2025年报及2026年一季报点评：检测服务稳健扩张，区域基地爬坡贡献增量

钢研纳克(300797)[Table_Industry]资本货物/工业 2025年报及2026年一季报点评 本报告导读： 2025年公司收入、利润稳健增长，经营现金流显著改善；2026Q1收入与扣非利润增速明显提速，区域检测基地爬坡带动主业经营质量持续提升。 投资要点： 业绩稳健增长，经营现金流改善。1）2025年公司实现营业收入11.78亿元，同比增长7.29%；归母净利润1.56亿元，同比增长7.37%；扣非归母净利润1.10亿元，同比增长1.21%；经营活动现金流量净额2.11亿元，同比增长48.66%，现金流改善明显。公司全年毛利率同比提升1.29pct至48.13%，研发费用1.70亿元，同比增长30.70%，体现公司在高端仪器和材料评价能力上的持续投入，短期压制利润释放。2）2026Q1公司实现营业收入2.70亿元，同比增长23.09%；归母净利润2358万元，同比增长46.66%；扣非归母净利润1028万元，同比增长36.35%，收入与扣非利润增速均较2025年明显改善；单季度经营活动现金流量净额为-1.10亿元，体现一季度回款与备货季节性特征。 检测服务延续稳健扩张，高端制造需求与区域基地爬坡共同支撑增长。1）2025年检测服务实现收入6.39亿元，同比增长10.70%，毛利率49.85%，同比提升0.63pct。高温合金材料检测需求保持较高景气，核电领域应用场景持续拓展，检测服务逐步从常规检测向材料评价、失效分析、国产化材料等效性评价等高附加值方向延伸。2）区域子公司方面，江苏纳克2025年实现收入3.54亿元，同比增长22.80%；净利润7503万元，同比增长111.19%，利润释放显著；沈阳纳克收入5865万元，较2024年明显增长，亏损由1641万元收窄至752万元，新建检测基地达产后有望继续贡献经营弹性。科学仪器高端化布局持续推进，业务结构优化。1）2025年检测分 析仪器实现收入2.76亿元，同比增长1.34%；毛利率41.49%，同比提升0.76pct。2）公司基础检测仪器销量保持增长，高端科学仪器研发、转产和市场推广持续推进，部分产品在下游客户现场实现应用，体现公司从传统优势仪器向更高端、更复杂检测装备延伸。伴随国产替代需求提升和公司产品谱系不断完善，科学仪器业务有望从单品突破逐步走向平台化供给，打开中长期成长空间。风险提示。技术迭代的风险、行业政策变化、应收账款回收风险。 检测产能释放，科学仪器新品获应用2025.04.20 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所