锑系列深度三：立足供需库，展望锑的价值回归之路

锑行业深度研究报告

锑产业政策与全球供应链管控

• 政策背景：随着全球关键金属计划的推进，多个国家将锑列为关键金属储备资源，旨在规范全球产业链供应链的安全与稳定。我国对锑产业的政策管理经历了从“收紧”到“边际放松”，再到当前的“新一轮收紧”趋势。

二十年来“火力全开”的锑资源输出

• 资源与产量：2004年至2008年间，我国在全球锑资源与产量中占据主导地位，贡献了超过40%的储量和约80%的产量。产量在2008年达到峰值，占比高达91.4%。
• 产量与储量变化：2008年后，尽管储量占比有所提升至50%，但产量占比依然保持在85%以上。自2014年起，我国锑的储量占比和产量占比开始呈现边际下降趋势。
• 全球地位：截至2023年，我国锑的储量占全球的29.5%，产量占48.12%，相较于过去显著下滑。

我国锑进口与供应链挑战

• 进口趋势：我国锑进口主要以精矿形式，2018-2023年间进口量呈现下降趋势，其中俄罗斯和塔吉克斯坦为主要进口国，2023年分别贡献22.88%和24.03%的市场份额。
• 地区进口变化：泰国和缅甸的锑矿进口在2024年上半年出现显著增长，成为新的重要供应地。

锑的供需与价值回归

• 供需平衡：预计2026年全球锑需求将达到19.12万吨，需求侧结构中，阻燃剂的需求逐步下降，玻璃陶瓷需求占比提升至第二位。供给方面，未来三年内供给增长有限。
• 价格预测：供需关系的改善使得价格中枢有望回归至“稀缺”和“关键”的定价区间。
• 风险提示：宏观经济波动、下游需求替代、供给大幅增加以及产品价格波动均为潜在风险。

结论

随着政策的规范和全球供应链的调整，预计未来锑的价格和供需关系将趋于稳定，价格中枢回归至更为合理的水平，同时需关注宏观经济环境、市场需求变化以及政策调控对行业带来的影响。