5月纸浆市场展望：成本强势但需求淡季，浆价或小幅调整

轻工组 5月纸浆市场展望——— 成本强势但需求淡季，浆价或小幅调整 电话：0571-85165192邮编：310000地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 观点摘要： 纸浆： 供给端：4月国内个别企业检修加之进口货源到货趋于缩减，导致供给或有收窄。预计5月供应方面主要受到海外部分企业停机影响，后期进口货源到货趋于缩减，供应量或趋于收窄。 需求端：由于下游原纸利润受到压缩，加之终端放量不足，纸厂存在库存消化需求，故整体采浆积极性下滑。预计5月下游原纸企业仍将以出货为主，采浆需求或跟进有限。 成本端：外盘报价提涨，叠加汇率下跌，纸浆进口成本增加，对浆市价格有一定支撑。建议持续关注外盘报价和汇率变动情况。 宏观面：欧元区经济整体处于衰退趋势，中国经济走势平稳，政策托底经济，宏观消费整体向好。 综合来看，5月供应面存缩量预期，外盘提涨及汇率贬值预期支撑浆市底部价格。但5月处于造纸行业淡季，叠加下游原纸毛利率持续压缩及原纸行业开工率下滑预期，或拖累浆价下行。因此，虽供给存缩量预期但需求淡季的情况下，纸浆价格或有阶段性下跌可能，但在多空僵持下，价格调整幅度或有限。建议关注外盘走势及供应链运输情况。 风险点：需求超过预期；汇率波动；物流扰动；排产计划异动等。 一、行情回顾 期货端，本月纸浆期货主力合约震荡上行，收阳线，涨幅4.63%。开盘价6138元/吨，收盘价6372元/吨，最高达6482元/吨，最低至6020元/吨。现货端，国内主流市场山东银星针叶浆均价由3月的6101.1元/吨上涨至4月的6307.6元/吨，上涨幅度3.38%，涨幅缩小1.44个百分点；山东鹦鹉阔叶浆均价由3月的5485.7元/吨上涨至4月的5678元/吨，上涨幅度3.51%，涨幅缩小2.97个百分点；中国主港市场ARAUCO银星针叶浆均价由3月的755.5美元/吨上涨至4月的784.2美元/吨，上涨3.8%；中国主港市场ARAUCO明星阔叶浆均价由3月的668美元/吨上涨至713.2美元/吨，上涨6.8%。5月外盘报价提涨，成本端压力提升，带动浆价上涨。 4月份，基差波动加大，由正转负又转正。本月阔叶浆价格上涨幅度大于针叶浆价格上涨幅度，针阔叶浆价差维持在合理水平范围内。05合约较09合约月差处于升水并有扩大态势。期货库存压力小幅增加，当下仓单近43万吨，高于上月40万吨水平。 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货图5：针阔叶价差季节性走势 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货图7：纸浆期货05合约与09合约价差季节性 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 二、行情分析 2.1供给 中国3月纸浆累计进口量317万吨，同比增加9.3%。其中我国3月针叶浆进口量85.38万吨，同比增加2.03%；我国3月阔叶浆累计进口量120.3万吨，同比增加2.56%。从主要生产国出口到中国的数据来看，2月主要生产国出口至中国的量环比缩减16.65%。其中，2月巴西阔叶浆往中国出口的量环比缩减25.34%。由于存在2个月左右的船期，故预计4月进口货源到货量或有收窄。 国内纸浆开工率方面，4月中国阔叶浆月度开工率78.75%，行业样本企业检修或转产，开工率环比下降11个百分点；4月中国化机浆和竹浆行业样本企业排产稳定，月度开工率分别为89%和88%。 综合来看，4月国内个别企业检修加之进口货源到货趋于缩减，导致供给或有收窄。预计5月供应方面主要受到海外部分企业停机影响，后期进口货源到货趋于缩减，供应量或趋于收窄。 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 2.2库存 中国纸浆港口库存3月为178.9万吨，较上月增加29.3万吨，同比增加0.08%，环比增加19.6%。4月下旬，国内青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存合计约183.1万吨，较上月增加2.21%，由跌转涨。通过主要国家出口到中国的情况来看，5月港口木浆到货存在下降预期，但仍需视实际通关及到货情况而定，预计港口库存维持区间整理态势。建议关注下游原纸企业成本面控制及实际开工情况。 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 2.3下游需求 4月我国各纸种平均开工率为64.55%，较3月下降2.12个百分点，由升转降。其中，生活用纸4月平均开工率为64.16%，较3月下降2.59个百分点；双铜纸4月平均开工率为64.48%，较3月下降4.27个百分点；双胶纸4月平均开工率为61.03%，较3月上升3.14个百分点；白卡纸4月平均开工率为68.53%，较3月下降1.55个百分点。4月下游原纸行业开工负荷率整体下滑，利空理论耗浆量。 4月我国各纸种总产量379.5万吨，较3月增加0.14%，其中，生活用纸增加6.9%，双铜纸减少6.77%，白板纸增加14.59%，双胶纸减少7.34%，白卡纸减少5.36%。由于4月浆价走高，下游原纸利润受到压缩。加之终端放量不足，纸厂存在库存消化需求，故整体采浆积极性下滑。预计5月下游原纸企业仍将以出货为主，采浆需求或跟进有限。 纸价格方面，整体来看需求淡季，各纸种价格下跌为主。其中生活用纸部分纸厂减产挺价，价格微幅上涨。双铜纸市场价略有下行，经销商出量压价。双胶纸市场订单表现平淡，价格窄幅下调。白卡纸市场价格跌势加快，产销承压。纸利润方面，由于浆价高位运行，纸价下跌，下游各成品纸毛利率持续承压，生活用纸、双胶纸、双铜纸、白卡纸和白板纸毛利率均呈下滑趋势。低位波动的原纸毛利率不利于业者原料采买积极性的提升。 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货图38：我国成品纸出口量（千吨） 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 新世纪期货纸浆月报 数据来源：卓创新世纪期货 2.4宏观消费 我国3月宏观消费面整体有所回暖。3月制造业PMI为50.8，较上月回升且上升至荣枯线以上。3月社会消费品零售总额39020亿元，同比增加3.08%。3月居民部门和企业部门新增人民币贷款均较上月明显增加，且居民部门新增人民币贷款由正转负，企业部门新增人民币贷款大幅增加。 数据来源：WIND新世纪期货 数据来源：WIND新世纪期货 新世纪期货纸浆月报 数据来源：WIND新世纪期货 数据来源：WIND新世纪期货 三、总结展望 供应端，通过港口反馈及主产浆国出口到中国的数据，供应端不断报出的检修消息以及下游对高价外盘的接受程度来看，5月供应面存缩量预期，支撑浆价。需求端，5月处于造纸行业淡季，叠加下游原纸毛利率持续压缩及原纸行业开工率下滑预期，或拖累浆价下行。成本端，外盘提涨及汇率贬值预期支撑浆市底部价格。因此，虽供给存缩量预期但需求淡季的情况下，纸浆价格或有阶段性下跌可能，但在多空僵持下，价格调整幅度或有限。建议关注外盘走势及供应链运输情况。 免责声明 1.本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，交易者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，请交易者务必独立进行交易决策。我公司不对交易结果做任何保证，不对因本报告的内容而引致的损失承担任何责任。 2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同甚至相反的意见。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。 3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 4.本报告版权仅为浙江新世纪期货有限公司所有。未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 浙江新世纪期货有限公司 地址：杭州市下城区万寿亭13号邮编：310003电话：400-700-2828网址：http://www.zjncf.com.cn