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2024年一季报点评:海外仓持续贡献增量,期待新仓利用率爬坡带来盈利能力提升

2024-04-28刘文正、徐皓亮、刘彦菁民生证券车***
2024年一季报点评:海外仓持续贡献增量,期待新仓利用率爬坡带来盈利能力提升

业绩简述:1Q24公司实现营收11.22亿元/yoy+40.83%,环比-7.79%,归母净利润0.80亿元/yoy-79.89%,环比-31.69%,主要系1Q23非经损益3.71亿元,1Q24大幅减少为3856万元,扣非归母净利润0.41亿元/yoy+100.08%,环比-58.38%,非经损益主要来自海外仓出售收益6198万元及远期锁汇公允价值变动损益-1287万元。 海外仓业务发展带动整体收入增长,自建仓占比提升增加盈利空间。海外仓业务致力于为中大件产品跨境卖家提供综合服务,包括头程海运、一件代发、FBA转运、海外仓储、售后托管、出口代理、供应链金融服务、独立站分销等一站式跨境物流服务。自2020年发展以来,已服务超600家跨境电商卖家品牌出海。 2022年至2023年期间,公司在“小仓换成大仓”过程中,提前以较低的价格在美国核心港口区域储备了5000亩工业物流用地,满足未来自建仓需求。经公司测算,自建海外仓持有成本是租赁海外仓成本的三分之一到二分之一,通过提高自建海外仓占比,可以有效降低海外仓物业成本,增加盈利空间。 跨境电商模式下销售收入呈现前低后高趋势,下半年收入有望持续增长。跨境电商模式下,销售旺季和平台、卖家促销紧密相关,一般集中在下半年,如黑五和圣诞季,年度内呈前低后高趋势,销售逐季增加。而海外仓的收入走势也和跨境电商保持一致,营收和利润逐季增长,且四季度因为促销旺季,带来库内产品周转加快,通常是一年内营收和利润最好的季度。 受限于新仓爬坡,毛利率暂时承压。盈利能力方面,1Q24实现毛利率31.29%/-5.87pct,环比-5.25pct,扣非净利率3.68%/+1.09pct,环比-4.48pct。 费用率方面,销售/管理/研发费用率分别为17.55%/4.47%/2.97%,分别同比变化-3.16/-0.55/-0.66pct。 投资建议:从需求端来看,海外大件家居线上渗透率提升,需求端旺盛,公司2024年将扩仓10-15万平米。从公司盈利能力来看,随着自建仓落地,有望降低成本提升毛利率。我们看好公司长期的业绩成长性。预计24-26年实现收入48.70/59.44/68.47亿元,同比增长24.8%/22.0%/15.2%,预计24-26年实现归母净利润4.59/5.02/5.78亿元,同比变化-27.6%/+9.4%/+15.2%,对应24-26年PE为13/12/10X,维持“推荐”评级。 风险提示:海外需求不及预期,新项目落地不及预期,出口成本大幅变化。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)