供给侧改革系列深度报告（二）：论钢铁和煤炭行业：供给侧改革的产业结构转型

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 相关报告 <<里根还是撒切尔？论供给侧改革的路线实施>> 2016-04-08 供给侧改革的产业结构转型 ——论钢铁和煤炭行业 ——供给侧改革系列深度报告（二） 支撑中国经济高增长的重要因素——人口红利消失后，产业结构不得不进行转型，以更好地适应经济发展。其中工业通缩严重，钢铁和煤炭去年净利润增速下降严重，而人口老龄化也带来了新的产业的契机。过去二十年以房地产和汽车为主要经济增长动力的增长方式的转变直接影响了目前的改革。  人口红利消失后，产业结构面临自然转型和升级。  供给侧改革重点和难点行业是钢铁和煤炭，改革目标主要为亏损严重的国企。行业内并购重组加快洗牌，促进行业长远健康发展。  煤炭和钢铁产业积极寻求并购和重组，在完善和丰富产品线的同时进行外延式扩张和报表修复，具有前瞻性的投资价值。  在开工率不足的情况下，制造业的下行是持续的。钢铁和煤炭不仅仅是简单去库存，更是优化产品结构和调节产能。  受益供给侧改革的是传统行业龙头（宝钢和神华）和并购重组标的。  技术进步是保障供给侧改革成功的关键所在。  煤炭改革5月政策密集出台，钢铁改革更倾向于国资委行政力度。  改革的趋势是行业内整合和区域性改革并存，通过优质公司带动行业整合，地方政府出台配套政策进行执行  今年供给侧改革将会在习近平总书记大力推动下取得长足进步。 结论 背景 联系人（研究助理） 分析师 证券研究报告 2016年06月29日 宏观经济研究| 深度报告 深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 中国亟需进行增长方式和结构的调整 ............................................................................... 5 2. 率先进行改革的供给过剩行业 ........................................................................................... 6 2.1 供给侧改革从重工业开始 .......................................................................................... 6 2.2 亏损严重补贴难以为继，钢铁、煤炭首当其冲 ...................................................... 6 2.2.1 钢铁煤炭行业增速和盈利情况最差 ................................................................. 7 2.2.2 钢铁和煤炭周期性强，目前财务状况较差 ..................................................... 8 2.3 地方利益平衡成为改革难点 .................................................................................... 12 3. 钢铁 ..................................................................................................................................... 12 3.1 供给过剩，源于下游市场不振 ................................................................................ 13 3.1.1 钢材各应用领域长期陷入低迷，需求严重不足 ........................................... 13 3.1.2 对原材料铁矿石议价能力缺失导致盈利能力更差 ....................................... 14 3.1.3 钢材产品价格疲软，产能利用率降低 ........................................................... 14 3.1.4 车用钢产品库存积压最为严重 ....................................................................... 16 3.1.5 出口难以拉动去库存 ....................................................................................... 17 3.2 行业格局和公司分析 ................................................................................................ 17 3.2.1 行业分析 ........................................................................................................... 17 3.2.2 公司样本分析 ................................................................................................... 18 3.2.3 宝钢改革方向 ................................................................................................... 20 3.3 钢铁行业改革难点及可行对策 ................................................................................ 21 4. 煤炭 ..................................................................................................................................... 22 4.1 煤炭行业增速仅强于钢铁 ........................................................................................ 22 4.1.1 煤炭价格总体一路走低 ................................................................................... 22 4.1.2 煤炭行业衰落，山西是重点区域 ................................................................... 24 4.1.3 我国煤炭的库存积压情况严重 ....................................................................... 26 4.2 煤炭行业格局和公司分析 ........................................................................................ 28 4.2.1 煤炭行业格局 ................................................................................................... 28 4.2.1 煤炭公司样本分析 ........................................................................................... 29 4.3 煤炭改革难度和可行对策 ........................................................................................ 31 5. 今年供给侧改革的行业推进现状 ..................................................................................... 32 5.1 钢铁行业并购重组情况 ............................................................................................ 32 5.2 煤炭行业并购重组情况 ............................................................................................ 33 5.3 钢铁和煤炭的失业人口安置问题 ............................................................................ 35 6. 今年供给侧改革将会取得长足进步 ................................................................................. 36 深度报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：人口净增长（万人） ....................................................................................................... 5 图2：人口结构图 ....................................................................................................................... 5 图3：工业增加值增速趋缓（%） ............................................................................................ 6 图4：工业企业利润表现不佳（%） ........................................................................................ 6 图5：2015年年报行业净利润同比增长率（%） ................................................................... 7 图6：2016年一季度行业净利润同比增长率（%） ...........................................................