2024年转债中报专题：消费转债业绩突出，成长周期分化

债券研究/2024.09.08 消费转债业绩突出，成长周期分化顾一格(分析师) 021-38038201 债券研 究 专题研 究 证券研究报 告 2024年转债中报专题 本报告导读： 消费板块转债2024Q2业绩表现较好，成长板块转债业绩表现分化，周期板块转债业绩相对较弱。 投资要点： 周期板块中，建议增持尼龙6切片领先厂商合顺转债、脂肪胺和香精香料厂商新化转债，以及国内液体化学品航运龙头盛航转债；消费板块中，建议增持宠物零食制造商佩蒂转债、锦纶产业链一体化的龙头企业台21转债，以及国内电动两轮车龙头爱玛转债；成长板块中，建议增持智能电力硬件制造商煜邦转债、空港装备制造商广泰转债，以及国内消费电子代工龙头立讯转债。 全部A股2024Q2单季度归母净利润同比负增缩窄，营收同比增速转负。剔除金融、石油石化后，全A两非2024Q2单季度归母净利润同比负增扩大，营收同比负增扩大。分大小风格来看，2024Q2单季上证50同比增速由负转正，沪深300和中证1000同比负增相对较小。分大类板块来看，2024Q2消费和周期板块归母净利润增速领先，金融板块归母净利润降幅收窄，成长板块归母净利润大幅负增 分行业来看，2024Q2单季度农林牧渔、有色金属、汽车、非银、电子行业业绩增速领先，地产链周期行业业绩普遍负增长，部分出海占比较高行业、消费行业和稳定现金流行业增速有所回落，基础化工景气度略有改善。从行业ROE以及盈利能力、营运能力、杠杆率角度来看，上游周期、部分消费行业2024Q2的ROE水平环比提升成长板块多数行业ROE环比下滑。 现存可转债2024Q2单季度平均归母净利润增速由正转负，营收平均增速基本持平。剔除部分极值后，现存转债2024Q2单季度归母净利润平均增速由2024Q1的8.20%大幅转负至-12.54%；2024Q2单季度营收平均增速为5.02%，和2024Q1的平均增速基本持平。分行业来看，消费板块转债2024Q2业绩表现较好，成长板块转债业绩表现分化，周期板块转债业绩相对较弱。现存536只可转债中有172只实现了2024Q2单季度营收增速为正、单季度归母净利润大于0且正增长，其中105只转债2024Q2单季度归母净利润同比增速较2024Q1的增速提升。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 guyige@gtjas.com 登记编号S0880522120006 相关报告 信用持仓因子造成的回撤量减少2024.09.03 基于持仓多空比因子和“双重确认”策略的国债期货择时模型2024.09.01 银行资金回表趋势下：地方债投资价值解析 2024.08.30 保险债信用利差或将呈现分化态势2024.08.25信用持仓因子对基金波动的影响明显提升2024.08.25 目录 1.2024Q2盈利增速改善的转债梳理3 2.全A：业绩增速寻底，板块内部分化6 3.转债：盈利增速转负，营收增速持平10 4.风险提示11 1.2024Q2盈利增速改善的转债梳理 现存536只可转债中有172只实现了2024Q2单季度营收增速为正、单季度归母净利润大于0且正增长，其中105只转债2024Q2单季度归母净利润同比增速较2024Q1的增速提升。剔除其中余额不足3亿元和剩余期限不足1 年的，剩余85只转债。结合公司业绩高增的持续性和转债当前价格和转股溢价率判断性价比，我们认为以下转债值得关注。 周期板块中，建议增持尼龙6切片领先厂商合顺转债、脂肪胺和香精香料厂商新化转债，以及国内液体化学品航运龙头盛航转债。 合顺转债，正股聚合顺，公司主营尼龙6切片，产品包含纤维级切片（营收占比60%以上）、工程塑料级切片（占比30%）、薄膜级切片三大类。截至2023年底，公司权益产能已达42万吨，随着2025年新建产能放量，权益 产能将达58万吨。公司与天辰齐翔合作投资淄博一期8万吨尼龙66项目 （预计25年投产），有望打造第二成长曲线。2024年尼龙6切片需求提升带来价差显著提升，2025年产能释放将为公司贡献业绩增量，2024-2025年业绩确定性较强。 新化转债，正股新化股份，公司主要产品包括脂肪胺（2024上半年营收占比49.5%，下游是草甘膦、VC）、香精香料（占比25.2%，下游是日化、食品）、有机溶剂（占比16.2%），还包括其他化工品（9.1%，磷化工、双氧水、氨水、表面活性剂等）。2024上半年脂肪胺营收和毛利率均有所提升，得益于宁夏1.6万吨香精香料产能释放和市场需求回升，香精香料产品价格和销量均有所增长，下半年趋势看好。 盛航转债，正股盛航股份，公司是国内液体化学品航运龙头之一，与中石化、中石油等国内大型石化企业合作稳定。截至2024年6月30日，公司控制内 贸化学品船34艘，成品油船13艘，外贸化学品船舶5艘，在建船舶7艘。 为拓展外贸市场，公司将7艘内贸化学品船和3艘内贸成品油船办理内贸转 外贸手续，同时租借3艘船，当前共18艘船投入外贸市场，外贸航线主要在东南亚、东北亚、日本，2024上半年外贸收入占比达到41%。公司已完成美孚、壳牌及其他几家大型石油公司的评估及船舶准入，随着运力、客户的拓展，预计外贸业务弹性较大。 