证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券周报】（2019-9-2） 转债正股中报总结：整体盈利增速仍在寻底，金融类高增成长类分化—华创债券转债周报  整体盈利增速仍在寻底，减税降费略微推升盈利能力 可转债正股整体营收、利润增速仍在下行通道。180支转债正股2019中报中有78支转债正股2019H1归母净利润负增长，范围较一季报74支负增长有所扩大。总营收增速和归母净利增速较一季报相比均有所下降。对除金融类银行非银板块外的169支转债进行毛利率和净利率测算，自2018H2以来，整体毛利率和净利率下台阶。受益于减税降费等政策的顺利推行，2019H1毛利率和净利率较一季报有小幅回升，但回升幅度不明显。  周期及制造业不容乐观，金融类利润增速较高，成长行业有所分化 分行业情况方面，金融类银行、非银行业转债正股利润增速较高。周期类中，有色锂、钴子行业以及化工聚酯产业链利润增速大幅下滑。汽车是拖累中游制造类利润增速的主要项，汽车行业转债在汽车产销负增长情况下，中报归母净利合计值下降约35%。消费类转债正股盈利较为稳健，医药行业表现亮眼。成长类TMT行业表现分化，计算机、传媒行业转债归母净利合计值同比上涨，电子、通信行业转债归母净利合计值同比下降。 后续看，TMT行业在5G、自主可控、国产替代等催化下有望表现更优，此外，汽车行业产销增速有望触底，产业链转债标的值得关注。  市场回顾 上周中证转债指数小幅下跌，周度环比跌幅0.24%，8月30日（周五）指数收326.85，日跌幅为0.01%。 8月24日，美方宣布将提高约5500亿美元中国输美商品加征关税的税率，外围股市跌幅较大，周一（8月26日）沪深两市整体呈现大幅低开震荡的走势。上周周二两市放量上攻，高开高走，在大金融板块的带动下，三大股指震荡走高，家电、医药等板块活跃。周四，央视新闻报道，庆祝中华人民共和国成立70周年大会将于10月1日举行，庆祝大会后将举行盛大的阅兵式，国防军工板块在此事件催化下大幅上涨。整周行情来看，外部利空对A股影响已经逐渐钝化，随着中报业绩披露完毕，维稳行情或将再次显现。分行业看，上周申万一级行业仅近半数下跌，国防军工、农林牧渔、食品饮料三个板块跌幅居前。 市场现存可转债180支，余额规模3045.91亿元。其中欧派转债、英科转债、合兴转债、翔鹭转债、九洲转债、晶瑞转债尚未上市。周涨跌幅方面，91支转债实现上涨，2支转债持平，80支转债表现为下跌。涨幅前五分别是凯龙转债（11.89%）、绝味转债（6.44%）、参林转债（6.34%）、东音转债（5.87%）、光电转债（5.65%）；跌幅前五分别为张行转债（-2.17%）、兄弟转债（-2.42%）、平银转债（-3.30%）、和而转债（-3.78%）、崇达转债（-4.12%）。正股涨幅前三分别为视源股份、万达信息、大参林；跌幅前三分别为科森科技、华森制药、兄弟科技。  一级发行情况：晶瑞转债启动发行 上周晶瑞转债启动发行，无网下申购，下修条款设置较为宽松。 截至目前共有11家上市公司公开发行A股可转换公司债券申请获得中国证监会核准。迪贝电气、白云电器、北方国际公司获得证监会核准批复。顺丰控股、长青集团、利亚德、新希望、鸿达兴业、华锋股份获得发审委通过。辉隆股份、古鳌科技、泛微网络、龙大肉食、湖南盐业、鲁泰A、楚江新材、靖远煤电、天铁股份发布或更新可转债预案。  风险提示： 正股波动较大、宏观经济下行、贸易谈判不及预期等 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：华强强 电话：010-66500801 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 《【华创固收】每周高频跟踪：通胀偏强，工业回升，社零偏弱》 2019-08-16 《钨产业链日臻完善，翔鹭转债建议参与打新——华创债券转债周报20190818》 2019-08-18 《【华创固收】每周高频跟踪：通胀维持高位，基建改善，社零回暖——20190823》 2019-08-23 《汽车行业转债梳理（下）：多数转债触发下修，正股盈利能力下滑——华创债券转债周报20190825》 2019-08-25 《【华创固收】每周高频跟踪：通胀维持高位，经济数据有所分化》 2019-09-01 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2019年09月02日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、可转债中报综述：整体盈利增速仍在寻底，金融类高增成长类分化 ......................................................................... 4 （一）整体盈利增速仍在寻底，减税降费略微推升盈利能力 ..................................................................................... 4 1、可转债正股整体营收、利润增速仍在下行通道 ................................................................................................... 4 2、毛利率和净利率小幅上行，但幅度并不明显 ....................................................................................................... 4 3、经营性现金流较一季度相比有所改善 ................................................................................................................... 4 （二）、周期及制造业不容乐观，金融类利润增速较高，成长行业有所分化 ........................................................... 5 1、金融类转债正股盈利增速较高，银行不良贷款比率下降 ................................................................................... 5 2、周期类盈利尚未回暖，有色、化工影响较大 ....................................................................................................... 6 3、中游制造类盈利下滑，汽车是主要拖累项 ........................................................................................................... 6 4、消费类医药行业盈利表现亮眼，转债走势与中证转债指数同步 ....................................................................... 7 5、成长类盈利分化，转债走势强于中证转债指数 ................................................................................................... 7 二、转债二级市场回顾 ............................................................................................................................................................. 8 （一）转债指数小幅下跌 ................................................................................................................................................. 8 1、转债指数小幅下跌，市场规模3045.91亿元 ........................................................................................................ 8 2、外围利空影响边际递减，或将迎来维稳月 ........................................................................................................... 9 3、估值情况汇总 ......................................................................................................................................................... 10 （二）条款监控 ............................................................................................................................................................... 10 1、72支可转债触发下修条款 .................................................................................................................................... 10 2、联泰、特发、隆基、平银、东音、凯龙、冰轮转债触发赎回 ......................................................................... 13 三、一级发行情况：晶瑞转债启动发行 ............................................................................................................................... 13 四、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 14 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 整体营收增速仍处于下行通道 ......................................................................................................