纸浆期货周度报告：虽库存止涨回落，但需求持续疲弱，浆价继续承压震荡

请务必阅读正文之后的免责声明部分、虽库存止涨回落，但需求持续疲弱，浆价继续承压震荡投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆期货周度报告2022年6月12日分析师姓名：刘朋纸浆分析师期货从业资格：F3008064投资咨询资格：Z0017022联系人：孟凯联系电话：0531-86113507E-mail:futures_sai@163.com客服电话：400-618-6767[Table_QuotePic]中泰期货研究所[Table_Report]中泰期货[Table_Finance]周报综述综述：进入6月，美联储再次加息情绪得到强化，美元指数继续走震荡上行行情，而欧洲央行预期也将在后续开展加息操作，使得海外宏观货币收紧情绪整体较浓。不过相较于海外货币紧缩，国内则表现则相对较为宽松。年初以来，中国国内疫情再次爆发，在政策性“全面清零”影响下，各行各业都受到较大冲击，尤其是以城市服务业、交通物流业为最，叠加今年新增毕业人数大幅增长，中国城镇失业率突破近些年新高，国内就业压力异常严峻。面对严峻的就压压力，政策性“扶持”不断出台，这也使得中国国内经济形势预期后续环比将持续好转，整体为大宗商品提供支撑。虽然宏观经济形势外弱内强，但行业基本面整体呈现外强内弱格局。海外浆厂供给在国际高油价以及物流海运压力较大情况下新月份合同报价基本持平前月，由于发货量明显减少，个别浆种甚至报价有一定上调。根据周内海关总署消息，5月纸浆进口量报241.6万吨，累计1241.4万吨，同比去年减少6.7%。5月下旬开始中国国内纸浆库存集中到港导致港口库存大涨，至本周库存累增放缓，国内主要仓库库存报223.2万吨，环比上周下跌4.16万吨。虽然港口库存环比开始走低，但依旧维持低位，并且国内纸厂需求持续维持疲弱，终端订单相对较少，纸厂成品库存去化相对较为困难，白卡纸、生活用纸厂成品库存维持累增，文化纸库存虽小幅去化，但更多受纸厂主动停产减产甚至转产影响，当前近出口订单略好，但难以实质性支撑纸厂整体消费。根据印刷厂消息，由于5月份以来的“插图”事件，部分印刷厂出现停止印刷情况，自查整改情况增加，短期拖累消费，持续拖累需求下滑。但也有印刷厂表示，后续“问题书记”或出现重新选版印刷情况，或为文化纸需求有一定提振作用。综合来看，宏观格局外弱内强，行业格局外强内弱，短期浆价或依旧承压高位区间震荡。纸浆期货主力合约下周或整体围绕6700-7300承压震荡。风险提示：海外浆厂再出扰动时间减少对中国供给；国内纸厂需求在宏观情绪影响下加大港口提货。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报请务必阅读正文之后的免责声明部分-2-虽库存止涨回落，但需求持续疲弱，浆价继续承压震荡——2022年6月10日纸浆周报一、行情回顾周初，期货盘面延续端午节前的上涨行情，买盘逢低接货较为积极，使得内盘主力合约涨至近两周新高，虽然后续盘面有所回落，但由于海外浆厂陆续公布新一轮合同报价，均持平于前月，纸浆进口成本偏高为盘面多头提供支撑。此外，5月下旬至端午节前，国内主要港口纸浆运输船的集中到港，使得港口纸浆库存快速累增超17万吨，但进入本周后港口纸浆到货量明显减少，并且港口也主导加大转水或铁路提货操作，使得港口纸浆库存止涨回落，也为浆价提供部分支撑。但伴随着下周美联储新一轮加息日期的临近，美元指数持续走震荡上行行情，以美元计价大宗商品整体承压。而除去外盘宏观情绪的持续施压，国内下游纸厂需求持续维持疲弱格局，季节性消费淡季情绪表现相对较浓。虽然5月国内针叶浆价格在Suzano表示满产且库存持续去化影响下，国际国内阔叶浆价格持续走震荡偏强行情，而阔叶浆的上行为针叶浆提供部分支撑，这也使得生活用纸厂成本提升，此前生活用纸厂受成本压力持续提涨成品出厂报价。但订单放量情况表现相对一般，而文化纸和白卡纸价格一直维持弱势格局，尤其是文化纸近期持续受到“插画”影响，部分印刷厂表示此前印刷的问题书册后续都将重新印刷，当前已暂时停工自查，短期拖累文化用纸消费。