国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-09-03 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2802.97 8268.04 3273.42 8922.52 2016.74 674.95 涨跌幅度（%） -0.28 1.17 0.25 0.99 1.25 0.73 成交金额（亿元） 2527.82 3278.18 1550.89 1122.82 1489.65 325.53 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:固定收益专题报告-初探公募REITS：新旧动能转型期的金融创新工具 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三十一期)-政策提振，情绪小幅改善 行业与公司 海外市场专题:港股2024年中期业绩总览-业绩总体向好，龙头优势凸显 北交所2024年8月月报:北交所新股发行稳步推进 港股9月投资策略:中报业绩开始上修，港股进入上行行情中 交运行业2024年9月投资策略暨中报小结:中报业绩披露完毕，看好快递及油运的旺季表现 计算机行业2024年9月投资策略暨财报总结：24H1业绩承压，出海板块景气度较好 纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列四十八-露露乐檬第二季度收入不及预期，管理层下调全年业绩指引 百联股份(600827.SH)财报点评:上半年业绩持续承压，公募REITs成功上市助力价值释放 中国铝业(601600.SH)财报点评:上半年受益商品价格提升，归母净利润 证券研究报告|2024年09月04日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数09月04日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17651.49 -0.22 基金指数 09月04日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3169.70 0.03 股票基金指数 8480.04 -1.51 混合基金指数 7588.49 -1.87 汇率09月04日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.1 -0.27 美元兑人民币 7.12 0.04 美元兑港币 7.79 0.03 美元兑日元 145.47 -0.96 非流通股解禁09月04日 （万股） 伊之密 3402.60 66.25 2024-09-03 国光电气 5279.20 100.00 2024-09-02 远信工业 5609.53 100.00 2024-09-02 宏微科技 1807.46 100.00 2024-09-02 园林股份 9325.26 100.00 2024-09-02 宝信软件 1432.66 37.39 2024-09-02 果麦文化 1762.64 100.00 2024-08-29 信濠光电 3304.40 100.00 2024-08-27 解禁数量 名称 同增105% 华发股份(600325.SH)财报点评:归母净利润同比下降34%，控股股东提供收储支持 滨江集团(002244.SZ)财报点评:毛利率承压但财务稳健，销售投资保持合理节奏 巨星农牧(603477.SH)财报点评:2024Q2成本稳步下降，头均收益领先行业 蔚蓝生物(603739.SH)财报点评:营收同比增长，毛利率稳步提升 神农集团(605296.SH)财报点评:单头养殖盈利领先行业，保持低杠杆稳健扩张 中国神华(601088.SH)财报点评:煤电路港航化一体化经营，业绩稳健康诺亚-B(02162.HK)海外公司财报点评:临床开发快速推进，商业化准备积极进行 稳健医疗(300888.SZ)财报点评:第二季度收入增速转正，消费品业务表现亮眼 欧派家居(603833.SH)财报点评:经营短期承压，盈利能力稳中有升，大 流通股增加%解禁日期 家居全案稳步落地 光峰科技(688007.SH)财报点评:车载业务开始兑现，盈利短期承压VESYNC(02148.HK)财报点评:拓渠道成效显著，经营质量优化 金钟股份(301133.SZ)财报点评:二季度收入同比增长24%，内饰产品开始供货 新泉股份(603179.SH)财报点评:二季度营收增速超越行业，产品盈利能力持续提升 东方电气(600875.SH)财报点评:煤电业绩增速放缓，风电业务扭亏为盈 金融工程 金融工程日报:市场全线下跌，煤炭股涨势再起 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:固定收益专题报告-初探公募REITS：新旧动能转型期的金融创新工具 REITs的发展与经济周期密切相关。回顾REITs业务的发展史，各国推出REITs的时机都与其所处的经济周期密不可分，绝大多数国家是在经济转型、新旧动能转换时出台REITs相关法律法规的，通过发行REITs为包括基础设施、商业地产在内的不动产投融资市场创造价值提升的空间，为经济发展提供新动能。REITs通常出现在一个国家GDP增速放缓、城镇化率较高时期。 REITs是流动的不动产。REITs是不动产投资信托基金的统称，是金融和房地产交叉创新的产物，是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。国外REITs的投资范围包括房地产、林地、基础设施等，涉及的基础资产不只是商场、写字楼、工厂或者仓库等，很多具有REITs基础资产性质的资产都可以灵活运用REITs进行融资。 基础设施REITs有助于有效盘活存量资产，拓宽社会资本投资渠道，提高直接融资比重。我国基建规模庞大，发展REITs基础资产丰富。我国分税制改革之后，社会基础设施建设由地方政府财政直接投资，造成地方政府债台高筑。此前，政府通过外资和侨资进行招商引资，从而吸引资金投入基础设施建设，后来又补充了PPP这一融资方式。但随着近几年地方政府投资债务风险增高，基础设施建设需要更加规范的融资渠道。