9月纸浆市场展望：传统旺季或支撑浆价企稳回升

轻工组 9月纸浆市场展望——— 传统旺季或支撑浆价企稳回升 电话：0571-85165192邮编：310000地址：杭州市下城区万寿亭13号网址：http://www.zjncf.com.cn 观点摘要： 纸浆： 供给端：9月，外盘报价由稳转降的趋势加重国内看空情绪，接单趋于谨慎，进口木浆到货量或有收窄，而国产浆产量对总供应量影响力度有限，预计整体供应量或呈下降趋势。 需求端：随着金九银十旺季来临，加之浆价走低后，原纸企业或逢低补货。预计下月原纸企业采浆需求或有好转。 成本端：外盘报价持续下行且汇率升值，成本压力有所缓解。建议持续关注供应链运输和汇率变动情况。 宏观面：欧元区经济整体处于衰退趋势，中国经济走势平稳，但宏观消费整体趋弱。 综合来看，8月纸浆进口量或有所收窄，恰逢进入传统旺季阶段，新一轮社会订单开启，纸企提产预期增强，纸浆的供需情况存改善预期。但同时需要注意的是，下游原纸盈利改善欠佳或拖累浆价，成本端报价持续下跌叠加汇率升值，对浆价支撑力度减弱。整体来看，9月进入传统旺季，需求支撑下纸浆价格或呈现企稳回升态势。建议关注订单释放情况。 风险点：需求不及预期；汇率波动；物流扰动；排产计划异动等。 一、行情回顾 期货端，8月纸浆期货主力合约由SP2409切换至SP2501。8月，SP2409震荡上行，涨幅1.47%，开盘价5744元/吨，收盘价5810元/吨，最高达5856元/吨，最低至5544元/吨；SP2501震荡上行，涨幅2.51%，开盘价5890元/吨，收盘价6038元/吨，最高达6048元/吨，最低至5670元/吨。现货端，国内主流市场山东银星针叶浆均价由7月的6102.5元/吨上涨至8月的6104元/吨，上涨0.02%，由跌转涨；山东鹦鹉阔叶浆均价由7月的5170.2元/吨下跌至8月的4965.3元/吨，下跌2.78%，跌幅收窄5.98个百分点。中国主港市场ARAUCO银星针叶浆均价由7月的809.5美元/吨下跌至8月的765美元/吨，下跌5.5%，跌幅扩大2.35个百分点；中国主港市场ARAUCO明星阔叶浆8月最新报价580美元/吨，低于7月的740美元/吨，下跌21.6%，跌幅扩大18.5个百分点。8月针叶浆现货市场价格小幅上涨，且下游需求存增量预期，浆价整体震荡上行。 8月份，基差为正且处于相对高位，而09合约较01合约月差处于贴水并有收缩态势。本月针叶浆价格和阔叶浆价格涨跌分化，针阔叶浆价差有所扩大且处于相对高位水平。本月期末期货库存压力有所减少，当下仓单近47万吨，低于上月期末的51万吨水平。 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货图5：针阔叶价差季节性走势 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 二、行情分析 2.1供给 中国7月纸浆进口量232万吨，同比减少14.71%。其中我国7月针叶浆进口量55.11万吨，同比减少24.27%；我国7月阔叶浆进口量101.09万吨，同比减少10.63%。从主要生产国出口到中国的数据来看，6月主要生产国出口至中国的量环比增加22.63%。其中，6月智利针叶浆、阔叶浆往中国出口的量分别环比增加30.62%、34.27%。由于存在2个月左右的船期，故预计8月进口货源或小幅增加。 国内纸浆开工率方面，8月中国阔叶浆月度开工率90%，行业样本企业前期检修装置复产，开工率环比上升10.5个百分点；8月中国化机浆月度开工率为89%，行业样本企业开工稳定，开工率环比上升4.25个百分点；8月竹浆行业样本企业前期检修装置复产，月度开工率为81.8%，环比上升6.3个百分点。 综合来看，8月国内浆厂企业开工上升而进口货源到货趋于缩减，供给端整体偏稳。9月，在外盘报价由稳转降的趋势下加重国内看空情绪，接单趋于谨慎，进口木浆到货量或有收窄，而国产浆产量对总供应量影响力度有限，预计整体供应量或呈下降趋势。 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 2.2库存 中国纸浆港口库存8月下旬，国内青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存合计约174.86万吨，较上月上升1.52%，涨幅收窄2.56个百分点。