下降5.1%和0.7%。
• 非食品消费品：整体偏弱，国内汽油价格同比下降2.7%，耐用品继续降价销售，燃油小汽车、家用器具、通信工具价格分别同比下降6.4%、1.8%、2.1%。核心CPI同比涨幅降至0.3%。

PPI分析

• 同环比下降：PPI同环比降幅超预期，外因上国际大宗商品价格下行，石油和天然气开采业价格下降3.3%。内因包括政府债发行节奏影响实物工作量传导时间、极端天气影响建筑开工需求，以及部分制造业因产能结构问题出厂价格同比负增长。
• 具体分项：黑色金属加工、化工制造价格分别同比下降8.0%、1.2%；电气机械和器材制造业、汽车制造业价格分别同比下降3.0%、2.2%。

风险提示

• 政策出台可能超预期。
• 国内经济基本面存在超预期变化的可能性。

结论

• 低通胀或仍是下半年经济基本面的主要背景，经济名义增速有待回升。
• 增量政策存在进一步加码的空间，需关注政策出台情况及经济基本面的动态调整。

此分析基于2024年9月9日发布的证券研究报告，提供了对2024年8月通胀数据的全面解读，包括CPI与PPI的结构分析、关键因素影响、以及对经济前景的预判。