非银金融行业周报：2024年券商业绩整体向好，寿险个险期缴维持增长

周观点：2024年券商业绩整体向好，寿险个险期缴维持增长 本周万得全A指数上涨3.6%，日均成交额环比改善。部分券商披露业绩快报和预告，整体符合我们预期，4季度同环比增速较好，关注后续券商业绩数据。上市险企披露12月保费月报，四季度个险新单同比增速较前3季度有所回落，符合我们预期。券商2025年上半年业绩有望延续同比改善趋势，继续推荐低估值且零售优势突出的标的。继续推荐盈利稳健、高股息率的江苏金租。 券商：业绩快报和预告增长整体较好，关注低估值头部券商 （1）本周日均股基成交额1.42万亿元，环比+5.2%，偏股/非货基金新发份额55/276亿份，环比+37%/+302%。（2）1月15日《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》发布，规定证券公司保荐业务收费不得以发行上市结果作为收费条件，承销业务收费不得按发行规模递增收费比例(实践中多数是比例递减)，防止相关收费行为影响其客观公正，不影响投行业务正常收费。（3）本周部分券商披露业绩，中信证券/招商证券披露业绩快报，2024年归母净利润分别同比+10.1%/+18.3%，4季度环比分别-21.3%/+34.0%；指南针旗下麦高证券披露未审计三表，2024年全年净利润0.71亿元(2024H1为0.11亿元)，同比+1343%。（4）低基数、债市明显上涨和交易量明显扩张支撑下，券商2024年4季度业绩有望超预期，关注近期券商业绩预告和快报，券商板块估值水平仍偏低，2025年上半年业绩有望延续同比改善趋势，继续推荐低估值且零售优势突出的券商标的。 保险：2024年4季度个险新单同比增速放缓符合预期，险企评级办法发布 （1）12月保费数据全部披露，4季度新单同比增速较前3季度有所回落符合我们预期，3季度停售高基数和4季度重心转向开门红为主要原因：中国平安2024年个险新单1397亿元，同比+8.8%(2024前3季累计+12.8%)；中国太保2024年个险/银保新单分别为316/270亿元，同比-2.3%/-18.8%，其中个险新单期缴287亿元，同比+9.8%(前3季累计+12.4%)；中国人保2024年期交首年保费321亿元，同比+8.9%(前3季累计+9.8%)。（2）近日，金融监管总局发布《保险公司监管评级办法》，监管将对根据监管评级实施分类监管，扶优限劣，行业集中度或进一步提升。公司治理、偿付能力、负债质量、资产质量(含资负匹配)、信息科技、风险管理在评级要素中权重较高。2024年3月金监总局已发布《人身险公司监管评级办法》。（3）我们预计，养老需求旺盛、转型持续见效有望支撑2025年一季度NBV稳健增长，关注资产端beta催化，看好权益弹性突出标的投资机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。 受益标的组合：国信证券，招商证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 1、2024年券商业绩整体向好，寿险个险期缴维持增长 本周万得全A指数上涨3.6%，日均成交额环比改善。部分券商披露业绩快报和预告，整体符合我们预期，4季度同环比增速较好，关注后续券商业绩数据。上市险企披露12月保费月报，四季度个险新单同比增速较前3季度有所回落，符合我们预期。券商2025年上半年业绩有望延续同比改善趋势，继续推荐低估值且零售优势突出的标的。继续推荐盈利稳健、高股息率的江苏金租。 券商：业绩快报和预告增长整体较好，关注低估值头部券商 （1）本周日均股基成交额1.42万亿元，环比+5.2%，偏股/非货基金新发份额55/276亿份，环比+37%/+302%。（2）1月15日《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》发布，规定证券公司保荐业务收费不得以发行上市结果作为收费条件，承销业务收费不得按发行规模递增收费比例(实践中多数是比例递减)，防止相关收费行为影响其客观公正，不影响投行业务正常收费。（3）本周部分券商披露业绩 ，中信证券/招商证券披露业绩快报 ，2024年归母净利润分别同比+10.1%/+18.3%，4季度环比分别-21.3%/+34.0%；指南针旗下麦高证券披露未审计三表，2024年全年净利润0.71亿元(2024H1为0.11亿元)，同比+1343%。