周观点总结
保险板块：中报超预期，负债端展望乐观
- 保险板块连续三周超额收益，本周非银中报全部披露，寿险板块资产和负债两端均超预期。
- 净利润增速：2024H1归母净利润同比增速，中国太保+37%，中国人保+14%，新华保险+11%，中国人寿+11%，中国平安+7%。主要受高股息股票和债券上涨带动投资收益改善。
- NBV增速：中国人保+81%，新华保险+58%，中国太保+30%，中国人寿+19%，中国平安+11%。受银保拖累整体新单同比下降，但价值率提升是NBV大增主因，银保报行合一、期缴产品结构优化驱动价值率大幅提升。
- 合同服务边际CSM：重回正增长，多家险企首次中期分红。
- 财险中报：保费同比稳健增长，2季度综合成本率COR环比改善。
- 政策支持：国务院常务会议研究推动保险业高质量发展的若干意见，提出健全风险防范制度体系，培育壮大保险资金等耐心资本。
- 中长期展望：上市险企净利润和NBV仍有望保持高景气度，分红险增长、银保渠道扩张和报行合一全面实施构成积极因素，CSM正增长利于营运利润释放增加，分红稳定。关注资产端长债利率、地产政策和权益弹性催化，继续看好寿险板块超额收益。
券商板块：中报业绩增速略好于预期，行业分化加大
- 市场数据：本周日均股票成交额6066亿，环比+11.8%；偏股/非货基金新发份额23/51亿份，环比-37%/-50%。
- 中报业绩：40家上市券商中报净利润626亿，同比-22%，略好于预期，整体年化ROE 5.1%，行业分化加大，头部券商优势凸显。
- 收入情况：各项收入同比仍承压，投资收益环比+25%驱动券商2季度净利润环比+17%。公募席位佣金68亿，同比-30%；券商私募资管业务和FICC受益于债券牛市表现较好，管理费用同比-9%降本效果有所体现。
- 下半年展望：大财富管理条线同比压力仍在，低基数和降本影响下行业盈利同比增速有望逐步改善，关注板块beta催化，看好并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。
推荐及受益标的组合
- 推荐标的组合：中国太保，中国平安，中国人寿，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。
- 受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新国都；新华保险。
市场回顾
- A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300。本周沪深300指数-0.17%，创业板指数+2.17%，中证综合债指数-0.064%。非银板块+2.03%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+1.90%/+2.37%。新华保险/东方财富分别+8.90%/+4.85%，表现较好。
数据追踪
- 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金15只，发行23亿份，环比-37%，同比+50%。
- 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额7232亿元，环比+11%，同比-34%。
- 券商投行业务：截至8月30日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模404/871/87866亿元，分别同比-87.0%/-78.4%/+1.2%。
- 券商信用业务：截至8月29日，全市场两融余额达到13919亿元，两融余额占流通市值比重为2.22%；融券余额115亿元，占两融比重达到0.82%，占比环比下降。
- 寿险保费月度数据：2024年1-7月累计，5家上市险企总保费同比+2.8%。2024年7月单月，5家上市险企人身险总保费合计1170亿元、同比+8.7%。
- 财险保费月度数据：2024年7月4家上市险企财险保费收入759亿元，同比+7.1%。
行业及公司要闻
- 央行从一级交易商买入4000亿元特别国债。
- 六部门:严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债。
- 中信证券、国泰君安、中国太保中报披露。
风险提示
- 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；
- 保险负债端增长不及预期；
- 券商受监管政策影响具有不确定性。