大部分地方债资金都投向了基础设施建设，但是政府主导模式下的债务关系也蕴含了金融风险，REITs模式通过更加丰富的金融模式吸引更多的民间资本参与投资和运营，优化了以往传统基建仅以政府投资为主的固有模式。 我国基础设施REITs有四个架构特点：一是80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，并持有其全部份额，基金通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权；二是基金通过资产支持证券和项目公司等特殊目的载体取得基础设施项目完全所有权或经营权利；三是基金管理人主动运营管理基础设施项目，以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的；四是采取封闭式运作，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%。 REITs具有收益稳定、流动性高、安全性强的特点。REITs为投资者投资房地产提供了一个直接且透明的方式，房地产市场的增长是REITs市场的主要驱动力。但REITs的市场表现优于上市房地产公司。从一个较长的时间维度看，在2009年-2023年，全球REITs的年复合收益率为9.73%，跑赢了股票（7.10%）、债券（1.49%）、房地产（5.27%）。此外，REITs具有强制分红和减免税优势，根据NAREIT（美国不动产投资协会）数据，2023年NAREIT全球REITs指数分红率为4.13%。从我国的情况来看，中证REITs指数的回报率和波动率均位于股债之间。中证REITs指数2021、2022、2023年的回报率分别为9.55%、 -3.75%、-28.26%，在2022年之后随着房地产市场震荡也开始下跌。2024年随着利好政策不断释放开始企稳回升，截至2024年9月1日，中证REITs指数涨幅为5.56%。 风险提示：公开资料数据滞后，数据测算误差，经济波动超预期等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001） 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三十一期)-政策提振，情绪小幅改善 市场成交量上升。上周（20240826-20240830）全市场成交量上升，沪深两市成交额位于2024年至今的20.5%分位数水平（前值为9.0%）。在以旧换新和国债续作等政策的提振下，市场成交迎来小幅改善。 成交额集中度有所分化。上周，行业层面成交额集中度转为下降趋势，个股层面成交额集中度转为上升趋势。行业层面涨跌幅分化度转为上升趋势，个股层面涨跌幅分化度保持上升趋势 赚钱效应有所下降。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为5.07%，相比前值下降0.21个百分点。全 A涨跌中位数为3.38%，较前值上升7.84个百分点。Top25%分位数为5.66%，较前值上升7.77个百分点。Top75%分位数为0.97%，较前值上升7.58个百分点。 行业换手率小幅上升。上周换手率最高的三个一级行业为：社会服务（15.38%）、计算机（11.23%）、电子（10.81%）。上周换手率最低的三个一级行业为：石油石化（1.25%）、银行（1.31%）、钢铁（1.90%）。 机构调研强度升高。从行业层面的机构调研强度看，医药生物（108.11%）、电子（91.39%）、电力设备（49.40%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证100的调研强度最大，为20.93。从边际变化看,沪深300的调研强度在上周的绝对变化最大，增加了12.62。 股市资金净流入。上周股市资金净流入274.33亿元，较前值增加410.82亿元。各分项资金为：（1） 融资余额减少37.51亿元；（2）重要股东增持17.01亿元；（3）ETF流入399.22亿元；（4）新发偏 股基金22.19亿元；（5）IPO3.89亿元；（6）定向增发0.00亿元；（7）重要股东减持12.73亿元； （8）ETF流出109.97亿元。 从资金流入流出来看，上周ETF净流入最多为289.25亿元。较前值，各分项的变化为：（1）融资余额增加109.77亿元；（2）重要股东增持增加4.32亿元；（3）ETF流入增加196.41亿元；（4）新发偏 股基金减少46.03亿元；（5）IPO减少31.33亿元；（6）定向增发减少1.00亿元；（7）重要股东减 持减少0.95亿元；（8）ETF流出减少113.06亿元。 资金流出风险减弱。上周限售解禁家数为52家，较前值减少13家。限售解禁市值为485.51亿元，较 前值减少333.08亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为354.65亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：电子（154.23亿元）、汽车（49.65亿元）、交通运输（42.53亿元）。有14个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）联系人：郭兰滨 行业与公司 海外市场专题:港股2024年中期业绩总览-业绩总体向好，龙头优势凸显 EPS增速总体维持平稳，多数行业实现正增 2024年中报季（包括2024年7/8月发布的财报）中，港股EPS增长平稳：恒生指数同比+9.6%，恒生综指同比+12.8%。概念指数中，增速较高的有恒生医疗保健/创新药，其次有恒生汽车、恒生科技、恒生互联网。 12个恒生综指板块中，10个EPS同比增长，2个EPS同比下降。增幅较高的有医疗保健、工业、原材料；下降的有地产建筑和综合企业。 30个港股通行业中，19个EPS同比增长，10个EPS同比下降。EPS增幅较高的有计算机、医药、交通运输、农林牧渔；下降幅度较大的有钢铁、电力设备及新能源、房地产、建材、煤炭。 业绩期EPS总体高于市场一致预期 2024年中报季中，港股总体高于卖方分析师一致预期，恒生指数高出