业绩简述
- 整体业绩：24Q1-3公司营收39.75亿元（YoY+48.03%），归母净利润2.65亿元（YoY-48.64%），扣非归母净利润1.40亿元（YoY-8.64%），经营性现金流量净额4.95亿元（YoY-2.62%）。
- 季度表现：24Q3营收15.48亿元（YoY+53.67%），归母净利润1.05亿元（YoY+43.01%），扣非归母净利润0.33亿元（YoY-53.17%），非经损益主要为海外仓出售收益（8986万元）及公允价值变动损益（-480万元）。
业务亮点
- 跨境电商：24Q1-3跨境电商营收14.8亿元（YoY+15.87%），24Q3为5.4亿元（YoY+13%），新品（人体工学椅子、电动沙发）占比超10%。
- 代工业务：利润率保持稳定，24Q1-3同比增长18.8%，但增速放缓因去年基数较高。
- 渠道表现：24Q1-3独立站同比增长23%，亚马逊同比增长10.63%。
- 海外仓：24Q1-3营收14.39亿元（YoY+147%），24Q3营收5.88亿元（YoY+177%），累计服务客户926家，新增148家。
盈利能力
- 毛利率：24Q1-3/24Q3毛利率分别为29.84%/27.48%（YoY-6.68/-10.34pct），受新开海外仓未达盈亏平衡影响。
- 费用率：24Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.64%/4.47%/2.99%/1.66%（YoY-5.13/-0.02/-0.70/+1.07pct），24Q3费用率有所变化。
- 净利率：24Q1-3/24Q3扣非归母净利率分别为3.51%/2.11%（YoY-2.18/-4.89pct），24Q3下降主因汇兑损失、新开仓费用及成本上升。
募投项目
- Ellabell海外仓：完成定增募资3.93亿元（原计划5亿元），其中3亿元用于美国佐治亚州项目，剩余补充流动资金。
- 项目规模：面积9.33万平方米，货物处理量超200万件，预计成熟状态毛利率17.39%。
投资建议
- 需求端：海外大件家居线上渗透率提升，公司全球海外仓62万平方米，2024年以来扩仓33万平米，预计持续扩仓。
- 盈利能力：自建仓落地有望降低成本、提升毛利率。
- 业绩预测：预计24-26年归母净利润4.47/4.92/6.05亿元（YoY-29.5%/+10.0%/+23.0%），PE为12/10/9X，维持“推荐”评级。
风险提示
- 海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化，汇率变动风险。
