出口维持高景气，盈利能力稳健

海信家电(000921.SZ) 家用电器｜白色家电 出口维持高景气，盈利能力稳健 2024年09月02日评级买 入评级变动首次 投资要点： 事件：根据公司发布的2024年半年报，公司2024年上半年实现营业收入486.4亿元，同比+13.3%。归属净利润为20.2亿元，同比+34.6%；单24Q2实现营收251.6亿元，同比+7.0%，归母净利润10.4亿元，同比+17.3%。 出口表现优于内销，空冰洗均实现较快增长。根据产业在线数据，2024H1冰箱行业出口量同比+23%，洗衣机行业出口量同比+22%，空调行业出口量同比+30%，白电出口整体保持了较好的景气度。1）拆分业务来看，24H1暖通空调业务共实现营收227.7亿元，同比+7.6%，冰洗实现营收146.9亿元，同比+26.8%，单独央空业务约实现营收113.4亿元，同比+0.3%，主要由于央空业务的地产关联度较高，一定程度上受到拖累。2）分区域来看，境内实现营收253.3亿元，同比+3.5%，境外营收182.1亿元，同比+27.9%，上半年的高增速主要由出口端增长所拉动。 其中，欧洲/美洲/中东/亚太/东盟地区营 收增速分别为14%/40%/27%/19%/39%，欧美和新兴市场的增长势头均较高。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 费用同比有所提升，盈利能力保持稳健。公司24H1公司实现销售毛利率21.3%，同比-0.3pct，受原材料价格上涨影响，分产品看，24H1暖通空调/冰洗毛利率同比+0.1/-0.7pct至29.1%/17.4%，净利率为6.2%，同比+0.4pct；费用端，24H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3/+0.1/+0 .5/+0.5pct至10.2%/2 .3%/3.4%/-0.2%，随着海外产业链布局的逐渐完善和产品结构的持续升级，公司长期盈利能力有望进一步改善。 相关报告 盈利预测：我们预计公司24-26年营业收入分别为955/1045/1129亿元，归母净利润分别为33/36/39亿元，对应EPS分别为2.38/2.62/2.79元，当前股价对应PE分别为10.39/9.43/8.87倍，给予公司13-15倍PE，价格区间为30.94-35.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风 险提示：原材料价格上涨，汇率波动风险，市场竞争加剧。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438