黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2501、HC2501 先探低后回升逻辑： 8 月 29 日消息，中国钢铁工业协会党委副书记、副会长兼秘书长姜维发文表示：8 月中下旬以来，因为全行业主业亏损，相当部分企业主动检修、限产，企业库存水平有所下降，钢价小幅反弹。我们企业更要清醒地认识到，这次反弹非常脆弱，必须保持战略定力，改变市场稍有好转就放量生产、靠“打价格战”占市场的经营思路，从自身做起，保持严格遵守“三定三不要”的战略定力，努力通过自律控产，进一步降库存、调供需、稳市场，防止“内卷式”恶性竞争。 9 月 3 日，中国钢铁工业协会组织召开两广地区行业自律会。钢协副会长骆铁军指出，当前钢铁行业已从“增量发展”阶段逐步进入“存量优化”阶段，钢材需求不再是周期性波动，而是发展阶段的转变，大规模需求上升的周期不复存在。在此背景下，钢铁行业首先应抛弃以规模产量为中心的传统经营理念，转向以效益为中心，进一步加强行业自律，促进供需平衡，维护市场平稳运行，保障行业合理效益，探索出减量发展生产经营新模式。 中钢协建议钢铁企业放缓复产节奏，对 9 月上旬钢铁原料和钢材成本利空。 基本面上，9 月 6 日当周钢材五大品种产量环比增 2.9%，复产不及预期；五大材库存连续 6 周下滑，库存去化有利于后期特别是 9 月中旬之后价格企稳；五大材表需连续两周回升后小幅回落，停留在 7 月底 8 月初水平，与 7 月中旬前特别是 5 月中下旬需求相比仍有较大差距。9 月 6 日当周高炉产能利用率与日均铁水产量分别在连续 10 周和 6 周下滑后回升，但回升幅度明显较小，原料需求仍承受较大的下行压力，预计 9 月中旬之后有所恢复。 原料方面，近 4 周澳洲与巴西铁矿石发运量在此前 4 周环比下降 12.6%的基础上，近 4 周环比恢复 6.6%，但中国主要港口到港量相对平稳，近 4 周和前 4 周分别环比下降 1.3%和 2.2%。7 月中旬以来 247 家样本钢厂铁矿石进口矿库存以去化为主，整体上下降 465.86 万吨或 5.0%。焦炭现货 7 轮下跌仍未企稳，焦化厂亏损加大，减产持续，但焦炭减产不能抵消钢厂低产量带来的焦炭市场供大于求的阶段性影响；焦化厂和钢厂补充炼焦煤库存后分别转为去库和相对平稳，但港口库存持续走高压制焦煤反弹空间。 考虑到钢厂复产节奏放缓，近期原料价格仍承压，但 9 月中旬之后或将迎来钢厂复产，届时钢材价格或将在探低后再通过成本支撑得以回升，买入保值或投资者可延后尝试逢低布局，而近期以逢高短空锁定波段收益为主。 J2501、JM2501 短期仍承受较大下行压力逻辑： 焦炭方面，最近 9 周独立焦化厂焦炭日均产量自 1 月中旬以来新高 54.7 万吨回落至 51.0 万吨，降至 5 月上旬水平；近期钢厂焦炭库存自 2011 年 7 月该数据有记录以来新低 533.8 万吨连续 3 周回升，至 542.6 万吨；6 月上旬至 8 月初焦化厂焦炭库存长期徘徊在 35-37 万吨但最近 5 周回升至 44-47 万吨；港口焦炭库存整体上以稳步回落为主。 焦煤方面，近期洗煤厂产量、开工率区间震荡后有所回升，但较去年下半年水平仍有明显差距；精煤库存自 4 月中旬以来新高明显回落，但整体上供应仍较宽松，对后期精煤价格反弹或造成制约；原煤库存自去年 12 月下旬以来新高有所回落后再度上升；7 月份我国炼焦煤累计进口增幅继续走扩至 30.4%；钢厂炼焦煤库存连续 2 周补库后再度去库，焦化厂炼焦煤库存自 4 月下旬以来新低补库后相对平稳，港口炼焦煤库存再度攀升至 2022 年 1 月底以来新高。 综合来看，焦炭现货 7 轮下跌仍未企稳，焦化厂亏损加大，减产持续，但焦炭减产不能抵消钢厂低产量带来的焦炭市场供大于求的阶段性影响；焦化厂和钢厂补充炼焦煤库存后分别转为去库和相对平稳，但港口库存持续走高压制焦煤反弹空间。预计在钢厂复产节奏放缓的情况下，焦炭、焦煤价格短期仍承受较大下行压力，但 9 月中旬之后或将迎来钢厂复产，届时焦炭、焦煤价格或将在明显探低后再度回升，买入保值或投资者可延后尝试逢低布局，而近期以逢高短空锁定波段收益为主。 I2501 震荡偏弱逻辑： 随着房地产成交环比持续走低，市场对本次金九银十的信心较为不足，与此同时，钢厂复产幅度也不及预期，使得近期矿价加速下跌。 基本面上，需求方面，本周铁水产量小幅增加 1.72 万吨至 222.61 万吨，这一数据为近十年来历史同期最低水平。从数据来看，钢厂按预测如期复产，但复产幅度明显不及预期，而 19 个港口发运量环比仍在继续增长，预计 9 月到港量将维持偏高水平，与此同时，矿山安全检查即将结束，国内矿产量也在逐步回升，供应端增量高于复产带来的需求增量。库存方面，本周 45 个港口进口矿库存环比再度增长至 1.54 亿吨，为历史同期最高水平，钢厂补库则较为谨慎，进口矿可用天数环比减少 2 天至 18 天。 整体来看，虽然 9 月供需结构或受钢厂复产、节前补库等因素影响环比改善，但复产节奏预计较为缓慢，钢厂补库态度也颇为谨慎，铁矿供过于求的局面依然难以改变，矿价短期弱势延续。 SF410、SM501 震荡偏弱逻辑： 随着房地产成交环比持续走低，市场对本次金九银十的信心较为不足，与此 同时，钢厂复产幅度也不及预期，近期黑色系整体加速下跌，原料端较为承压。 硅铁：需求方面，本周铁水产量小幅增加 1.72 万吨至 222.61 万吨，这一数据为近十年来历史同期最低水平，从数据来看，钢厂按预测如期复产，但复产幅度明显不及预期，尤其是热卷由于基本面表现不佳，亏损情况较为严峻，单吨亏损超 400 元，因此热卷厂的复产预期并不强烈，主要应用于热卷的硅铁需求的回暖进程也会较为缓慢。