钢铁行业2015年日常报告：钢铁去产能系列跟踪研究（31）-供给侧改革逐步落地，武安方案有效破题

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨件 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 供给侧改革逐步落地，武安方案有效破题 ——钢铁去产能系列跟踪研究（31） 事件  事件1：习主席16日主持召开中央财经小组第十三次会议，强调坚定不移推进供给侧改革。重点推进“三去一降一补”，不能因为包袱重而等待、困难多而不作为、有风险而躲避、有阵痛而不前，要树立必胜信念，坚定不移把这项工作向前推进。（http://m.wallstreetcn.com/node/244642）  事件2：央视报道河北武安去产能细节：压减指标按产能均分，同时设立产能置换基金，压减额度可自由交易。http://tv.cctv.com/2016/05/16/VIDE81zhj5hhtMV2SXZpp3FP160516.shtml?from=timeline&isappinstalled=0 评论  基于对政策表态、微观进展、地方执行力等各方面的跟踪，维持中长期看好钢铁供给侧改革的观点。从年初的结构调整专项资金、去产能总目标《脱困意见》出台，到8个相关配套文件陆续印发，再到目前落实至具体省市，相关政策进度完全符合预期。年初至今政策重点是中央统筹规划及措施储备，预计二季度开始将逐步进入地方政府层面的落实/执行阶段，效果可期。  武安市去产能方案新颖、独特，有针对性的回答了去产能“怎么去、关谁”的问题，值得重点解读。 本周一，央视新闻频道报道，武安市政府常务副市长强延峰主持召开的化解钢铁产能的部署大会细节，受到广泛关注，这也是即将出台的《武安市2016年化解产能过剩实施方案》的预热，该方案对全国范围内的去产能有较大参考意义，具体如下：  武安有16家钢铁生产企业，且装备差不多，拆除哪个企业较难回答，也是类似地区比较头疼的问题。针对此，武安市政府提出新的解决思路：平均分配淘汰任务，让企业共担责任，人人有责，依据现有产能规模均分淘汰额度，即单个企业淘汰量=按现有产能/当地总产能*淘汰产能总额。例如：文安钢铁年产能300万吨，在武安整体产能中占7.69%的比例，那么相应的文安钢铁必须在2016年化解产能中承担任务的7.69%，即246*7.69%=18.92万吨。此项等额置换政策实均分到各个钢铁生产企业，相对公允；具体拆除设备企业，以围城搬迁企业先淘汰原则，2016年将有5家企业拆除设备，5座高炉，6座转炉。  此外，武安市还设立置换产能交易基金平台：16家钢铁企业以每万吨产能100万元的标准，缴纳产能置换交易基金，以补偿2013年以来压减产能、拆除设备的企业。该基金有助于部分影响产能只有10-20万吨的企业（不用因为这么小的产能而选择拆除高炉设备），其建立的核心意义是有一个指标置换的交易金，这个交易金既高于国家和省的奖补标准，又在企业承受范围之内，即响应拆除高炉的企业可以拿到补偿基金。不过，对于4月底之前要缴纳企业在2013年-2015年之间应该承担的产能基金，部分企业表示难度很大。  如果二选一方案企业未选择执行，武安市将对这部分企业进行差别水电价，加大环保执法监管措施，倒逼企业，压减产能。  钢铁板块可再次关注。5月份以来钢铁股调整较为充分，目前股价回到1月底位置。不少公司再次回到1倍PB以下，行业龙头宝钢PB仅为0.75，供给侧改革背景下，中长期估值修复可期。 投资建议  继续看好钢铁板块。标的方面，首选高弹性的新钢、柳钢、首钢、本钢等；其次，受益改革的行业龙头宝钢、武钢、河北、鞍钢等。 证券研究报告 2016年05月17日 钢铁行业2015年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：钢铁行业供给侧推进一览 时间 会议及文件 供给侧内容涉及 2015年11月10日 中央财经领导小组第十一次会议 习近平总书记表示在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革 2015年12月2日 中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开经济工作专家座谈会 2016年要实现“十三五”良好开局，必须继续从供需两端加大结构性改革力度，以创新供给带动需求扩展，以扩大有效需求倒逼供给升级，实现稳增长和调结构互为支撑、互促共进。 2015年12月14日 中共中央政治局会议 帮助企业降低成本，包括降低制度性交易成本、企业税费负担、社会保险费、财务成本、电力价格、物流成本等，打出一套“组合拳”。 2016年1月26日 中央财经领导小组第十二次会议 习近平对国家发改委、财政部、工信部、国资委、央行等八个部委提出要求，研究供给侧结构性改革方案。 2016年1月22日 财政部发布《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》 从今年1月1日起征收工业企业结构调整专项资金，并明确了征收方式及各地区征收标准。业内人士测算，如果按照财政部的文件，每年征收的工业企业结构调整专项资金超400亿。 2016年2月4日 《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发〔2016〕6号） 提出化解钢铁行业过剩产能、推动钢铁企业实现脱困发展的总体要求、主要任务、政策措施，并就加强组织领导、推进组织实施作出了具体部署。 2016年2月25日 中央政府决定设立工业企业结构调整专项奖补资金 提出中央财政安排1000亿元专项奖补资金，重点用于钢铁、煤炭行业职工分流安置。 