纸浆期货周度报告：宏观承压，行业供需错配，浆价整体震荡下行
请务必阅读正文之后的免责声明部分、宏观承压，行业供需错配，浆价整体震荡下行投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆期货周度报告2022年6月19日分析师姓名：刘朋纸浆分析师期货从业资格：F3008064投资咨询资格：Z0017022联系人：孟凯联系电话：0531-86113507E-mail:futures_sai@163.com客服电话：400-618-6767[Table_QuotePic]中泰期货研究所[Table_Report]中泰期货[Table_Finance]周报综述综述：本周中国5月主要经济数据公布，多数指标改善趋势明显，显示国内经济逐渐摆脱疫情影响，消费、投资、工业生产预计均将持续回暖，需求端恢复速度弱于供给端。国内稳增长政策方向明朗，政府发力决心凸显，经济预期改善，货币政策维持宽松，后续经济将继续向上修复。但国际抗通胀形势严峻。本周四美联储议息会议宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%至1.75%之间，此为1994年以来单次最大加息幅度，并且市场预期7月份美联储仍将进行75个基点的加息操作。鲍威尔表示，目前还未看到通胀拐头迹象。美联储以增长为代价控制通胀的决心持续增强，年内后续加息路径将更为陡峭。而行业方面，上下游仍在博弈，但行业供需逐步倾向需求市场。供给端国际浆厂产销短期难以明显恢复，外盘浆厂报价依旧维持偏高水平，进口成本支撑仍旧较强。近期纸浆到港规模一般，港口库存及交易所库存仓单持续去化。需求端在终端需求淡季影响下出货缓慢，成品库存维持缓慢累增。纸厂成本偏高，造纸利润偏低甚至维持亏损，部分纸厂上调成品出厂报价，但实际落实一般，纸厂至下而上负反馈情绪拖累整体供需错配。综合来看，海外通胀形势未改，美联储持续在近30年受此加息75个基点后后续仍有继续维持大幅加息预期，施压整体宏观情绪；国内经济在政策性稳市影响下震荡下修，但整体空间有限，后续有震荡上修预期；行业内供需仍在博弈，但国内至下而上的负反馈有所扩大，拖累市场整体情绪。下周纸浆期货主力合约SP2209或整体围绕6700-7100区间持续承压震荡行情走势。风险提示：海外浆厂再次出现风险事件影响供给。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报请务必阅读正文之后的免责声明部分-2-宏观承压，行业供需错配，浆价整体震荡下行——2022年6月17日纸浆周报一、行情回顾本周，中国5月金融数据出炉，主要经济指标边际改善，国民经济呈现恢复势头，新增信贷、社融显著回升。5月份工业增加值从上月同比下降2.9%转为增长0.7%，装备制造业回升明显；服务业生产指数降幅收窄至5.1%，现代服务业保持增长；市场销售有所恢复，社会消费品零售降幅缩窄4.4个百分点至6.7%；固定资产投资增长6.2%，高技术产业投资增长较快；城镇调查失业率降至5.9%，就业情况有所好转。但周内海外处于“超级周”时期，海外多国央行公布利率决议，而其中美联储6月利率决议显示，将基准利率上调75个基点至1.5%-1.75%区间，为1994年来最大幅度的加息。并且美联储声明表示，高度关注通胀风险，“坚决承诺”将通胀率恢复到2%，并重申认为持续加息是适当的。并且鲍威尔表示，目前并未看到通胀转向迹象，虽然当前经济有所放缓，但仍处于健康的增长水平，美联储不会试图引发经济衰退，坚定地致力于让通胀回落，劳动力市场极度紧张，再次强调通货膨胀太高，经济下行压力仍在持续。而行业方面，本周海外浆厂供给依旧维持偏紧格局，海外浆厂供给增量短期难以体现，并且由于俄罗斯再次调整对欧洲地区石油及天然气政策，导致欧洲地区制浆、造纸成本再次走高，为制浆、造纸成本提供部分支撑。而海外新月份对中国发货规模量整体均有下降，报价也多持平于前月，进口成本支撑位浆价提供部分支撑。但国内终端需求疲弱，下游原纸市场走势出现一定分化，前期价格强势上调的生活用纸报价开始震荡下调100-200元/吨，而文化用纸及白卡纸前期提涨困难的纸种价格却明显提涨200-300元/吨报价，提振市场信心，但下游经销商实际拿货放量规模不足，经销商及下游印刷厂加工厂普遍认为当前纸厂的提价行为更多为年中提振市场信心，对实际纸浆价格提振须有有限。