国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-09-06 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2765.80 8130.76 3231.34 8758.01 1983.20 662.33 涨跌幅度（%） -0.80 -1.44 -0.81 -1.61 -2.02 -1.33 成交金额（亿元） 2285.70 3140.62 1215.41 1036.13 1462.94 288.31 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-龙门之上：高考专业热度与产业变迁考察宏观周报:宏观经济宏观周报-本周国内经济增长动能继续改善 固定收益月报:债市阿尔法追踪-8月：债市调整，超长信用领跌策略专题:策略周思考-两个背离，如何破局 行业与公司 海外市场专题:香港互认基金专题-扩容提速下的跨境投资新选择海外市场专题:港股市场速览-海外股市对港股的负面影响有限海外市场专题:美股市场速览-美股短期下跌趋势清晰化 农业行业专题:农林牧渔行业2024半年报总结-养殖盈利同比明显回暖，看好龙头及低成本标的盈利持续提升 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（125）-看好猪禽景气上行，重视养殖低位布局 纺织服装9月投资策略：头部制造企业中报亮眼，看好下半年景气度延续 纺织服装品牌力跟踪月报202408期：8月运动品牌热度全面提升，识货平台整体折扣改善 金属行业9月投资策略：供给扰动不断，静待需求预期好转 证券研究报告|2024年09月09日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数09月09日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17444.3 -0.07 基金指数 09月09日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3172.40 0.03 股票基金指数 8500.49 0.13 混合基金指数 7622.68 0.26 汇率09月09日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.1 -0.22 美元兑人民币 7.08 -0.06 美元兑港币 7.79 0.02 美元兑日元 142.29 -0.8 非流通股解禁09月09日 （万股） 全柴动力 2294.11 100.00 2024-09-09 菜百股份 19110.00 100.00 2024-09-09 时代电气 60896.64 100.00 2024-09-09 森赫股份 20009.00 100.00 2024-09-09 中铁特货 340000.00 100.00 2024-09-09 博拓生物 6640.00 100.00 2024-09-09 汇隆新材 6488.00 100.00 2024-09-09 中粮工科 30886.06 100.00 2024-09-09 解禁数量 名称 电新行业周报:风电/电网产业链周评（9月第1周）-风电/电网逐步进 入交付旺季，电力设备出海持续推进 电新行业周报:锂电产业链双周评（9月第1期）-政策助推电动自行车铅酸电池发展，电池企业陆续发布高性能新产品 互联网行业月报:中报再次验证互联网龙头处于经营提效阶段，估值仍处于历史较低位 银行行业快评:金融资产投资公司股权投资扩大试点点评-有望提升大行科技金融服务能力 科沃斯(603486.SH)财报点评:持续发力海外市场，盈利能力稳步修复鼎胜新材(603876.SH)财报点评:二季度利润环比提升403%，看好公司海外布局 北方稀土(600111.SH)财报点评:稀土价格筑底，利润短期承压 家家悦(603708.SH)财报点评:超市业态收入增长稳健，全渠道多业态稳步推进 普莱柯(603566.SH)财报点评:宠物药品快速发展，Q2业绩企稳回升，归母净利润环比+71% 流通股增加%解禁日期 回盛生物(300871.SZ)财报点评:制剂盈利下滑叠加股权投资亏损，上半年归母净利润同比-426% 科前生物(688526.SH)财报点评:主业毛利率下滑，上半年归母净利润同比-36% 康方生物(09926.HK)海外公司财报点评:研发及商业化均实现快速发展斯达半导(603290.SH)财报点评:下游光伏需求短期回落，客户与产品持续拓展 华润燃气(01193.HK)财报点评:居民顺价继续推动毛差修复，“两综”业务快速发展 金融工程 金融工程专题报告:热点跟踪-上市公司中报超预期全景解析 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第160期）金融工程周报:港股投资周报-港股精选组合本周相对恒生指数超额2.27% 金融工程周报:多因子选股周报-估值因子表现出色，三大指增组合本周均跑赢基准 金融工程周报:主动量化策略周报-资源股回撤，超预期精选组合年内相对股基指数超额8.71% 金融工程周报:基金周报-首批中证A500ETF本周发行，央行连续四月暂停增持黄金储备 金融工程日报:市场震荡上行，小盘成长风格重回涨势金融工程日报:市场全线下挫，封板率创近一个月新低 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-龙门之上：高考专业热度与产业变迁考察 龙门之上：从分数线看专业录取热度变化。人才因素是产业变迁中重要却又容易被忽视的因素。以高校专业热度为切入，我们研究了高校专业招生与产业变迁的关系。招生分数是高校专业录取热度最为直接和有效的反映，是考生为未来产业发展情况所进行的一次最为真实的投票。我们发现：（1）热门专业很难长期保持热度。在2007/2015/2023三个观察年份当中，仅有法学和通信工程两个专业排序始终保持在前10水平。（2）相对而言，2015-2023年专业排序变动幅度要大于2007-2015年。从排序的平均变化来看，2015年相比于2007年；（3）偏向理论学科的排序反而较为稳定，甚至在近年出现小幅上升。 旧荣耀与新宠儿：历史后视镜中的专业热度。