钢铁行业2017年日常报告：去产能系列跟踪研究（41）：差别电价的影响测算

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1： 杨件 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 差别电价的影响测算——去产能系列跟踪研究（41） 事件 国家发展改革委3日称，我国已于近日发布通知，自2017年1月1日起，对钢铁行业实行更加严格的差别电价政策和基于工序能耗的阶梯电价政策。对列入《产业结构调整指导目录(2011年本)(修正)》钢铁行业限制类、淘汰类装置所属企业生产用电继续执行差别电价，在现行目录销售电价或市场交易电价基础上实行加价,其中：淘汰类由每千瓦时加价0.3元提高至每千瓦时加价0.5元；限制类继续维持每千瓦时加价0.1元；未按期完成化解过剩产能实施方案中化解任务的钢铁企业电价参照淘汰类每千瓦时加价0.5元执行。 点评：  倒逼式去产能也开始加速。  钢铁去产能包括市场化去产能和政策性去产能，倒逼（渐进式去产能）是政策去产能的一种。倒逼政策包括差别电价、差别水价、环保税、上环保设备等，其中环保设备在2013-2015年已基本配套执行，差别电价、差别水价政策2014年唐山市已率先执行（我们测算当时提高成本24元/吨），本次是该政策的扩展。倒逼式去产能相对爆炸性去产能（直接关停、拆除等）而言，效果更倾向于中期，但阻力小、可操作性强。 图表1：钢铁去产能的几种常见措施 来源：国金证券研究所 图表2：高炉产能关停的途径 证券研究报告 2017年01月08日 钢铁行业2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：国金证券研究所  本次事件涉及相关产能8000万吨左右。  按照文件，受影响的主要为淘汰类企业，其主要包括：400m³以下高炉，及用于地条钢、普碳钢、不锈钢冶炼的工频和中频感应炉。根据我们统计，目前全国400m³以下高炉大约还有20-30个（过去3年已淘汰一部分），总产能估计600万吨上下，但中频炉产能总量1.2亿吨左右，剔除江苏省、唐山市大部分已拆除外，剩余的还有超过7000万吨。  吨钢成本提高80元左右。  按照2015年数据，主要钢厂吨钢耗电量在400度左右，因此电价提高0.2元（从0.3到0.5），相当于成本提高80元/吨左右。按照16年1-11月数据，全国大中型钢铁企业中民企吨钢利润平均值为137元/吨，比国企高出112.4元/吨，因此本次差别电价将从较大程度上缩小民企、国企的成本差距及盈利差距，叠加环保设备及其他潜在可能的措施，未来民企的成本天生优势在逐年缩小，但短期相对国企仍有优势。  重点关注进一步的供给侧改革政策。  我们总结主要包括几方面：一是除江苏外其他省份中频炉的拆除，已写进文件，确定性较高；二是除河北安丰、九江线材外其他违规产能的拆除，原因违规产能总量很大，且政策没有让步空间；三是环保倒逼的其他措施，今年空气质量问题严重，整顿措施升级的概率大。 投资建议 考虑龙头企业及业绩，首推宝钢、鞍钢、新钢、大冶；中频炉去除对长材影响较大，标的推荐方大、马钢、河钢；转型继续推荐南钢、首钢、永兴、玉龙。 钢铁去产能系列跟踪研究： 2016.1.10 《去产能继续发酵：河北减量搬迁、新疆停止补贴——钢铁去产能系列跟踪研究（20）》 2016.1.12 《行业点评：去产能再下一城：国丰北区永久性停产+渤海钢铁缓建——钢铁去产能系列跟踪研究（21）》 2016.1.24 《行业点评：政策进度及执行力超预期——钢铁去产能系列跟踪研究（22）》 2016.1.25 《钢铁去产能电话会议纪要：市场最关心的几个问题——钢铁去产能系列跟踪研究（23）》 2016.1.28 《行业点评：地方积极响应，中央配套可期——钢铁去产能系列跟踪研究（24）》 2016.2.22 《板块再次迎来表现机会——钢铁去产能系列跟踪研究（25）》 2016.2.28 《行业点评：山西人员安置启动+唐山环保限产，钢铁板块迎来持续催化剂——钢铁去产能系列跟踪研究（26）》 2016.3.6 《行业点评：唐山调研纪要：供给收缩与库存周期双发力——钢铁去产能系列跟踪研究（27）》 2016.3.16 《行业点评：天津渤海钢铁停产的实际情况——钢铁去产能系列跟踪研究（28）》 2016.4.13 《八大配套政策+各省方案上报，去产能政策力度超预期——钢铁去产能系列跟踪研究（29）》 2016.4.17 《职工安置意见印发，供给侧改革配套政策密集出台中——钢铁去产能系列跟踪研究（30）》 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2016.5.17 《河北武安压减产能方案出台，供给侧改革进入落实阶段——钢铁去产能系列跟踪研究（31）》 2016.6.12 《唐山限产超预期（大面积焖炉），短期继续刺激钢价——钢铁去产能系列跟踪研究（32）》 2016.6.27 《钢铁各省去产能目标出炉，供给侧改革进入执行期——钢铁去产能系列跟踪研究（33）》 2016.7.12 《年内关停4500万吨，时间表基本确定——钢铁去产能系列跟踪研究（34）》 2016.8.15 《河北三市钢铁关停预计影响产能2700万吨——钢铁去产能系列跟踪研究（35）》 2016.8.23 《十部委督察去产能，强力执行可期——钢铁去产能系列跟踪研究（36）》 2016.8.24 《钢铁去产能的预期差开始修复——钢铁去产能系列跟踪研究（37）》 2016.11.6 《唐山钢厂调研纪要：小高炉如期关停，后续影响可期——钢铁去产能系列跟踪研究（38）》 2016.11.29 《行业点评：拆除4000万吨中频炉带来的影响及推荐逻辑！——钢铁去产能系列跟踪研究（39）》 2016.12.30 《安丰、九江违规产能拆除扩大化影响解析！——钢铁去产能系列跟踪研究（40）》 2017.1.4 《差别电价的影响测算！——钢铁去产能系列跟踪研究（41）》 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。