而在宏观与行业共振因数应线下，纸浆期货本周价格维持震荡下行，但由于现货持货商维持惜售情绪，导致期现价差略有扩大。图1：SP期货价格季节性（元/吨）图2：期现价差季节性（元/吨）来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报请务必阅读正文之后的免责声明部分-3-图3：月间差季节性（元/吨）图4：期货与持仓多空价差（手）来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理二、纸浆市场解析1、纸浆现货市场本周海外持续受到通货膨胀影响，美联储如期加息，并表示后续控制通胀情况下仍将采取更多控制手段，7月议息会议或再次价锡50-75个基点。中国国内宏观经济在国内疫情基本得到控制，物流经济恢复常态化后需求开始回升，并且高层出台更多政策性利好消息，提振国内经济，提振就业市场，控制失业率，导致中国国内经济数据整体呈现震荡回升格局。宏观经济方面外弱内强博弈。而周内现货市场成交依旧较为低迷，纸厂实际大单放量规模并不大，纸厂端整体均较为谨慎。但由于当前现货散单浆价紧跟期货盘面，而伴随着期货价格震荡走低，现货报价调降，部分纸厂刚需接货有所放量，虽然当前谨慎接货，且规模纸厂以港口长单提货为主，但散单价格明显低于长单报价情况下，纸厂适当加大散单采购，导致周内散单市场询价略有提升，港口纸浆库存维持震荡调降格局。截止周五，针叶浆现货方面，东北地区俄针浆主流报价7050元每吨。华南地区银星主流价报7150元每吨，凯利普主流价报7350元每吨，月亮主流价报7200元每吨。狮牌主流价报7350元每吨。华东地区银星主流报价7150元每吨，凯利浦主流报价7350元每吨，月亮主流报价7200元每吨。阔叶浆现货方面，东北地区阿尔派主流报价为6500元每吨。华南地区，金鱼主流报价6600元每吨，明星主流报价6600元每吨，小鸟主流报价6550元每吨。华北地区，金鱼主流报价6650元每吨，明星主流报价6600元每吨，小鸟主流报价6580元每吨。华东地区金鱼报价6600元每吨，明星报价6600元每吨，小鸟报价6580元每吨。截至本周，国产阔叶浆含税出厂6400-6600元/吨，化机浆含税出厂3400-3600元/吨。阔叶浆市场价格走势相对平稳，目前市场需求面表现平淡，但消息面支撑纸企心态表现坚挺，价格调整幅度有限。化机浆市场价格延续稳势，企业产销压力不大，继续执行前期订单，市场虽有个别低价传出，但整体来看短线市场价格或观望调整运行，调幅预期有限。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报请务必阅读正文之后的免责声明部分-4-图5：银星CFR季节性图（元/吨）图6：银星季节性图（山东）（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理图7：银星进口利润与人民币（元/吨）图8：银星进口利润季节性（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理图9：金鱼CFR季节性图（元/吨）图10：金鱼季节性图（山东）（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理图11：金鱼进口利润与人民币走势（元/吨）图12：金鱼进口利润季节性（元/吨） 投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报请务必阅读正文之后的免责声明部分-5-来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理图13：本色浆季节性（山东）（元/吨）图14：化机浆季节性（山东）（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理2、非木浆市场及溶解浆市场本周非木浆价格呈现稳中局部偏上运行态势，其中甘蔗浆涨势延续，涨幅在100元/吨左右，其余浆种稳价出货走量为先。