通过主要国家出口到中国的情况来看，6月出口到中国木浆量环比有所增加，因此理论上8月港口木浆到货存在增加预期，但仍需视实际通关及到货情况而定，港口库存维持稳中上扬态势。9月进口量受前期订货积极性下降影响，存下降预期，港口库存或有下滑，但建议关注下游原纸企业成本面控制、实际开工情况及保税货源情况。 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 2.3下游需求 8月我国各纸种平均开工率为62.72%，较7月上升2.64个百分点，由跌转涨。其中，生活用纸8月平均开工率为62.51%，较7月上升3.3个百分点；双铜纸8月平均开工率为59.66%，较7月上升4.02个百分点；双胶纸8月平均开工率为56.29%，较7月下降3.27个百分点；白卡纸8月平均开工率为67.67%，较7月上升8.65个百分点。8月我国各纸种总产量268.7万吨，较7月增加4.19%，其中，生活用纸增加5.28%，双铜纸增加4.96%，双胶纸减少6.23%，白卡纸增加13.76%。 8月下游原纸行业开工负荷率整体上升，利多理论耗浆量，但由于终端需求仍显疲态，原纸企业仍以消化产品库存为主，采浆需求跟进有限。随着金九银十旺季来临，加之浆价走低后，原纸企业或逢低补货。预计下月原纸企业采浆需求或有好转。 纸价格方面，8月各纸种走势偏弱。其中生活用纸价格延续下跌走势，市场看空情绪明显，涨价函提涨效果有限。双铜纸市场价重心持续下移，需求无明显改善，加之成本拖累价格。双胶纸市场延续下行调整，幅度持续扩大，社会面订单稀疏，经销商出货价格松动拉低均价。白卡纸市场价格先稳后降，终端需求恢复低于预期但产量增加，加之原料纸浆均价下滑导致整体价格重心下移。纸利润方面，浆价有所下跌但同时纸品价格也呈下跌趋势，下游各成品纸毛利率不容乐观，双胶纸和双铜纸毛利率较上月有所提升，但其他纸种毛利率均较上月下滑。低位波动的原纸毛利率不利于业者原料采买积极性的提升。 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 2.4宏观消费 我国7月宏观消费面偏弱运行。7月制造业PMI为49.4，已连续三个月下降至荣枯线以下。7月社会消费品零售总额37757亿元，同比减少7.3%。7月居民部门和企业部门新增人民币贷款均较上月明显减少，且企业部门和居民部门新增人民币贷款均由正转负。 数据来源：WIND新世纪期货 数据来源：WIND新世纪期货 新世纪期货纸浆月报 数据来源：WIND新世纪期货 数据来源：WIND新世纪期货 三、总结展望 供应端，从主要国家出口至中国数据来看，纸浆港口到货量存增量预期，但外盘下行导致国内接单谨慎，8月纸浆进口量或有所收窄，缓冲浆价下滑程度。需求端，9月下游处于传统旺季阶段，新一轮社会订单开启，纸企提产预期增强支撑浆价；需要注意的是，下游原纸盈利改善欠佳或拖累浆价。成本端，外盘最新报价持续下跌，汇率升值，成本对市场价格支撑力度减弱。整体来看，9月进入传统旺季，纸浆的供需改善预期增强，纸浆价格或呈现企稳回升态势。建议关注订单释放情况。 免责声明 1.本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，交易者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，请交易者务必独立进行交易决策。我公司不对交易结果做任何保证，不对因本报告的内容而引致的损失承担任何责任。 2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同甚至相反的意见。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。 3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 4.本报告版权仅为浙江新世纪期货有限公司所有。未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 浙江新世纪期货有限公司 地址：杭州市下城区万寿亭13号邮编：310003电话：400-700-2828网址：http://www.zjncf.com.cn