2024年中报点评：24Q2利润略微下滑，多元素线上宣传持续提升景区知名度

2024年上半年，天目湖业绩表现承压，营收和净利润均出现下滑。具体数据如下：2024H1营业收入2.63亿元（同比-7.07%），归母净利润0.53亿元（同比-14.52%），扣非归母净利润0.51亿元（同比-13.56%），毛利率52.18%（同比-9.80%），净利率23.58%（同比-8.80%）；2024Q2营业收入1.57亿元（同比-3.68%），归母净利润0.42亿元（同比-3.86%），扣非归母净利润0.41亿元（同比-2.24%），毛利率61.71%（同比-0.28pcts），净利率26.55%（同比-0.05pcts）。费用率方面，2024H1销售费用率6.46%（同比+0.46pcts）、管理费用率14.83%（同比+1.05pcts）、财务费用率-1.52%（同比-0.46pcts），其中管理费用绝对值0.39亿元（同比+0.08%）；2024Q2销售费用率7.42%（同比+1.35pcts）、管理费用率13.34%（同比+0.76pcts）、财务费用率-1.12%（同比-0.40pcts）。分业务来看，2024H1景区业务收入1.46亿元（同比-5.19%）、酒店业务收入0.77亿元（同比-17.07%）、温泉收入0.23亿元（同比-2.38%）、旅行社业务收入153.34万元（同比-34.59%）、其他业务收入255.61万元（同比-9.27%）。公司通过景区、酒店、温泉等产品的结合打造“一站式旅游”模式，并通过“熊猫”、“挖笋”等元素进行线上宣传提升知名度。

投资建议方面，短期关注三大方向：1）天目湖区位交通优势显著，引流能力持续提升；2）酒店矩阵壮大带动营收增长，关注酒店业务毛利率提升；3）漂流项目落地带来新业绩增量。长期聚焦四大增长点：1）沪苏湖铁路预计2024年底完工，上海客流有望增长；2）溧阳城发入股后有望获得政府支持；3）动物王国项目2026年开园，成为利润新增长点；4）二次消费韧性足，商品销售及体验项目创新可带来业绩新增量。预计2024-2026年归母净利润分别为1.52/1.70/1.77亿元，对应PE为18/16/15X，维持“推荐”评级。

风险提示：新项目建设不及预期，酒店盈利结构优化不及预期。