截止本周，四川地区漂白竹浆浆板主流含税出厂价格6600-6700元/吨，广西地区漂白甘蔗湿浆含税主流出厂价格5400-5550元/吨，漂白甘蔗浆板6500元/吨左右，辽宁地区漂白苇浆浆板主流出厂价格5900元/吨。市场供需面表现一般，下游按需采买，继续消化前期涨势，预计下周市场价格或延续大稳小调运行格局，市场刚需交投居多。本周溶解浆市场走势坚挺。国内开工提升，供应微幅增加，但交投氛围温和，企业多执行前期订单，下游按需采购。国内部分企业阔叶溶解浆含税报价参考9000-9500元/吨，老挝货源报价参考9300元/吨左右，针叶溶解浆报价参考9700元/吨左右，具体均一单一谈。外盘方面，针叶溶解浆外盘价格参考1300美元/吨，阔叶溶解浆外盘报价参考1200美元/吨。下游黏短方面，由于原料溶解浆货源偏紧，本周外盘价格进一步走高，粘胶短纤综合成本居高不下，支撑市场向上；业者对后市仍存看涨情绪，部分下游人棉纱企业适量补仓，周内出现阶段性成交好转，粘胶短纤大 投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报请务必阅读正文之后的免责声明部分-6-厂报盘上调，但下游客户对于高价粘短接受度不高，市场成交重心缓慢上移。图15：国产非木浆价格走势（元/吨）图16：CCFEI溶解浆价格指数（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理3、生活用纸近两周原料木浆价格开始震荡下行，生活用纸造纸成本下滑，叠加当前纸厂出货困难，纸厂持续挺价情绪有所回落。本周部分生活用纸厂出厂报价下调100-200元/吨。时值年中，纸厂回笼资金压力增加，加之当前纸厂成品库存维持偏高水平，纸厂与贸易商及下游加工厂可商谈空间加大，市价成交低于报价100元/吨上下。而南方地区由于强降雨影响，广西、四川部分地区甘蔗浆及竹浆厂生产受到一定影响，而纸厂对外发货略有减少，周内广西甘蔗浆报价相对较为坚挺，而四川地区竹浆报价也整体有支撑略强，为成品生活用纸提供支撑。不过纸厂端订单有所不足，尤其是下游经销商年中也存在部分回笼资金情况，整体采购热情不高。纸厂端成品库存有一定累增。截止本周，山东地区喷浆木浆大轴厂提主流成交在7800元/吨左右，环比微涨0.65%；河北地区喷浆木浆大轴厂提主流成交7775元/吨，环比下降1.58%；川内竹浆大轴厂提含税7750元/吨左右，环比持平；广西地区甘蔗浆大轴厂提含税成交约6850元/吨左右，环比上涨0.74%。图17：生活用纸与原料价格走势（元/吨）图18：生活用纸企业利润（元/吨） 投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报请务必阅读正文之后的免责声明部分-7-来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理4、文化用纸本周，文化用纸市场大稳小动，整体呈现弱势震荡格局。铜版纸方面，本周针叶浆价格震荡下行，但阔叶浆也开始震荡跟跌，纸厂造纸成本缓慢震荡下滑，造纸亏损有所收窄。纸厂出口订单近期相对较好，但内盘需求不足情况下，纸厂端需求难见明显起色，纸厂灵活排产，以消化场内库存或长单库存为主，对实际纸浆需求放量有限。而经销商端促成交为主，价格稳中偏弱，对纸厂略有倒挂。纸厂端近期为了稳住市场情绪，价格小幅上调，但实际成交依旧按照此前价格。双胶纸方面，周内规模纸厂陆续发布涨价函，计划拉涨300元/吨左右，部分积极跟进订单落实，而中小纸厂订单一般，仍有观望心态，部分厂家后期计划窄幅调整。终端需求偏弱，下游经销商订单略好于前期，对外报价小幅提涨100元/吨，但整体放量有限。当前季节性消费淡季，终端印刷厂订单放量不足，后续需要持续关注出版订单放量情况，或对纸厂形成部分利好支撑。不过当前文化纸亏损相对较为严重，在没有明确订单放量情况下，纸厂很难加大生产做库存操作，以加大纸浆的采购需求。图19：铜版纸季节性走势图（元/吨）图20：双胶纸季节性走势图（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理图21：铜版纸企业利润（元/吨）图22：双胶纸企业利润（元/吨）来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 投资咨询资格号：证监许可[201