终端需求放量不足，纸厂成品库存难以快速去化，纸厂被迫初选转产停产情况，纸厂端主动减产减少散单纸浆采购，规模纸厂以长单提货使用为主，散单成交清淡，拖累纸浆期货价格维持高位承压震荡整理。本周供需均维持弱势格局，接在周五收盘，纸浆期货主力合约收于7152元/吨，环比上周下跌96元/吨。现货报价由升水盘面80元/吨转变为贴水盘面36元/吨。图1：SP期货价格季节性（元/吨）图2：期现价差季节性（元/吨）来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理图3：月间差季节性（元/吨）图4：期货与持仓多空价差（手） 投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报请务必阅读正文之后的免责声明部分-3-来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理二、纸浆市场解析1、纸浆现货市场本周现货市场依旧维持弱势震荡格局，市场成交整体以小单刚需为主。今年以来，国内现货市场成交就表现较为疲弱，前期以持货商捂货惜售，小单出货为主，但临近后期，伴随着国内纸厂在疫情影响下需求大幅下滑，纸厂订单不足，被动减少采购，而持货商则开始加大出货操作，但需求不足情况下，现货成交放量一般。从去年11月中旬至今，海外浆厂减产停产问题并未得到解决，浆厂产出短期难以恢复，导致浆厂持续提涨新合同报价。不过伴随着宏观情绪转弱，通胀到滞涨的过度，货币收紧，终端负反馈持续发酵，持续提涨较为积极的针叶浆厂报价开始以企稳为主。相反，此前报价较为温和的阔叶浆价格持续大幅上涨，截止6月阔叶浆金鱼报价已经突破近年新高，而金鱼人民币报价也处于近年同期最高位水平。针阔价差被动大幅收窄，近一个月时间针阔价差收窄至年内新低，也跌至去年11月中旬浆价大幅上涨以来新低。而针阔价差的大幅收窄也为针叶浆提供部分支撑。但此前由于针叶浆报价过高，大量纸厂调整造纸原料配比，缩减针叶浆使用比例，加大阔叶浆用量。近期阔叶浆价格大幅上涨使得纸厂造纸成本提升明显。周内由于盘面整体走高位承压震荡重心下移行情，现货报价紧跟盘面，震动重心也略有走低。截止周五，东北地区俄针浆主流报价7000元每吨。华南地区银星主流价报7100元每吨，凯利普主流价报7300元每吨，月亮主流价报7150元每吨。狮牌主流价报7600元每吨。华东地区银星主流报价7100元每吨，凯利浦主流报价7300元每吨，月亮主流报价7150元每吨。阔叶浆现货方面，东北地区阿尔派主流报价为6500元每吨。华南地区，金鱼主流报价6650元每吨，明星主流报价6600元每吨，小鸟主流报价6550元每吨。华北地区，金鱼主流报价6650元每吨，明星主流报价6600元每吨，小鸟主流报价6550元每吨。华东地区金鱼报价6650元每吨，明星报价6600元每吨，小鸟报价6550元每吨。本周国产木浆市场价格大稳小调运行。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报请务必阅读正文之后的免责声明部分-4-截至本周，国产阔叶浆含税出厂6400-6600元/吨，化机浆含税出厂3400-3600元/吨。阔叶浆市场相对平稳，企业继续执行前期订单，调价意愿不高。化机浆走势稳中偏弱运行，受下游市场行情偏淡牵制，市场交投气氛不温不火，预计短期市场价格或弱势震荡调整，整体变动幅度有限，继续关注下游需求跟进情况。图5：银星CFR季节性图（元/吨）图6：银星季节性图（山东）（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理图7：银星进口利润与人民币（元/吨）图8：银星进口利润季节性（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理图9：金鱼CFR季节性图（元/吨）图10：金鱼季节性图（山东）（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报请务必阅读正文之后的免责声明部分-5-图11：金鱼进口利润与人民币走势（元/吨）图12：金鱼进口利润季节性（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理图13：本色浆季节性（山东）（元/吨）图14：化机浆季节性（山东）（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理2、非木浆市场及溶解浆市场由于进口木浆报价整体维持高位震荡，报价居高不下情况下，纸厂消费转移部分至非木浆市场，周内浆厂订单相对较为充足，销售压力不大，非木浆市场延续稳中上行走势。