华创债券转债周报：克来转债评级低债底保护性弱，正股主营自动化生产线

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券周报】 克来转债评级低债底保护性弱，正股主营自动化生产线——华创债券转债周报20191201  克来转债启动发行，评级较低债底保护性弱 克来转债启动发行流程，将于下周一（12月2日）网上申购，克来转债发行金额1.8亿元。正股克来机电是国内柔性自动化装备和工业机器人系统领军企业，深耕汽车电子领域并开拓汽车内饰、5G、光通讯等应用领域，营收有望实现持续高增长。但转债发行规模较小，评级和债底较低，一级市场谨慎申购。 克来机电营收、业绩持续增长 克来机电主要是为汽车电子等领域企业提供柔性自动化装备和工业机器人系统的工业机器人系统。2018年初，公司完成对上海众源的收购，主营业务新增汽车发动机配套零部件的研发、生产和销售。2019年前三季度公司实现营业收入5.61亿元，同比增长52.92%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长65.04%。 深耕汽车电子领域的同时拓宽业务边界 克来机电以汽车及零部件产业高度自动化柔性生产需求为契机，将智能装备及工业机器人应用于汽车电子领域。目前汽车电子及其相关装备由外资企业占据了绝大部分市场份额，克来机电作为汽车电子装备的领军企业，积极投入系统集成核心技术的研发和创新，不断扩大产能，稳步实现该领域的进口替代和技术与装备出口。公司在深耕传统汽车电子领域的同时，积极开拓新能源汽车的汽车电子领域，并在汽车内饰件行业、5G、光通讯等行业大力推动机器人自动化和智能化生产技术的应用。  市场回顾 本周中证转债指数小幅下跌，周度环比跌幅0.18%，11月29日（周五）指数收331.45，日涨幅为-0.08%。 本周正股市场表现较为疲软，上证综指周跌幅为0.46%，其中白酒为代表的食品饮料、医药生物等消费品行业跌幅较大。周一（11月25日）钢铁、煤炭、水泥等周期股涨幅可观，创业板及中小板下跌约1%。周二（11月26日）是MSCI年内的最后一次扩容，周期股有所回调。周三至周五上证指数收盘三连阴，白酒、医药等高位白马股回调明显；两市成交量下降，周五沪市成交金额不足1500亿元。本周周四（11月28日）邮储银行申购。分行业看，本周申万一级行业电子、汽车、建筑材料、建筑装饰、电气设备、房地产、采掘、化工、钢铁、公用事业、有色金属上涨，其余均下跌。 市场现存可转债余额规模3,511.62亿元。本周市场共189只可转债交易，周涨跌幅方面，其中64支转债实现上涨，1支转债持平，124支转债表现为下跌。涨幅前五分别为天路转债（6.91%）、金力转债（5.60%）、寒锐转债（4.74%）、晶瑞转债（3.23%）、长信转债（2.96%）；跌幅前五分别为伟明转债（-3.68%）、凯龙转债（-3.82%）、钧达转债（-5.35%）、参林转债（-5.66%）、中装转债（-9.66%）。正股涨幅前三分别为永鼎股份、华森制药、长信科技；跌幅前三分别为中装建设、桃李面包、钧达股份。  一级发行情况： 本周烽火转债、克来转债启动发行，合计金额为32.68亿元，其中烽火转债设置网下发行环节。麦格米特、仙鹤股份、鸿达兴业、新北洋本周获得证监会核准批复，截至目前共有18家上市公司公开发行A股可转换公司债券申请获得中国证监会核准。中国应急、宏辉果蔬、星帅尔获得发审委通过。本周大禹节水、深圳新星、威派格发布可转债预案。  风险提示：正股波动较大、宏观经济下行、转债估值下行等 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：华强强 电话：010-66500801 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090003 《【华创固收】货币政策关注焦点偏向稳增长，健全政策利率体系——Q3货币政策执行报告点评》 2019-11-17 《重启一年以来CRMW表现如何？——华创债券信用周报20191118》 2019-11-18 《【华创固收】每周高频跟踪：猪价大幅回落，工业偏弱，社零偏强，投资数据分化》 2019-11-22 《【华创固收】每周高频跟踪：猪价继续回落，工业边际改善，社零偏弱》 2019-11-29 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2019年12月01日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、克来转债启动发行，规模较小债底保护性弱 ................................................................................................................. 4 （一）发行规模偏小，条款中规中矩 ............................................................................................................................. 4 （二）国内产线自动化机器人供应商，收购上海众源布局汽车零部件领域 ............................................................. 4 1、营收、业绩持续高增长 ........................................................................................................................................... 4 2、深耕重点领域，拓宽业务边界 ............................................................................................................................... 5 3、发行转债用于智能制造生产扩建项目 ................................................................................................................... 6 二、转债二级市场回顾 ............................................................................................................................................................. 6 （一）转债市场跟随股市回调，中证转债指数跌幅小于上证指数 ............................................................................. 6 1、转债指数小幅下跌，市场规模3,511.62亿元 ....................................................................................................... 6 2、市场缩量下跌 ........................................................................................................................................................... 7 3、估值情况汇总 ........................................................................................................................................................... 8 （二）条款监控 ................................................................................................................................................................. 8 1、72支可转债触发下修条款 ...................................................................................................................................... 8 2、赎回情况梳理 ......................................................................................................................................................... 11 三、一级发行情况：烽火转债、克来转债发行 ................................................................................................................... 11 四、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 12 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 克来机电营收及归母净利变动 ................................................................................................................................. 4 图表 2 克来机电毛利率有所回升 ......................................................................................................................................... 4 图表 3 克来机电所处产业与上下游行业的关系 ................................................................................................................. 5 图表 4 克来机电营业收入分产品占比 ................................................................................................................................. 5 图表 5 公司柔性自动化装备和工业机器人