钢铁行业2017年日常报告：去产能系列跟踪研究（40）：安丰、九江违规产能拆除扩大化影响解析！

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1： 杨件 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 安丰、九江违规产能拆除扩大化影响解析！ ——去产能系列跟踪研究（40） 事件 事件1：新华网报道，12月22日中央政治局常委会听取国务院关于江苏华达“地条钢”、河北安丰钢铁违法违规产能调查处理工作汇报，对江苏、河北两省副省长做出行政处罚，责令江苏省对地条钢彻底整顿，限期内拆除安丰公司原有全部老旧1000立方米以下高炉、100吨以下转炉。 事件2：据唐山钢铁协会消息，唐山市政府29日召开紧急会议，宣布省委书记省长签字的批示，要求迁安市政府10天之内拆除九江线材违规在建的一座1080高炉。 点评：  钢铁去产能力度持续超预期。从10月份环保督察组启动大规模停产限产、11月中频炉整顿、至12月安丰钢铁违规高炉事件曝光最终责令企业做减量替换拆除（1000以下高炉550立方米6座，核算产能300万吨），再到本次钢铁重镇迁安违规产能拆除，我们认为政策力度持续超预期已不容置疑（我们跟踪16年钢铁供给侧改革一直符合预期）。虽然任何政策均面临执行层面的不确定性，但政策力度的上升、边际影响的扩大、预期执行力的强化，无不推动乐观预期。 图表1：河北及唐山供给侧去产能计划进程 图表2：河北去产能实施进程 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所  安丰钢铁及九江线材产能关停，意味着未来可能会出现的两种关停模式，任何一种均会带来比中频炉更大的影响。  违法违规产能是否全部拆除？据我们前期对中钢协、发改委调研，目前钢铁产能中没有准生证的至少占40%以上（通俗来讲，违法违规产能实在太多，基本一抓一个准），其中河北江苏等地至少占60%（我们了解，本次事发地河北迁安即为重灾区），故总产能涉及至少2亿吨。如果拆除20%，也会达到4000万吨级别。  2）1080m³及以下高炉是否会拆除？根据我们的数据，唐山目前1080高炉3908万吨（占28.4%），1000以下高炉产能5621万吨（占比46%），直接涉及1080的高炉拆除可能性很小，更多还是以2011-2013年集中投产的1000立方米左右的无证高炉来警示的可能性较大。 图表3：唐山按高炉容积划分 193 306 392 786 163 125 298 357 680 140 020040060080010001-7月 8月 9月 10月 11月 河北炼铁产能计划 河北炼钢产能计划 19330626729059125496104020040060080010002016年7月2016年8月2016年9月2016年10月2016年11月停产在产 证券研究报告 2017年01月08日 钢铁行业2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：国金证券研究所  钢铁去产能的影响逻辑。如我们前期所述，在需求基本平稳或小幅震荡的前提下，供给端的大力去产能带来行业盈利弹性。基于政策力度及执行力，我们判断江苏省4000万吨中频炉产能由于多数为地条钢问题，会面临大概率超过半数比例拆除，其他省份也有部分拆除，叠加16年供给侧改革1800万万吨关停，预计供给端改善给17年行业产能利用率的提升大概率超过我们此前预测的4-5个点的上限。因此更为乐观。 图表4： 全国中频炉地图 图表5： 中频炉地区分布 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 投资建议 考虑龙头企业及业绩，首推宝钢、方大特钢、大冶特钢；弹性较强企业，首推新钢、安阳、柳钢、马钢、河钢；转型继续推荐南钢、玉龙、永兴特钢、首钢（短期未调）。 钢铁去产能系列跟踪研究： 2016.1.10 《去产能继续发酵：河北减量搬迁、新疆停止补贴——钢铁去产能系列跟踪研究（20）》 2016.1.12 《行业点评：去产能再下一城：国丰北区永久性停产+渤海钢铁缓建——钢铁去产能系列跟踪研究（21）》 2016.1.24 《行业点评：政策进度及执行力超预期——钢铁去产能系列跟踪研究（22）》 2016.1.25 《钢铁去产能电话会议纪要：市场最关心的几个问题——钢铁去产能系列跟踪研究（23）》 2016.1.28 《行业点评：地方积极响应，中央配套可期——钢铁去产能系列跟踪研究（24）》 2016.2.22 《板块再次迎来表现机会——钢铁去产能系列跟踪研究（25）》 2016.2.28 《行业点评：山西人员安置启动+唐山环保限产，钢铁板块迎来持续催化剂——钢铁去产能系列跟踪研究（26）》 2016.3.6 《行业点评：唐山调研纪要：供给收缩与库存周期双发力——钢铁去产能系列跟踪研究（27）》 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2016.3.16 《行业点评：天津渤海钢铁停产的实际情况——钢铁去产能系列跟踪研究（28）》 2016.4.13 《八大配套政策+各省方案上报，去产能政策力度超预期——钢铁去产能系列跟踪研究（29）》 2016.4.17 《职工安置意见印发，供给侧改革配套政策密集出台中——钢铁去产能系列跟踪研究（30）》 2016.5.17 《河北武安压减产能方案出台，供给侧改革进入落实阶段——钢铁去产能系列跟踪研究（31）》 2016.6.12 《唐山限产超预期（大面积焖炉），短期继续刺激钢价——钢铁去产能系列跟踪研究（32）》 2016.6.27 《钢铁各省去产能目标出炉，供给侧改革进入执行期——钢铁去产能系列跟踪研究（33）》 2016.7.12 《年内关停4500万吨，时间表基本确定——钢铁去产能系列跟踪研究（34）》 2016.8.15 《河北三市钢铁关停预计影响产能2700万吨——钢铁去产能系列跟踪研究（35）》 2016.8.23 《十部委督察去产能，强力执行可期——钢铁去产能系列跟踪研究（36）》 2016.8.24 《钢铁去产能的预期差开始修复——钢铁去产能系列跟踪研究（37）》 2016.11.6 《唐山钢厂调研纪要：小高炉如期关停，后续影响可期——钢铁去产能系列跟踪研究（38）》 2016.11.29 《行业点评：拆除4000万吨中频炉带来的影响及推荐逻辑！——钢铁去产能系列跟踪研究（39）》 2016.12.30 《安丰、九江违规产能拆除扩大化影响解析！——钢铁去产能系列跟踪研究（40）》 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。