非银行业三季报前瞻：寿险资负两端景气度扩张，自营驱动券商业绩改善

核心观点与关键数据

保险

• 资产端驱动业绩高增：权益市场改善叠加低基数，Q3业绩预计同比高增。沪深300/恒生指数/红利指数3季度分别上涨16.1%/19.3%/4.1%，预计寿险投资收益同比增长。
• 负债端NBV延续扩张：新单保费低基数+价值率改善，2024前三季NBV增速预计较中报延续扩张，新华保险+152%、中国太保+43%、中国人寿+29%、中国平安+21%。
• 关键驱动因素：新单保费短期高增（停售影响）、价值率改善（银保报行合一、负债成本调降）、分红险产品占比提升。
• 投资建议：推荐权益弹性强+NBV同比高增的新华保险，推荐中国人寿、中国平安、中国太保。

券商

• 权益自营驱动业绩改善：9月末股市快速上涨，预计券商投资收益先于证券经纪和2C金融信息服务反应，传统券商业绩增速有望明显改善。预计上市券商2024前三季度/全年净利润1000/1588亿元，同比-7%/+26%。
• 三条主线机会：
  • 低估值且ETF等业务成长性较好的头部券商；
  • 受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；
  • 并购主线类标的。
• 关注重点券商标：东方财富（yoy-3%）、财通证券（yoy-0.1%）、兴业证券（yoy-2%）、国联证券（yoy-37%）。

多元金融

• 江苏金租：资产端受益设备更新，负债端利好降息环境。预计2024前三季度归母净利润22.3亿元，同比+9%，全年同比+12%。
• 香港交易所：降息落地+稳增长发力，港交所有望业绩+估值双抬升。预计2024Q3归母净利润33.4亿港元，同比+14.9%，前三季同比+2.7%。
• 拉卡拉：关注支付业务高弹性，投资收益预计带动净利润高增。预计2024Q3归母净利润2.9亿元，同比+166%；前三季同比+15%。

风险提示

• 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；
• 保险需求复苏不及预期；
• 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。