我们选择两个较具有代表性的专业，来从历史中寻找专业热度与产业变迁之间的关系。（1）土木工程：土木工程与建筑专业伴随着中国城镇化浪潮崛起。土木工程专业与建筑学专业的热度几乎与中国城镇化率年变动走势一致，在2015-2017年左右达到最后的高峰，此后转入持续下行。（2）计算机和信息技术相关专业则在很长一段时间里保持了较高的专业热度。特别是在大数据和人工智能等新技术层出不穷的产业趋势下，计算机和信息技术相关产业热度更上一层楼。 走出象牙塔的时刻：当年的“热门”未必兑现。我们从员工人数增速、薪酬增速和产业自身增速三个角度对产业与专业热度之间关系进行了检验，发现：（1）2023年行业员工人数增速越高的行业，其对应专业招生热度越高。但是，一旦我们考虑从选择专业到实际就业之间存在至少四年的时滞，二者之间的关系将立即转为负相关关系，即2018年专业热度越高的专业，反而在2023年越容易出现不好就业的情况。（2）在薪酬方面，类似于员工人数与专业热度之间的变化规律，在较短时间间隔当中，专业热度同样与薪酬增速之间表现为正相关关系，但一旦将时间拉长，也出现专业热度越高，越不容易找到高薪工作的情况。（3）产业增速与专业热度也同样表现为滞后关系。 人才积累：终将反哺产业。（1）短期看，我们没能发现专业热度对此后1-5年板块收益率及利润变化方面具有预测效果。（2）长期看，人才培养和吸纳是产业发展的一个“慢”变量，但绝不是无关变量。以美国80年代计算机专业招生情况为例，美国计算机学科招生的第一个热潮兴起于20世纪70年代。 随着美国在1985年前后开始进入一轮计算机产业下行周期，在1985-1995这十年当中计算机专业招生人数下降了42%。但是，此前人才的海量积累最终改变了计算机产业的形态，并为计算机产业和计算机专业带来了第二轮发展高潮。 风险提示：历史数据缺失，历史经验发生变化。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 宏观周报:宏观经济宏观周报-本周国内经济增长动能继续改善 本周国内经济增长动能继续改善。本周国信高频宏观扩散指数A维持正数，指数B明显上行。从分项来看，本周消费领域、投资领域景气有所上行，房地产领域景气有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后明显上行，且上行幅度大于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济动能继续改善。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和上证综合指数均偏低，预计下周 （2024年9月13日所在周）十年期国债利率、上证综合指数均将上行。周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均下跌。预计2024年8月CPI食品环比约为3.5%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为0.6%，8月CPI同比或继续上升至0.8%。 （2）8月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续下跌，显示工业品价格走势仍偏弱。预计 2024年8月国内PPI环比约为-0.5%，PPI同比回落至-1.5%。风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 固定收益月报:债市阿尔法追踪-8月：债市调整，超长信用领跌 主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，8月各行业信用债普遍下跌，且跌幅差异不大，不存在明显α。期限维度来看，8月7-10年期以上国债和政策性银行债、10年以上国债有一定的α，跌幅高于其他期限品种。次级维度来看，8月保险公司债平均跌幅显著高于商业银行次级债和商业银行普通债。 8月各品种收益率全景：8月债市出现调整，几乎全部信用债品种收益率上行。8月国债和地方政府债收益率变化不大，国开债收益率平均上行2BP，隐含评级AAA中票收益率平均上行14BP，隐含评级AA中票收益率平均上行19BP，隐含评级AAA-银行二级资本债收益率平均上行12BP。 行业阿尔法追踪：8月各行业信用债普遍下跌，且跌幅差异不大，不存在明显α。8月下跌靠前的行业有交运、城投、建筑、综合，跌幅均在0.4%左右。 期限阿尔法追踪：8月7-10期国债、政策性银行债涨跌幅分别为-0.35%和-0.5%，跌幅均高于其他期限品种，主要因为8月7-10年期国债和政策性银行债利率明显上升以及二者久期杠杆相对偏高。8月10年以上国债涨跌幅为0.2%，为8月唯一涨跌幅为正的利率债品种。 次级阿尔法追踪：8月保险公司债平均涨跌幅为-0.51%，跌幅显著高于商业银行债和商业银行次级债。上述α主要源自两方面：一是8月保险资本补充债收益率平均上行幅度显著高于同期限除永续债之外的其他品种；二是与永续债相比，保险资本补充债的久期杠杆更高。 公募债券基金排行榜：8月公募债券基金整体表现不佳，涨幅靠前的债券基金是短期纯债基金。8月短期纯债基金平均涨跌幅为0.01%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为-0.05%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为-0.34%，混合债券型二级基金平均涨跌幅为-0.88%。 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 证券分析师：赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）、季家辉（S0980522010002） 策略专题:策略周思考-两个背离，如何破局 背离一:赚钱效应与指数走势的背离 市场震荡下行，但微观企业赚钱效应好于指数。中报分子端修复出现波折，周期型高股息延续调整，银行大幅下挫拖累指数，大盘近两周延续弱势。从微观企业赚钱效应看，近两周上涨个股比例接近六成，涨跌家数比接近1.3，远好于1月底2月初水平。5月以来经历单边下跌、估值溃缩幅度更大的中小成长更易企稳。在基本面数据相对较弱，市场博弈政策预期的情况下，估值