钾锂产量同比维持增长，推进世界级盐湖产业基地建设

2024年11月05日盐湖股份(000792.SZ) 证券研究报告 钾锂产量同比维持增长，推进世界级盐湖产业基地建设 公司发布2024年三季报 2024前三季度公司营业收入104.49亿元,同比-33.83%，实现归母净利润31.41亿元，同比-43.91%，扣非归母净利润30.7亿元，同比-44.22%。998345862 其中2024Q3公司营业收入32.12亿元,同比-44.95%、环比-28.82%，实现归母净利润9.29亿元，同比+84.95%、环比-27.33%，扣非归母净利润9.12亿元，同比+98.17%、环比-28.98%。 钾锂产量同比维持增长，销量环比承压 ✔锂盐：（1）量：2024年前三季度碳酸锂产量30853吨，同比+19.59%；销量28292吨，同比-0.03%。其中2024Q3碳酸锂产销量分别为11937吨、8051吨，同比分别+2.03%、-39.47%，环比分别+16.85%，-22.41%。公司通过优化库存管理，确保钾肥市场供应的稳定性。（2）价：据SMM，2024Q3电池级碳酸锂均价8.00万元/吨，同比-66.77%，环比-24.46%。 ✔钾肥：（1）量：2024年前三季度公司氯化钾产量约350万吨，同比+2.29%，销量约316.56万吨，同比-15.88%。其中2024Q3氯化钾产销量分别为124.49万吨、92.89万吨，同比分别-10.07%、-42.85%，环比分别+10.10%，-36.91%。（2）价：据Wind，2024Q3氯化钾出厂价均价2500元/吨，同比+0.92%，环比+3.65%。 资料来源：Wind资讯 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 4万吨锂盐项目按计划推进 公司现有碳酸锂产能3万吨，计划2024年生产碳酸锂4万吨。伴随公司新建4万吨基础锂盐项目建成投产，公司在盐湖提锂领域的龙头地位进一步突显。截至三季报，4万吨/年基础锂盐一体化项目整体项目已完成签署合同金额约42.47亿元，总包单位项目分包采购完成95%，主要厂房及厂前区建筑完成封顶，主装置区工艺、管道、设备已开展安装工作，整体项目按照计划推进。 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 相关报告 钾锂产销量同比增长，盐湖提锂保持成本优势2024-09-05产销增长稳定，锂钾业务有望触底反弹（更正）2024-04-07产销增长稳定，锂钾业务有望触底反弹2024-04-03Q2业绩环比改善，盐湖低成本生产弹性可期2023-09-03锂钾业务双丰收，低成本提2023-03-31 五矿战略合作持续推进，共建世界级盐湖产业基地 2024年9月7日，公司实控人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿集团及下属子企业签署了《关于组建中国盐湖集团合作总协议》，根据约定，青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖集团；同时，中国盐湖集团拟以现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青合计持有的6.81亿股盐湖股份股票。若本 次转让实施完成，公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团，公司实际控制人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。目前《合作总协议》尚未生效，本次交易尚需相关各方报有权国有资产监督管理部门审核批准等。 锂产能扩张在途 投资建议： 预计公司2024-2026年营业收入分别为150.03、181.13、212.74亿元，预计净利润43.98、58.52、72.94亿元，对应EPS分别为0.81、1.08、1.34元/股，目前股价对应PE为22.7、17.1、13.7倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价22.00元/股，对应24年27.2倍PE。 风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034