2024H1财报点评：业绩超预期，多品牌多渠道高质量增长

公司2024年中报显示，收入50亿元（同比+37.9%），归母净利润7.02亿元（同比+40.5%），扣非归母净利润6.79亿元（同比+41.78%），延续高增态势。公司已形成完善品牌矩阵，主品牌珀莱雅持续通过大单品策略实现增长，子品牌彩棠、OR、悦芙媞接力成长，并储备新品牌为中长期发展蓄力。

品牌表现：

• 珀莱雅：收入39.81亿元（同比+37.67%），占比79.71%，通过红宝石系列、源力系列升级及新品推出实现增长。
• 彩棠：收入5.82亿元（同比+40.57%），占比11.66%，发力底妆赛道，预计8月上新粉霜、小圆管气垫等新品。
• OR：收入1.38亿元（同比+41.91%），占比2.76%，供应链转移后销售修复，深化“头皮健康养护”心智。
• 悦芙媞：收入1.61亿元（同比+22.35%），占比3.22%，修红精华高增速，推出点痘精华、豆乳卸妆膏等新品。

渠道表现：

• 线上/线下收入分别同比+40.52%/+8.85%，占比93.69%/6.31%。线上618期间珀莱雅获天猫美妆排名第一，线下优化渠道结构，开拓增量市场。

财务数据：

• 毛利率69.82%（同比-0.7pct），主因618促销力度加大。
• 净利率14.47%（同比-0.09pct），整体趋于稳定。
• 经营性现金流净额2.31亿（同比-70%），主因销售费用增加和618费用支付提前。

投资建议：

• 公司多品牌战略推进，有望获得长期、确定性较高的增长。
• 上调2024-26年净利润预测至15.5/19.4/23.8亿元（原15.2/18.7/22.7亿元），对应PE为25/20/16倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、新品牌孵化不及预期、新品推广不及预期等。