非银金融行业周报：SFISF条件优惠利好券商，寿险3季度资负两端向好

周观点：SFISF条件优惠利好券商，寿险3季报资负两端向好 本周稳增长、稳地产和稳股市积极政策落地实施，SFISF互换便利条款超预期，利于激发券商工具使用积极性，为资本市场贡献增量资金，监管呵护股市信号积极，同时新工具有望提升券商用表能力。3季报看预计寿险和传统券商业绩增速改善明显。券商看好低估值头部券商、互联网券商和2C金融信息服务商、并购主线标的，保险看好TPL权益弹性突出和负债端高质量增长标的。 券商：SFISF条件优惠程度超预期，激发券商积极性、提升用资效率和回报 （1）本周A股日均股票成交额1.95万亿，环比-35%。本周偏股/非货基金新发份额7/22亿份，环比-8%/+148%，同比-8%/+603%。10月18日券商板块日换手率超过9%历史峰值线达到9.66%。（2）10月18日证监会已同意20家证券、基金公司申请互换便利（SFISF），首批申请额度已超2000亿元。券商可将AAA债券、ETF、股票及公募REITS等作为质押品换回高流动性国债或央票，以换回资产在银行间质押融资，仅限于股票、股票ETF投资或做市。SFISF条件优惠程度超预期体现在：可放OCI科目、可部分用于对冲、可用于做市、可折扣计提风控指标、质押率较高且期限1年可展期。条件优惠利于激发券商使用工具增持权益资产的积极性，为资本市场引入增量资金，提振投资者信心，券商业务受益。同时可通过工具提升用资效率、提升回报。优于权益资产可对冲或可放入OCI科目，预计新工具使用对券商报表波动影响有限。（3）宏观稳增长、稳地产和稳股市积极政策持续落地实施，个人投资者入市热度较高，继续看好券商板块机会，关注三类标的机会：低估值且ETF等业务成长性较好的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；并购主线类标的。 保险：权益弹性带来3季度业绩预增明显，3季报NBV增速有望进一步扩张 （1）近两周新华保险、中国太保、中国人保和中国人寿先后发布3季度业绩预告，新准则下寿险公司业绩权益弹性突出，低基数和9月股市普涨带动3季度业绩大幅预增。我们统计2024H1末分类为FVTPL的股票占净资产的比重分别新华保险328%、中国人寿138%、中国太保112%、中国平安44%。（2）8月和9月寿险产品再次调降预定利率，停售带动下，预计3季度寿险新单和NBV增速较中报进一步扩张。（3）短期看，3季报寿险资产和负债两端均呈扩张趋势，4季度业绩基数仍低，稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利于提升长端利率和权益市场，利好寿险资产端。中长期关注负债端增长延续性和经济复苏对资产、负债的提振。继续看好寿险板块机会，权益弹性突出标的短期弹性突出。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国太保，中国平安；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；指南针，同花顺。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 1、SFISF条件优惠利好券商，寿险3季报资负两端向好 本周稳增长、稳地产和稳股市积极政策落地实施，SFISF互换便利条款超预期，利于激发券商工具使用积极性，为资本市场贡献增量资金，监管呵护股市信号积极，同时新工具有望提升券商用表能力。3季报看预计寿险和传统券商业绩增速改善明显。 券商看好低估值头部券商、互联网券商和2C金融信息服务商、并购主线标的，保险看好TPL权益弹性突出和负债端高质量增长标的。 券商：SFISF条件优惠程度超预期，激发券商积极性、提升用资效率和回报 （1）本周A股日均股票成交额1.95万亿，环比-35%。本周偏股/非货基金新发份额7/22亿份，环比-8%/+148%，同比-8%/+603%。10月18日券商板块日换手率超过9%历史峰值线达到9.66%。（2）10月18日证监会已同意20家证券、基金公司申请互换便利（SFISF），首批申请额度已超2000亿元。券商可将AAA债券、ETF、股票及公募REITS等作为质押品换回高流动性国债或央票，以换回资产在银行间质押融资，仅限于股票、股票ETF投资或做市。SFISF条件优惠程度超预期体现在：可放OCI科目、可部分用于对冲、可用于做市、可折扣计提风控指标、质押率较高且期限1年可展期。条件优惠利于激发券商使用工具增持权益资产的积极性，为资本市场引入增量资金，提振投资者信心，券商业务受益。同时可通过工具提升用资效率、提升回报。优于权益资产可对冲或可放入OCI科目，预计新工具使用对券商报表波动影响有限。（3）宏观稳增长、稳地产和稳股市积极政策持续落地实施，个人投资者入市热度较高，继续看好券商板块机会，关注三类标的机会：低估值且ETF等业务成长性较好的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；并购主线类标的。 保险：权益弹性带来3季度业绩预增明显，3季报NBV增速有望进一步扩张 （1）近两周新华保险、中国太保、中国人保和中国人寿先后发布3季度业绩预告，新准则下寿险公司业绩权益弹性突出，低基数和9月股市普涨带动3季度业绩大幅预增。我们统计2024H1末分类为FVTPL的股票占净资产的比重分别新华保险328%、中国人寿138%、中国太保112%、中国平安44%。（2）8月和9月寿险产品再次调降预定利率，停售带动下，预计3季度寿险新单和NBV增速较中报进一步扩张。（3）短期看，3季报寿险资产和负债两端均呈扩张趋势，4季度业绩基数仍低，稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利于提升长端利率和权益市场，利好寿险资产端。中长期关注负债端增长延续性和经济复苏对资产、负债的提振。继续看好寿险板块机会，权益弹性突出标的短期弹性突出。