锑系列深度二：供给告别“宽松时代”

锑系列深度二：供给告别“宽松时代” 报告要点 全球地壳丰度与资源储量集中格局，共同决定了锑资源目前紧缺前提。全球锑储采比仅24年（中国仅16年）。其稀缺度胜过四大战略金属中其它（钨、锡、稀土）三个品种。储量格局上，全球呈现中、俄、玻三国占据半壁 江山的高集中度特征。我国锑资源则聚集在湖南、广西、贵州、云南四省。 复盘锑供给，一去难复返的“宽松时代”。复盘锑产业的二十年产量趋势，全球锑产量整体呈现先升后降趋势。全球锑产量从2004年11.3万吨， 攀升到2008年19.7万吨，随后2017产量整体下降到13.7万吨。供给周期 大幅波动的背后，是我国锑产业“透支式”生产——2023年，我国锑储 量占 全球29.5%，产量占全球48.12%，十年分别下降22.2PCTS/29.78PCTS，侧面印证我国锑资源优势地位不断下滑。 供给展望，难言乐观： 资料来源：Wind，聚源 1）短期展望：23年展望中，极地黄金针对奥林匹亚矿山公司24年金 矿产量并不乐观，主要因奥林匹亚达加工的矿石品位下滑。其次23年的 配额为过往若干年库存的一次性释放，后续实际形成国内供应低于预期。我们认为基于以上两点，24年极地黄金供应难言超预期。 《2024H1全球铜矿供给紧缺兑现与否？》(2024/9/3)《 锑 系 列 深度 一：三问光伏玻璃需求》(2024/8/30)《国家发改委、国家能源局推动能源重点领域大规模设备更新》(2024/8/30)《Pilbara并购Latin Resources速评——锂矿产业已进入第二阶段》(2024/8/22)《SEMI：全球半导体制造业在2024年第二季度走强》(2024/8/22)《锑出口管制政策落地，意指促进全球锑资源合规贸易》(2024/8/21)《时代的央国企：三中全会如何指引铜矿行业？》(2024/8/15)《中芯/华虹Q2产能利用率持续提升，12吋扩建稳步推进》(2024/8/15)《 怎 么 看 锡 价 反 弹 的 空 间 和 时 间 ？ 》(2024/8/15)《科技大厂集中发售AR眼镜新品，产业链或再引关注》(2024/8/8) 2）中期展望：环视全球，海内外即将投产项目寥寥。玻利维亚奥鲁罗金锑矿拥有最高的矿储量，但是近年来在逐渐减产；华钰矿业在塔吉克斯 坦控股50%的“塔铝金业”项目于2022年正式投产，目前处于产能爬坡 阶段，未能大幅形成锑供应。国内目前主力矿山逐步衰竭，挖潜、新矿山 找矿进展缓慢。全球锑资源供给青黄不接的现状难以短期扭转。 3）长期展望：并购交易未见繁荣。根据S&P Capital IQ的数据显示，近十年海外有关锑矿产业的并购数量为9笔。从地理位置上看，大部分 都集中在北美洲，少部分集中在欧洲。从项目体量来看，难以给目前的供 给紧张现状带来根本性改变。 内容目录 1.全球地壳丰度与资源储量格局特征，共同决定了锑资源的紧缺前提..................................................3 1.1锑资源：稀缺度位列四大战略金属中之冠................................................................................................31.2锑资源：成矿分布与储量呈现集中的特性................................................................................................31.3锑资源：我国锑资源分布集中于中部、西南四省，现面临“青黄不接”..................................................4 2．全球锑供给，一去难复返的“宽松时代”..............................................................................................6 2.1锑产量：全球锑产量在08年达到峰值，随后下滑近10年.......................................................................6 3．未来锑资源短中长期展望：未来新增供给难言乐观..............................................................................7 3.1锑产量短期展望：年内边际供给，核心在极地黄金的配额流向................................................................73.2锑产量中期展望：环视全球，海内外即将投产项目并不多.......................................................................83.3锑产量长期展望：并购交易未见抬头.....................................................................................................10 风险提示..........................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：战略金属静态储采比横向对比（全球/中国）...........................................................................................................................................3图表2：全球锑资源成矿带示意图............................................................................................................................................................................3图表3：中国锑资源成矿带示意图............................................................................................................................................................................4图表4：过去10年全球锑资源变化.........................................................................................................................................................................4图表5：2023年全球锑资源结构饼图......................................................................................................................................................................4图表6：2021年我国锑资源分局结构......................................................................................................................................................................5图表7：2021年中国锑矿后备资源不足..................................................................................................................................................................5图表8：过去20年全球锑产量变化.........................................................................................................................................................................6图表9：全球非中国锑产量变化趋势........................................................................................................................................................................6图表10：全球锑矿产量分布情况（万吨）..............................................................................................................................................................6图表11：2023年全球锑产量结构占比....................................................................................................................................................................6图表12：极地黄金近5年的锑金属产量（吨）.....................................................................................................................................................7图表13：极地黄金近5年矿石品位.........................................................................................................................................................................7图表14：2024年资本开支展望（百万美元）........................................................................................................................................................7图表15：2024全年黄金产能的增量情况（千盎司）...............