新泉股份2024年年报及2025年一季报点评：海外工厂爬坡，新项目贡献收入增量

核心观点与关键数据

• 业绩表现：新泉股份2024年实现营业总收入132.6亿元，同比增长25.46%；归母净利润9.8亿元，同比增长21.2%。2025年第一季度实现营业总收入35.2亿元，同比增长15.5%；归母净利润2.1亿元，同比增长4.4%。
• 收入增长驱动因素：主要得益于下游客户销量增长，奇瑞、特斯拉、吉利汽车为公司前三大客户，2024年Q4销量分别为52.9/24.1/57.6万辆，同比增速分别为28.8%/-3.1%/24.2%；2025Q1销量分别为62.0/17.3/70.4万辆，同比增速分别为17.1%/-21.8%/47.9%。
• 毛利率与费用率：2024年毛利率和期间费用率分别为19.6%和10.8%，同比分别提升0.6pct和1.6pct；2025Q1的毛利率和期间费用率分别为19.5%和12.7%，同比分别提升0.3pct和1.2pct。管理费用快速增长主要由于墨西哥、斯洛伐克工厂产能爬坡导致新员工招聘增加；研发费用率提升明显，主要由于加大了新产品、新工艺、新技术的研发投入。
• 全球化进展：公司在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克等地设立生产基地，加强北美和欧洲市场供应能力。2024年海外市场收入均实现同比高增，其中北美市场收入7.0亿元，同比增长89.14%，毛利率26.37%，同比提升2.1pct，主要得益于渠道扩展和新客户获取，国际知名品牌电动车企业订单量大幅增加。斯洛伐克生产基地有望2025年投产，进一步拓展欧洲市场。

研究结论与投资建议

• 核心竞争力：公司研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快，未来品类扩张逻辑有望持续演绎。
• 财务预测：预计公司2025-2027年收入分别为173.34/216.68/270.85亿元，对应增速分别为30.7%/25.0%/25.0%；归母净利润分别为13.52/18.05/24.70亿元，对应增速分别为38.4%/33.6%/36.8%；EPS分别为2.77/3.70/5.07元/股。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来业绩将持续增长，看好其全球化布局和品类扩张潜力。

风险提示

1. 下游需求不及预期；
2. 新项目拓展不及预期；
3. 原材料价格上涨风险；
4. 汇率波动风险。