- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨件 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 35家钢企白名单中“除名”，开始新一轮长流程企业整顿 ——供给侧去产能系列46 事件  2月9日，工信部网站发布第一批拟撤销规范公告的35家钢铁企业名单，向社会公示。 评论  1、白名单由来。2012年开始，工信部、环保部主导，实施钢铁行业规范管理工作，通过制定《钢铁行业规范条件》来规范约束企业生产，符合该规范条件的企业名单被俗称为“白名单”。截至2015年工信部共分三批公布了304家规范企业，总产能10.6亿吨，约占全国粗钢总产能的90%。  白名单设定的初衷是对于符合《钢铁行业规范条件》的企业，工信部将会同有关部门支持其发展，包括推动兼并重组，实施企业技术改造，实现结构调整和转型升级；但对于不符合《规范条件》的企业，工信部会同有关部门，综合运用差别电价、财政奖励、考核问责等经济手段、法律手段和必要的行政手段，逐步压缩其生存空间，迫其退出市场，进而化解过剩产能。  从2012年到2015年，国家对《钢铁行业规范条件》不断进行修改完善。整个文件从2012修订的2549个字增加到2015修订的9529个字，总则中增加了依据《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发〔2013〕41号），同时针对市场开发、产业布局、环保节能、钢铁产业转型升级等做了重笔。并且重点针对京津冀、长三角、珠三角等区域内的钢铁企业都有特殊规定。尤其针对大气污染排放方面，从烧结、球团、高炉、转炉几个主要高粉尘供需细化了要求。同时规范还要求钢铁企业须持有排污许可证，必须配合环保执法，有定期的监测报告。能耗方面，针对具体的焦化、烧结、高炉、转炉、电炉耗煤量都有了降低的指标，吨钢水耗由4.1m³下降到3.8m³，固体废物利用率由94%提高到96%。 图表1：主体装备具体要求 企业 类型 焦炉（米） 烧结机（平方米） 高炉 （立方米） 转炉（吨） 电炉（吨） 高合金钢电炉（吨） 建设、改造钢铁企业 ≥6（顶装） ≥5.5（捣固） ≥180 ≥1200 ≥120（普钢板带材生产线） ≥70（普钢管、棒线材生产线） ≥100（普钢板带材生产线） ≥70（普钢管、棒线材生产线） >10 现有钢铁 企业 ≥4.3（顶装） ≥3.8（捣固） ≥90 >400 >30 >30 >10 来源：国金证券研究所 证券研究报告 2017年02月10日 钢铁行业2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：主要工序单位产品能耗要求 企业类型 焦化工序 （千克标煤/吨） 烧结工序（千克标煤/吨） 高炉工序（千克标煤/吨） 转炉工序（千克标煤/吨） 普通电炉工序（千克标煤/吨） 特钢电炉工序（千克标煤/吨） 新建、改造钢铁企业 ≤122（顶装） ≤127（捣固） ≤50 ≤370 ≤-25 ≤90 ≤159 现有钢铁企业 ≤150（顶装） ≤155（捣固） ≤55 ≤435 ≤485（钒钛磁铁矿） ≤-10 ≤92 ≤171 来源：国金证券研究所  2、白名单整改及除名流程。2015年在工信部发布《钢铁行业规范条件（2015年修订）》同时，工信部发布《钢铁行业规范企业管理办法》。其中明显规定整改及除名流程，明确表示不具备规范条件的企业需按照规范条件要求进行整改，整改后仍达不到要求的企业应逐步退出钢铁生产。 图表3：整顿及除名逻辑 来源：国金证券研究所  3、白名单除名意义重大。  本次剔除企业中包括两类：一是部分已经/接近关停的僵尸企业，如海鑫、榆钢、安丰、鸿泰、三德、闽源等。二是其他未达标企业，但包括杭钢（该杭钢不等于宁波钢铁，为集团半山搬迁项目，系淘汰产能）、略钢等。我们初步估算，其涉及总量至少在8000万吨以上。  被剔除企业若整改不达标，即成为未来可能去产能的主要对象，剔除未来关停的政策依据更强，执法障碍更小；  名单中不乏国企旗下子公司，意味着国家对行业规范一视同仁，长流程钢铁行业整顿即将大幅拉开，再度杜绝前期大面积的中频炉短流程整顿死灰复燃的可能性。 投资建议  关注三条主线：1）新疆大搞基建+一带一路+供给侧改革，推荐酒钢、八钢；2）供给侧改革+中频炉整治，行业产能利用率提升，推荐新钢、鞍钢、河钢、方大等；3）转型南钢、首钢。 未按时上报年度自查报告 经核实存在违反《规范条件》要求 经核实存在报告虚假统计数据及其它弄虚作假行为 经环保部门监查不合格 不配合监督检查工作 严重扰乱市场秩序 未如实上报产能变更等事宜 有任一违反，责令整改 拒绝整改，或整改不达标 重大事故（质量/污染/社会稳定等） 停产超1年 其他违法、违规 除名 达标后，自撤销之日起12月后可重提申请 不达标，运用法律法规、经济等手段，促其退出或转型 整改 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 风险提示  去产能不达预期；需求不达预期。 本轮行情我们的推荐历史 电话会议4次 《新疆万亿投资对钢铁行业影响电话会议纪要》（2017.2.9） 《钢铁板块上涨逻辑解析电话会议纪要》（2016.11.22） 《钢铁业绩预测电话会议》 《宝钢股份业绩解读电话会议》（2017.1.17） 行业推荐报告6篇 《拆除4000万吨中频炉带来的影响，及推荐逻辑！》（2016.11.29） 《钢铁股投资参考数据最新更新：弹性、吨毛利、PE等》（2016.12.13） 《去产能系列(42)：差别电价的影响测算，及几点澄清》（2017.1.6） 《去产能系列(43)：河北受处罚副省长辞职，山东中频炉全部停产》（2017.1.7） 《去产能系列(44)：钢铁股投资标的如何选择？》（2017.1.11） 《整顿地条钢选股思路：关注马钢、大冶、方大》（2017.1.12） 《新疆启动万亿投资，看好酒钢、八钢》（2017.2.9） 草根调研2次 《上海钢贸商调研纪要：需求超预期、冬储不普遍、高品矿回归、供给侧看好！》（2016.12.4） 《江苏小钢厂调研纪要：中频炉关停情况良好》（2016.12.10） 公司推荐报告7篇 《酒钢宏兴:新疆万亿投资受益者之一，继续“买入”》 《宝钢股份：优质蓝筹，价值有望重估，买入评级》（2016.11.29） 《宝钢股份深度：优质蓝筹、价值重估》 《河钢股份：PB最低的钢铁股，买入评级》（2016.12.7） 《鞍钢股份：龙头归来，弹性显现，买入评级》（2016.11.29） 《南钢股份：转型稳步推进，兼受益行业复苏》2016.12.22 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。