二季度产销环比恢复，核增及资源量竞拍落地助力未来成长

2024年上半年，华阳股份实现营业收入121.99亿元，同比-20.85%；归母净利润12.99亿元，同比-56.87%。分季度看，第二季度实现营业收入60.41亿元，同比-14.11%，环比-1.90%；归母净利润4.32亿元，同比-66.41%，环比-50.24%。

2024Q2产销环比恢复，但价格降低和成本增加导致毛利下滑。上半年原煤产量1866万吨，同比-21.5%；销量1710万吨，同比-20.7%。吨煤售价572元/吨，同比-8.7%；吨煤成本354元/吨，同比+9.5%；吨煤毛利218元/吨，同比-28.1%。Q2吨煤售价557元/吨，同比-3.1%，环比-5.3%；吨煤成本347元/吨，同比+14.0%，环比-4.0%；吨煤毛利210元/吨，同比-22.3%，环比-7.4%。

公司完成平舒公司温家庄矿产能核增至500万吨/年，并竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，资源量6.3亿吨，将增强资源储备和持续盈利能力。

预计公司2024-2026年营业收入分别为215亿元、224亿元、229亿元，增速分别为-24.7%、4.4%、2.1%；净利润分别为27亿元、31亿元、32亿元，增速分别为-46.9%、11.5%、4.7%。维持增持-A评级，给予2024年9.8xPE，目标价7.45元。

风险提示包括煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、新能源业务进展不及预期等。