供应端，本周硅铁企业的开工率调头回落，但产量有小幅增长，迎峰度夏阶段即将结束，考虑到部分硅铁企业再次进入亏损状态，产量增长的空间预计相对有限。库存端应当是目前硅铁基本面较为利好的一个因素，本周硅铁企业库存再度回落，将对价格形成一定支撑，但受下游钢材影响，需求的回暖始终没有到来，产量却出现了小幅增长的预期，近期硅铁价格或将跟随黑色系偏弱运行。 锰硅：需求方面，本周铁水产量小幅增加 1.72 万吨至 222.61 万吨，这一数据为近十年来历史同期最低水平，从数据来看，钢厂按预测如期复产，但复产幅度明显不及预期，但由于螺纹钢利润情况略优于热卷，近期有少量螺纹转产热卷的情况出现，因此锰硅需求也有小幅修复。供应方面，锰硅产量与企业开工率连续 7 周下滑，且近期锰硅生产利润再度走低，产量仍有继续减少的可能。锰硅的库存压力依然很大，大部分库存仍然堆积在交割库当中，而现货市场库存持续增长，二者合计超 85 万吨，而目前 9 月合约持仓量仅 4.73 万手，约 23.66 万吨，对库存的消化量有限，高库存的压力预计仍将持续。成本端，锰矿价格继续以下调为主，南非矿已基本恢复至 south 32 公司事故发生前的水平，加蓬矿、澳矿价格同样持续走低，距离事故发生前的价格也只有 8 元/千吨度的距离，但近期南非矿价有小幅增长的趋势，短期给价格一定的支撑。整体来看，锰硅基本面的弱势难以改变，只有等待库存逐步消化过后才可能迎来转机，即使黑色系在复产预期的背景下再度反弹，锰硅价格的上方空间也有限，中期来看，依然较为弱势。 钢材 一、基本面分析 1.1 钢材价格：9 月 6 日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格连续 2 周回升后分别明显回落和大幅走低（主要市场 20mm 三级螺纹钢价格环比-150 至-80 元/吨，主要热卷市场 4.75mm 热卷价格环比-210 至-170 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 高炉开工与粗钢产量：9 月 6 日当周全国 247 家钢厂高炉产能利用率自 4 月上旬以来新低有所回升（环比+0.64 个百分点至 83.60%）；8月中旬重点大中型企业粗钢日均产量转为小幅回落（较 8 月上旬环比-1.00 万吨或 0.50%至 199.34 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3 铁水产量与电炉生产状况：9 月 6 日当周全国日均铁水产量自 3 月下旬以来新低有所回升（环比+1.72 万吨或 0.78%至 222.61 万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自 3 月上旬以来新低有所回升（环比+2.17 个百分点至 32.70%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4 钢材五大品种产量与钢厂库存：9 月 6 日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自 2015 年 2 月该数据有记录以来新低连续 2 周回升（环比+16.27万吨或 10.03%至 178.53 万吨），全国主要钢厂热卷周产量转为回升（环比+5.43 万吨或 1.78%至 310.48 万吨）；9 月 6 日全国主要钢厂螺纹钢库存连续 6 周回落创 2015 年 2 月该数据有记录以来新低（环比-6.51万吨或 4.26%至 146.36 万吨），全国热轧板卷钢厂库存连续 4 周回升创 3 月初以来新高（环比+0.70 万吨或 0.73%至 96.45 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5 钢材社会库存：9 月 6 日 35 个城市螺纹钢社会库存连续 9 周回落创 1 月初以来新低（环比-33.57 万吨或 7.58%至 409.27 万吨），33 个城市热卷社会库存自 2014 年 5 月中旬以来新高连续 2 周回落后转为回升（环比+2.47 万吨或 0.71%至 348.53 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6 钢材下游需求：1-7 月份全国房地产开发投资完成额同比-10.2%（降幅较 1-6 月份扩大 0.1 个百分点）；1-7 月份全国汽车产量同比+4.5%（增幅较 1-6 月份收窄 1.2 个百分点）；1-7 月份全国金属切削机床产量同比+6.6%（增幅较 1-6 月份扩大 0.9 个百分点）；1-6 月份全国造船完工量同比+18.4%（因 4-5 月份无数据，增幅较 1-3 月份收窄16.3 个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7 表观消费量与盘面利润：9 月 6 日当周全国螺纹钢表观消费量自 3月中旬以来新低连续 4 周回升但增幅明显收窄（环比+0.24 万吨或 0.11%至 218.61 万吨），全国热卷表观消费量转为小幅回升（环比+1.86 万吨或 0.61%至 307.31 万吨）；9 月 6 日当周螺纹钢 2501 合约盘面利润表现为亏损幅度连续 2 周扩大（环比-24.5 元/吨至-242.2 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8 现货螺纹钢吨钢毛利：9 月 6 日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续 5 周收