首次覆盖报告：受益于大型化项目，气力输送领域领军者

证券研究报告 公司研究 2024年9月2日 报告内容摘要: 博隆技术是提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案供应商。公司集处理过程方案设计、技术研发、核心设备制造、自动化控制、系统集成及相关技术服务于一体，凭借其二十余年的行业经验，具备优异的全生命周期成本效益比，在2020至2022年间，公司的气力输送系统产品于国内合成树脂市场的占有率超过30%，稳居行业首位。 近年来受益于国内石化、化工行业大型项目持续增加，公司营收步入新增长通道，其营业收入从2018年的2.77亿元增长至2023年的12.23亿元，CAGR达56.74%，归母净利润从2018年的0.54亿元增长至2023年的2.87亿元，在2020年达到高点，CAGR达39.67%。 资料来源：聚源，信达证券研发中心 近年石化化工企业积极通过新建、改扩建等方式提升技术能力和生产水平。受益于多个大项目签订，公司在23年新签订单创历史新高。20/21/22/23新签订单分别达11.5/10.51/15.15/26亿元。从合同负债角度，24H1公司合同负债达23.2亿，创历史新高，考虑到公司项目业务执行周期一般在2年左右，23\24H1后，公司亦在ipo后步入资本开支高峰，公司营收或将进入新成长期。 收盘价（元）62.6052周内股价波动区间(元)50.77-97.02最近一月涨跌幅(％)0.64总股本(亿股)0.67流通A股比例(％)25总市值(亿元)41.74资料来源：聚源，信达证券研发中心 投资建议：2024-2026年，我们预计公司营收分别为15.15亿元、20.16、25.08亿元，分别同比增长23.8%、33.1%、24.4%；归母净利润分别为3.23亿元、4.32亿元、5.27亿元，分别同比增长12.3%、33.7%、22.0%；对应PE分别为13.0X、9.8X、8.0X。我们看好公司在手订单持续支撑业务增长。并有望于合成树脂的扩产周期中，持续维持其气力输送领域龙头地位，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险因素：行业下游资本开支超预期下调，供应链风险，项目推进不及预期，宏观经济增速放缓。 执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui1@cindasc.com 韩冰机械行业分析师执业编号：S1500523100001邮箱：hanbing1@cindasc.com寇鸿基机械行业研究助理邮箱：kouhongji@cindasc.com CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 目录 投资聚焦......................................................................................................................................................................................................................4一、博隆技术：专注气力运输系统二十年，粉粒体物料处理领域领军者..........................................................................................................5二、增长持续受益于国内石化化工大型项目扩产周期，在手及新签订单屡创新高..........................................................................................8三、显著受益于合成树脂扩产周期，气力输送系统行业前景广阔....................................................................................................................132、国内合成树脂市场需求旺盛，技术升级带来新机遇.................................................................................................................................133、项目优势是通向市场份额的集中化的桥梁.................................................................................................................................................15三、盈利预测与公司估值........................................................................................................................................................................................161、盈利预测.........................................................................................................................................................................................................162、相对估值.........................................................................................................................................................................................................17四、风险因素............................................................................................................................................................................................................18 表目录 表1：IPO募投资金用途（万元）..........................................................................................................................................................8表2：公司签订的聚烯烃项目单线装置统计.........................................................................................................................................12表3：公司主要产品市场地位...............................................................................................................................................................16表4：博隆技术主营产品核心假设........................................................................................................................................................17表5：博隆技术主要财务指标预测（百万元）......................................................................................................................................18表6：可比公司盈利预测及估值情况....................................................................................................................................................17 图目录 图1：博隆技术发展历程........................................................................................................................................................................5图2：化工行业常用输送方式对比..........................................................................................................................................................6图3：博隆技术气力输送系统上下游......................................................................................................................................................6图4：典型气力输送系统范例.................................................................................................................................................................7图5：博隆股份股权结构........................................................................................................................................................................7图6：历年公司营业总收入（亿元）概况...............................................................................................................................................8图7：历年公司归母/扣非归母净利润（亿元）概况...................................................