化妆品与日化行业研究：龙头坚韧，把握新品&新材料&新市场向上势能

居民消费预期偏谨慎，可选消费（美妆、黄金珠宝、医美）Q2景气度环比走弱，但龙头业绩依旧坚韧，新品、新材料势能持续释放，品牌出海扬帆起航。

美妆行业： 1H24化妆品零售额延续弱势，天猫降幅收窄，抖音延续快增。2Q24收入及利润增速放缓至5%-10%。子板块表现分化，品牌商延续分化，龙头+性价比品牌+重组胶原蛋白细分赛道表现亮眼；原料商淡季偏淡，业绩环比走弱；生产商订单需求仍待复苏，青松股份Q2实现扭亏为盈；代运营商寻找拓品类/增品牌/拓平台机会。美妆板块投资主线：重组胶原蛋白高成长赛道（推荐巨子生物）、性价比品牌（推荐润本股份、上美股份）、边际改善标的（如贝泰妮、上海家化等）。

黄金珠宝行业： 1H24金价上涨拉动消费者投资需求，金价高位抑制黄金饰品终端动销。2Q24黄金饰品景气度走弱，业绩环比走弱，内部分化，产品驱动型公司业绩表现更优（推荐老铺黄金）。重点关注9月中下旬订货会加盟商进货积极性及Q4旺季动销恢复情况。

医美行业： 成长红利减弱，上游耗材大单品因所处生命周期不同表现分化，玻尿酸老品降速，新材料（艾塑菲&薇旖美）加速放量；重组胶原蛋白加速放量（推荐锦波生物）。下游终端收入增速明显放缓，头部机构老客资源具备优势、显韧性，但盈利能力总体同比下降。

投资建议： 美妆推荐巨子生物、润本股份、上美股份；黄金珠宝推荐老铺黄金；医美推荐锦波生物。

风险提示： 化妆品新品销售不及预期、营销投放不及预期、抖音新渠道拓展不及预期；黄金珠宝终端零售不及预期、加盟渠道拓展不及预期、金价波动；医美产品获批进度不及预期、医疗事故引发的舆情风险。