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国太保，中国平安；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；指南针，同花顺 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（10月14日至10月19日，下同）沪深300指数+0.98%，创业板指数+4.49%，中证综合债指数+0.23%。非银板块+2.49%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+3.58%/+0.10%。从主要个股表现看，本周海通证券/拉卡拉分别+26%/+21.02%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 图2：本周海通证券/拉卡拉分别+21.09%/+21.02% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金8只，发行7亿份，环比-97%，同比-59%。 截至10月11日，2024年累计新发股票+混合型基金528只，发行份额1592亿份，同比-32%。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额19485亿元，环比-35%，同比+102%；截至10月18日，两市年初至今累计日均股基成交额为9954亿元，同比-0.42%。 券商投行业务：截至10月18日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模495/1250/101680亿元，分别同比-85%/-75.5%/-1.2%。 券商信用业务：截至10月18日，全市场两融余额达到15947亿元，两融余额占流通市值比重为2.20%；融券余额91亿元，占两融比重达到0.57%，占比环比提升。 图3：2024年9月日均股基成交额环比+33% 图4：2024年1-9月IPO承销规模累计同比-85% 图5：2024年1-9月再融资承销规模累计同比-76% 图6：2024年1-9月债券承销规模累计同比+0.5% 图7：2024年9月两市日均两融余额同比-13% 寿险保费月度数据：（1）2024年1-9月累计：5家上市险企总保费同比+5.9%，增速较8月持平。其中中国平安+9.8%、中国人保+7.3%、中国人寿+5.1%、中国太保+2.4%、新华保险+1.9%。（2）2024年9月单月：5家上市险企人身险总保费合计1229亿元、同比+6.1%，增速较8月-41.3pct。其中：中国平安+20.1%、中国太保+12.6%新华保险+2.1%、中国人保-2.3%、中国人寿-4.0%，4家上市险企9月保费增速有所回落预计与8月传统险停售带来需求提前释放有关。 财险保费月度数据：（1）2024年9月4家上市险企财险保费收入954亿元，同比+9.0%，较8月-0.4pct，各家9月同比分别为：众安在线+44%（8月+14.2%）、平安财险+10.9%（8月+12.5%）、太保财险+7.2%（8月+9.5%）、人保财险+6.7%（8月+7.0%）。2024年9月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比+1.5%/+42.4%，累计增速+1.5%/+32.5%。（2）人保财险9月车险保费同比+5.3%，增速较8月+0.8pct，9月累计同比增速+3.2%，较7月+0.2pct。非车险9月同比+5.9%，较8月+0.3pct，9月累计同比+8.9%，较8月-3.3pct。 图8：2024年9月上市险企寿险保费同比增速回落 图9：2024年9月上市险企财险保费同比增速分化 行业及公司要闻：证监会获准20家机构开展SFISF 行业新闻： 【证监会获准20家机构开展SFISF】财联社10月18日讯（记者林坚）央行、证监会要求，机构应当根据《关于做好证券、基金、保险公司互换便利相关工作的通知》等业务安排，结合自身发展战略和风险承受能力，合理确定申请额度，经央行同意后实施。中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、财通证券、光大证券、中泰证券、浙商证券、国信证券、东方证券、银河证券、招商证券、东方财富证券、中信建投、兴业证券；基金公司仅3家，包括华夏基金、易方达基金、嘉实基金，以上20家机构获准开展SFISF操作。 【香港将优化新上市申请审批流程】新社香港10月18日电(记者戴小橦)香港证券及期货事务监察委员会(香港证监会)与香港交易及结算所有限公司(港交所)全资附属公司香港联合交易所有限公司(联交所)18日作出联合声明，宣布将优化新上市申请审批流程时间表(优化审批流程时间表)。明指出，若上市申请及资料完全符合规定，证监会及联交所会紧密沟通，避免重复提问，在分别发出最多两轮监管意见后，各自作出监管评估。若两家监管机构在分别不多于40个营业日内确认申请不存在重大监管关注事项，联交所将与上市申请人及保荐人落实上市文件披露，相关申请可进行上市委员会聆讯。申请人预计可于共约60个营业日内回复监管意见，并预计可于6个月有效期内完成申请程序。 公司公告： 中国人寿：2024年10月16日，公司披露前三季业绩预增公告，本公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润约人民币1,011.35亿元到人民币1,087.67亿元，与2023年同期相比，将增加约人民币629.71亿元到人民币706.03亿元，同比增长约165%到185%。 中国太保：2024年10月15日，公司披露前三季业绩预增公告，预计本公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润约为人民币370亿元到人民币394亿元，与2023年同期相比，预计增加约人民币139亿元到人民币163亿元，同比增加约60%到70%。 中国财险：2024年10月15日，公司披露前三季业绩预增公告，预计本公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润同比增加约20%到40%。 5、风险提示 资本市场波动对投资收益带来波动风险； 保险负债端不及预期。