华域汽车2026年一季报点评零部件龙头盈利能力稳健，出口带来新增量
华域汽车(600741)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 本报告导读： 华域汽车26Q1实现营收402亿元，归母净利润12亿元。我们认为华域汽车盈利能力稳健，出口带来新增量，维持“增持”评级。 投资要点： 公司发布2026年一季报。公司26Q1实现营业收入402亿元，同比-1.0%，环比-24.4%；归母净利润12.4亿元，同比-2.6%，环比-50.6%。盈利能力同比提升，26Q1毛利率为12.1%，同比+1.3pct，环比-1.4pct；净利率为3.5%，同比+0.6pct，环比-1.8pct。 零部件龙头，盈利能力基本企稳。华域汽车2026Q1毛利率12.1%，营业利润率4%，在行业总量压力下超于2025同期水平。我们认为：华域汽车旗下大部分零部件子公司为对应细分领域头部企业，议价能力较强；同时华域汽车旗下零部件子公司业务较为分散，对原材料价格的上涨有一定的分散和传导能力；预计公司后续盈利能力维持稳定。 上汽系销量企稳对华域形成了重要支撑，出口带来新增量。根据上汽集团公告，公司26Q1产量同比-4%左右，基本企稳；销量同比+3%左右，已经转正；上汽集团1-4月累计销量130万左右，连续4个月位居国内销量冠军，海外市场销售约46万同比大幅增长50%。我们认为：上汽集团的增长尤其是海外增长有望给华域汽车不断带来新的增量，叠加公司在中国其他新能源品牌上的大力开拓，长期增长可期。 现金流优秀，长期分红能力稳固。根据公司财报，华域汽车2026Q1经营性现金流达到52亿，明显优于过去数年同期水平。而根据公司26Q1投资者交流材料，华域汽车汇总口径2026年CAPEX仅规划62亿左右，26Q1仅触发10亿左右。我们认为：华域汽车旗下子公司议价能力优秀，有望长期维持较强的现金流和分红能力。风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。 25Q4业绩稳健向上，中性化、智能电动化持续推进2026.03.31智能电动化转型顺利，下游景气度改善明显2025.11.04中性化、智能电动化转型顺利，现金流维持强劲2025.08.28业绩稳健，中性化、智能电动化持续推进2025.04.29 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号
