24H1财报点评：业绩超预期，多品牌高质量增长，回购计划彰显信心

安踏体育2024年中期业绩分析

主要业绩亮点：

• 收入与盈利：2024年上半财年，安踏体育实现总收入337.4亿元人民币，同比增长13.8%；归母净利润77.2亿元，同比增长62.6%。
• 多品牌增长：旗下品牌安踏、FILA、迪桑特和可隆均实现了高质量增长，特别是户外品牌继续保持高增速。
• 回购计划：公司宣布在未来18个月内实施不超过100亿港币的股份回购计划，彰显了对公司未来发展的信心。

分品牌分析：

• 安踏牌：收入160.8亿元，同比增长13.5%，毛利率提升至56.6%，经营利润率21.8%。
• FILA牌：收入130.6亿元，同比增长6.8%，毛利率70.2%，经营利润率28.6%，面临品牌、产品投入增加的挑战。
• 其他品牌：收入46.0亿元，同比增长42%，迪桑特和可隆品牌继续展现出强劲的增长势头。

分渠道表现：

• 线上渠道：电商收入增长25%，占总收入的33.8%。
• 线下渠道：安踏品牌门店7073家，FILA品牌1981家，迪桑特和可隆品牌门店数量也有所增长，分别达197和160家。

财务健康状况：

• 存货管理：存货周转天数为114天，保持健康水平，有助于折扣改善。
• 应收账款与应付账款：应收周转天数19天，应付周转天数52天。
• 盈利能力：毛利率64.1%，净利率18.3%，均创新高。

经营展望与投资逻辑：

• 品牌与市场：安踏牌和户外品牌维持原流水增长指引，FILA牌调整至高单位数增长。
• 长期增长：公司作为多品牌运动品集团，通过多品牌策略深化细分市场领导地位，投资逻辑包括行业高景气度、品牌升级、渠道优化等。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为138、139、160亿元，对应PE为14、13、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧、渠道调整效果不及预期、库存管理风险。

结论：

安踏体育2024年中期业绩超出了市场预期，多品牌呈现高质量增长态势，回购计划显示了管理层对未来的信心。公司持续贯彻多品牌战略，有望在高质量增长的道路上持续发展。