竹浆市场平稳跟进，生产企业主要执行前期订单，下游按需采购，西南地区漂白竹浆板含税出厂报价参考6800-6900元/吨，主流成交价格参考6400-6600元/吨，本色浆板报价参考5800-6500元/吨，一单一谈。甘蔗浆市场在原料偏紧、订单跟进以及进口木浆价格高位利好下，价格继续上涨100元/吨左右，广西地区漂白甘蔗浆湿浆含税主流出厂报价参考5400-5550元/吨，漂白浆板报价参考6100-6400元/吨，一单一谈。苇浆市场横盘整理运行，平稳出货为主，华北本色苇浆出厂含税现汇报价参考4150元/风干吨，辽宁漂白苇浆湿浆报价参考5600元/吨，漂白苇浆板报价参考5900元/吨。溶解浆市场，本周延续高位运行。国内企业含税成交价格参考9500元/吨左右，老挝货源9300元/吨左右。外盘方面，针叶浆外盘报价参考1300美元/吨，阔叶溶解浆外盘成交价格参考1130-1150美元/吨。整体交投顺畅，且货源偏紧。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报请务必阅读正文之后的免责声明部分-6-图15：国产非木浆价格走势（元/吨）图16：CCFEI溶解浆价格指数（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理3、生活用纸在持续了近大半年的上涨后，本周生活用纸价格开始止涨回调。此前由于针叶浆价格维持相对偏高，导致纸厂持续调降针叶浆使用比例，加大阔叶浆及非木浆使用占比，但从去年11月份开始，阔叶浆价格跟随针叶浆价格上涨，国内五一假期后阔叶浆价格更是加速上涨，导致阔叶浆价格涨至近几年新高水平，而伴随着阔叶浆价格上涨，纸厂造纸成本持续走升，纸厂被迫持续提涨成品出厂报价，以方面将原料木浆成本向下游传导。而伴随近期浆价上涨情绪缓和，并且终端消费热情开始减弱，下游经销商开始加大寻找低价货源，导致纸厂高价货走货相对较为困难。根据隆众资讯数据显示，周内生活用纸成品库存环比增长2.08%。周内，河北部分纸厂开始下调低端生活用纸出厂报价100元/吨，但市场订单依旧偏少，部分纸厂在明确下调报价情况下也有加量让利操作出现，以方面吸单去库存。不过纸厂加大非木浆的使用，当前南方竹浆及甘蔗浆厂报价有所上调。截至本周，山东地区喷浆木浆大轴厂提主流成交7750元/吨左右，持平于上周；河北地区喷浆木浆大轴厂提主流成交7900元/吨，环比下降50元/吨；川内竹浆大轴厂提含税7750元/吨，环比上涨50元/吨；广西地区甘蔗浆大轴厂提含税成交6800元/吨左右，环比上涨150元/吨。图17：生活用纸与原料价格走势（元/吨）图18：生活用纸企业利润（元/吨） 投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报请务必阅读正文之后的免责声明部分-7-来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理4、文化用纸本周，文化用纸市场大稳小动，整体呈现弱势震荡格局。铜版纸方面，本周针叶浆价格震荡下行，但阔叶浆维持震荡偏强格局，纸厂造纸成本增加，但并未对铜版纸起到明显的支撑作用，反而由于成本的增加导致纸厂造纸亏损扩大，纸厂减停产仍存。下游经销商拿货情况一般，订单整体较为疲弱，市场对后市仍存悲观情绪，导致纸厂库存累积，施压价格走势。虽然纸厂出口订单同比增加，但内盘需求不足情况下，纸厂端需求难见明显起色，纸厂灵活排产，以消化场内库存或长单库存为主，对实际纸浆需求放量有限。双胶纸方面，周内市场成交整体维持弱势整理格局，局部价格出现一定幅度调降。终端需求偏弱，下游经销商订单略好于前期，但依旧维持低位。近期有部分印刷厂表示，由于此前“插图”问题影响，出版社自查情况叫停了部分数据印刷工作，