2016年1月-2016年3月 各省市出台相应的供给侧改革目标及具体措施政策 河北、江苏、山东、重庆、新疆提出明确供给侧改革目标，甘肃、广东提出具体供给侧去产能措施 2016年3月23日 财政部、国家税务总局联合下发《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号） 从5月1日起，将试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业，并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围，确保所有行业税负只减不增。 2016年3月25日 国务院召集发改委、财政部、央行、银监会等多个部门开会 讨论债转股相关事项，未来将出台相关实施意见。 2016年4月13日 发改委 钢铁煤炭去产能相关的财税金融支持、职工安置、国土、环保、质量、安全方面等8个配套文件正陆续印发。 2016年4月16日 《关于在化解钢铁煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见》 首次明确提出员工分流安置相关措施，而人社部此次职工安置文件则从分流渠道、劳动关系、社保、政策适用范围、实施期限以及资金保障等方面强调了相关操作、执行细节 2016年5月16日 中央财经领导小组第十三次会议 习近平表示，坚定不移推进供给侧结构性改革。要深刻理解时代背景，当前我国经济发展中有周期性、总量性问题，但结构性问题最突出，矛盾的主要方面在供给侧。 来源：网络资料整理、国金证券 图表2：钢铁企业目前PB/PE PB PE PB PE 000708.SZ 大冶特钢 1.4 18.2 600399.SH 抚顺特钢 4.4 45.8 000709.SZ 河钢股份 0.7 60.0 600507.SH 方大特钢 3.3 66.7 000717.SZ *ST韶钢 30.0 -4.4 600569.SH 安阳钢铁 1.3 -2.3 000761.SZ 本钢板材 1.6 -5.8 600581.SH *ST八钢 -5.1 -1.8 000778.SZ 新兴铸管 1.0 28.6 600782.SH 新钢股份 0.9 83.3 000825.SZ 太钢不锈 0.9 -4.2 600808.SH 马钢股份 1.0 -4.2 000898.SZ 鞍钢股份 0.6 -5.3 601003.SH 柳钢股份 1.9 -10.4 000906.SZ 物产中拓 2.8 46.5 601005.SH 重庆钢铁 2.8 -1.8 000932.SZ 华菱钢铁 1.6 -3.3 000629.SZ *ST钒钛 2.5 -11.5 000959.SZ 首钢股份 0.9 -16.0 000655.SZ 金岭矿业 1.4 -138.7 002075.SZ 沙钢股份 9.8 -291.1 002423.SZ *ST中特 3.0 -24.4 002110.SZ 三钢闽光 2.1 -5.0 300034.SZ 钢研高纳 5.7 54.8 002318.SZ 久立特材 3.2 69.1 600516.SH 方大炭素 2.5 265.2 002443.SZ 金洲管道 2.9 59.6 601028.SH 玉龙股份 1.9 45.1 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 002478.SZ 常宝股份 1.4 22.3 000890.SZ 法尔胜 4.3 779.0 600005.SH 武钢股份 1.0 -3.7 002132.SZ 恒星科技 2.6 91.5 600010.SH 包钢股份 2.0 -24.0 002352.SZ 鼎泰新材 4.6 145.1 600019.SH 宝钢股份 0.8 86.1 600992.SH 贵绳股份 2.1 155.5 600022.SH 山东钢铁 1.2 -306.6 600165.SH 新日恒力 8.8 144.9 600117.SH 西宁特钢 3.6 -2.2 002297.SZ 博云新材 5.0 -38.4 600126.SH 杭钢股份 5.9 -14.3 300345.SZ 红宇新材 5.4 123.1 600231.SH 凌钢股份 1.2 91.6 300260.SZ 新莱应材 4.4 4,067.0 600282.SH 南钢股份 1.5 -3.8 300234.SZ 开尔新材 8.3 95.0 600307.SH 酒钢宏兴 1.7 -2.2 600882.SH 华联矿业 3.0 -10.9 资料来源:Wind、国金证券 历史推荐： 2015.12.20《板材订单回升、拐点出现》 2015.12.21《电话会议既要：板材股已具备较高价值》 2015.12.24《小出清、真成长、大转型——2016年钢铁投资策略》 2015.12.25《去产能正式加速：现金流断裂、政府兜底、2亿吨计划》 2015.12.31《钢价上涨超预期，冷轧中期景气，继续配置板材》 2016.1.3《钢价延续上涨，继续看好板材》 2016.1.7《总理送钱+地方政府兜底，亿吨去产能可期——钢铁去产能电话会议观点》 2016.1.10《去产能继续发酵：河北减量搬迁、新疆停止补贴——钢铁去产能系列跟踪研究（20）》 2016.1.12《行业点评：去产能再下一城：国丰北区永久性停产+渤海钢铁缓建——钢铁去产能系列跟踪研究（21）》 2016.1.24《行业点评：政策进度及执行力超预期——钢铁去产能系列跟踪研究（22）》 2016.1.25《钢铁去产能电话会议纪要：市场最关心的几个问题——钢铁去产能系列跟踪研究（23）》 2016.1.28《行业点评：地方积极响应，中央配套可期——钢铁去产能系列跟踪研究（24）》 2016.2.22《板块再次迎来表现机会——钢铁去产能系列跟踪研究（25）》 2016.2.22《第四次电话会议纪要：钢价及钢铁股当前观点》 2016.2.28《行业点评：山西人员安置启动+唐山环保限产，钢铁板块迎来持续催化剂——钢铁去产能系列跟踪研究（26）》 2016.3.6《行业点评：唐山调研纪要：供给收缩与库存周期双发力——钢铁去产能系列跟踪研究（27）》 2016.3.6《行业点评：四个重要信号——《政府工作报告》点评之钢铁篇》