钾锂产销量同比增长，盐湖提锂保持成本优势

2024年09月05日盐湖股份(000792.SZ)发布2024年中报，公司2024H1营业收入72.37亿元，同比-27.31%，归母净利润22.12亿元，同比-56.60%。其中2024Q2营业收入45.13亿元，同比-14.03%，环比+65.67%；归母净利润12.78亿元，同比-55.50%，环比+36.84%。

钾肥与锂盐业务贡献主要利润，毛利率同比下滑。2024H1钾肥、锂盐业务营业总收入分别为53.38、16.83亿元，同比-14.29%、-49.81%，占营收比例分别为73.76%、23.26%。毛利分别为28.57、10.12亿元，同比-37.09%、-63.63%；毛利率分别为53.52%、60.16%，分别同比-19.39pct、-22.86pct。

盐湖提锂保持成本优势，钾锂产销同比均增长。锂盐方面，2024H1碳酸锂产量18916吨，同比+34.20%，销量20242吨，同比+34.94%；单吨锂盐含税售价9.4万元/吨，低于市场均价；单吨锂盐成本3.3万元/吨，单吨毛利5万元/吨。钾肥方面，2024H1氯化钾产量225.51万吨，同比+10.68%，销量223.67万吨，同比+4.63%。

公司钾肥产能达到500万吨，是国内最大的钾肥生产基地。现有碳酸锂产能3万吨，计划2024年生产碳酸锂4万吨，新建4万吨基础锂盐项目建成投产，进一步突显公司在盐湖提锂领域的龙头地位。截至中报，4万吨/年基础锂盐一体化项目整体项目合同签订金额完成约63%。

2024年5月6日，公司收到控股股东青海国投的《告知函》，青海国投拟与中国五矿集团有限公司开展战略合作，可能涉及公司控股股东及实际控制人发生变更，该事项尚处于前期筹划阶段。

投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为157.06、189.60、216.35亿元，预计净利润47.60、64.54、78.57亿元，对应EPS分别为0.88、1.19、1.45元/股，目前股价对应PE为16.9、12.5、10.2倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价调整为22.0元/股。

风险提示：需求不及预期，产品价格波动，限电压产超预期，环保风险及项目进展不及预期。