表1：2024Q2单季周期板块营收增速为正、归母净利润大于0且同比正增长且增速提升的转债 转债代码 转债简称 正股代码 正股简称 转债余额（亿元） 剩余期限 （年） 转债价格 （元） 转股溢价率 中信一级行业 归母净利润同比增速 营收同比增速 2024Q2单季 2024Q1单季 2024H1累计 2023A累计 2024Q2单季 2024Q1单季 2024H1累计 2023A累计 123176.SZ 精测转2 300567.SZ 精测电子 12.76 4.49 118.65 41.63% 机械 30024.15% -234.11% 312.00% -44.79% 38.14% -30.50% 11.21% 24.29% 128144.SZ 利民转债 002734.SZ 利民股份 9.79 2.48 103.77 20.83% 基础化工 2099.22% -114.26% -44.84% -71.67% 16.35% -16.21% 22.98% 42.24% 123185.SZ 能辉转债 301046.SZ 能辉科技 3.48 4.57 96.03 47.42% 电力及公用事业 1262.58% 135.39% 445.02% 122.60% 229.21% 246.69% 6.21% 5.91% 123190.SZ 道氏转02 300409.SZ 道氏技术 26.00 4.59 90.00 43.79% 基础化工 1231.58% 139.08% 345.98% -132.36% 22.05% 25.94% 41.35% 72.96% 113653.SH 永22转债 603681.SH 永冠新材 7.70 3.89 93.69 101.09% 基础化工 671.88% 432.24% 499.35% -63.66% 12.55% 11.90% 28.99% 54.57% 110093.SH 神马转债 600810.SH 神马股份 30.00 4.53 105.70 40.47% 基础化工 432.95% 243.05% 289.94% -69.06% 16.19% 12.29% 69.70% 129.19% 127019.SZ 国城转债 000688.SZ 国城矿业 8.49 1.86 96.01 30.99% 有色金属 387.55% -80.80% 1116.58% -66.17% 79.13% 5.38% 7.77% 11.96% 123228.SZ 震裕转债 300953.SZ 震裕科技 11.95 5.12 110.18 26.14% 机械 312.27% 232.56% 276.35% -58.73% 27.20% 34.91% 31.33% 60.19% 123205.SZ 大叶转债 300879.SZ 大叶股份 2.84 4.86 131.10 3.31% 机械 304.79% 178.56% 317.46% -1654.26% 49.09% 48.81% 10.98% 9.28% 113681.SH 镇洋转债 603213.SH 镇洋发展 6.60 5.31 103.02 56.79% 基础化工 110.85% -22.96% 21.58% -34.42% 49.32% -20.37% 11.43% 21.15% 123109.SZ 昌红转债 300151.SZ 昌红科技 4.60 2.57 107.58 91.24% 机械 69.85% -21.01% 2.42% -75.31% 9.21% -18.11% 4.83% 9.31% 113687.SH 振华转债 603067.SH 振华股份 4.06 5.85 122.50 33.01% 基础化工 69.83% -16.13% 24.54% -11.07% 21.59% 11.51% 19.87% 36.99% 123213.SZ 天源转债 301127.SZ 天源环保 9.24 4.89 119.78 10.22% 电力及公用事业 66.69% 5.24% 47.54% 39.91% 54.13% -7.86% 8.09% 19.47% 111020.SH 合顺转债 605166.SH 聚合顺 3.38 5.88 112.67 29.30% 基础化工 64.78% 40.06% 52.42% -18.78% 25.54% 28.49% 35.18% 60.18% 113048.SH 晶科转债 601778.SH 晶科科技 22.96 2.63 94.17 104.74% 电力及公用事业 64.42% -506.73% -36.21% 77.05% 22.78% -4.93% 19.23% 43.70% 127084.SZ 柳工转2 000528.SZ 柳工 27.83 4.56 133.57 8.37% 机械 62.48% 58.03% 60.20% 44.80% 12.11% 1.88% 160.60% 275.19% 123163.SZ 金沃转债 300984.SZ 金沃股份 3.10 4.11 99.36 35.89% 机械 56.55% -68.83% -45.15% -16.73% 21.23% 18.40% 5.68% 9.88% 113615.SH 金诚转债 603979.SH 金诚信 5.42 2.30 311.64 0.62% 有色金属 55.88% 48.07% 52.29% 68.74% 27.56% 33.68% 42.73% 73.99% 118033.SH 华特转债 688268.SH 华特气体 6.46 4.54 104.80 99.29% 基础化工 47.57% 12.68% 28.85% -17.18% 0.96% -7.30% 7.18% 15.00% 113665.SH 汇通转债 603176.SH 汇通集团 3.60 4.28 87.80 80.22% 建筑 45.73% -82.96% 20.15% -19.05% 35.51% -29.15% 15.49% 27.76% 118009.SH 华锐转债 688059.SH 华锐精密 4.00 3.80 101.53 118.54% 机械 43.10% -28.69% 15.35% -4.85% 16.17% 13.24% 4.10% 7.94% 127031.SZ 洋丰转债 000902.SZ 新洋丰 10.00 2.55 111.89 56.42% 基础化工 40.00% -15.83% 6.93% -7.85% 40.02% -24.52% 84.19% 151.00% 127092.SZ 运机转债 001288.SZ 运机集团 6.38 5