2024年三季报点评：海外延续高增，国内业务环比改善

投资建议：维持“增持”评级。公司2024-2026年EPS预测为1.58、1.79、2.13元，目标价上调至44.8元，主要基于国内市场需求受益于政策提振和预期修复，带动板块估值回升，同时公司作为酵母及衍生品龙头，海外业务具备较强成长性，参考可比公司给予2025年25XPE估值。

业绩表现：2024Q1-3公司营收109.12亿元（同比+13.04%），归母净利9.53亿元（同比+4.23%），扣非净利8.39亿元（同比+3.44%）。2024Q3单季营收37.38亿元（同比+27.14%），归母净利2.62亿元（同比+7.02%），扣非净利2.43亿元（同比+21.60%），收入超预期，扣非前利润增长较小主要受政府补助减少影响。

业务分项：2024Q3酵母及深加工/制糖/包装/其他业务收入分别同比+17.8%/+5.5%/+16.3%/+76.5%，酵母衍生品类增速较快，小包装受益于在家消费，大包装烘焙酵母低基数改善，食品原料等增长较快；国内/国外收入分别同比+20.7%/+30.2%，线下/线上收入分别同比+25.3%/+22.0%。

成本费用：2024Q3毛利率同比-3.6pct至21.4%，主要受海运费上涨影响，原材料成本仍有望下降；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.9/-1.2/+0.1pct，管理研发费率下行主因人员效率提升，归母净利率同比-1.3pct至7.0%。

竞争优势与展望：公司价格策略调整后国内销量份额预计提升，海外本地化布局成效显著，延续较好增长。国内外糖蜜成本下行趋势持续，海运费有望逐步回落，对利润率改善形成催化，盈利有望逐步改善。

风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。