（4）低基数、债市明显上涨和交易量明显扩张支撑下，券商2024年4季度业绩有望超预期，关注近期券商业绩预告和快报，券商板块估值水平仍偏低，2025年上半年业绩有望延续同比改善趋势，继续推荐低估值且零售优势突出的券商标的。 保险：2024年4季度个险新单同比增速放缓符合预期，险企评级办法发布 （1）12月保费数据全部披露，4季度新单同比增速较前3季度有所回落符合我们预期，3季度停售高基数和4季度重心转向开门红为主要原因：中国平安2024年个险新单1397亿元，同比+8.8%(2024前3季累计+12.8%)；中国太保2024年个险/银保新单分别为316/270亿元，同比-2.3%/-18.8%，其中个险新单期缴287亿，同比+9.8%(前3季累计+12.4%)；中国人保2024年期交首年保费321亿元，同比+8.9%(前3季累计+9.8%)。（2）近日，金融监管总局发布《保险公司监管评级办法》，监管将对根据监管评级实施分类监管，扶优限劣，行业集中度或进一步提升。公司治理、偿付能力、负债质量、资产质量(含资负匹配)、信息科技、风险管理在评级要素中权重较高。2024年3月金监总局已发布《人身险公司监管评级办法》。（3）我们预计，养老需求旺盛、转型持续见效有望支撑2025年一季度NBV稳健增长，关注资产端beta催化，看好权益弹性突出标的投资机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。 受益标的组合：国信证券，招商证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（1月13日至1月17日，下同）沪深300指数+2.1%，创业板指数+4.7%，中证综合债指数+2.6%。非银板块+3.3%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+3.96%/+1.46%。从主要个股表现看，本周拉卡拉/东方财富+9.11%/+7.13%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 图2：本周拉卡拉/东方财富+9.11%/+7.13%，表现较好 3、数据追踪：本周日均股基成交额环比增加 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金18只，发行55亿份，环比+37%，同比+157%。截至1月17日，2025年累计新发股票+混合型基金25只，发行份额96亿份，同比+109%。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额1.42万亿元，环比+5.2%，同比+47.28%； 截至1月17日，两市年初至今累计日均股基成交额为1.39万亿元，同比+67%，同比增速扩张。 券商投行业务：截至1月17日，2025年全市场IPO/再融资/债券承销规模35/537/4297亿元，分别同比-42.4%/146.8%/41.7%。 券商信用业务：截至1月16日，全市场两融余额达到1.83万亿元，两融余额占流通市值比重为2.43%；融券余额101亿元，占两融比重达到0.55%，占比环比减少。 图3：2024年12月日均股基成交额环比-5.8% 图4：2024年1-12月IPO承销规模累计同比-81% 图5：2024年1-12月再融资承销规模累计同比-70% 图6：2024年1-12月债券承销规模累计同比+5% 图7：2024年12月两市日均两融余额同比+12% 寿险保费月度数据：（1）2024年1-12月累计：5家上市险企总保费同比+5.2%，增速较11月-0.2pct。其中中国平安+7.6%、中国人保+6.1%、中国人寿+4.7%、新华保险+2.8%、中国太保+2.4%。（2）2024年12月单月：5家上市险企人身险总保费合计816亿元、同比+0.3%，增速较11月-1.4pct。其中：新华保险+19.1%、中国人寿+1.9%、中国太保+8.9%、中国平安-4.6%、中国人保-13.3%，上市险企12月保费增速回落主因上市险企经营重心转向开门红。 财险保费月度数据：2024年12月4家上市险企财险保费收入892亿元，同比-0.2%，较11月-8.8pct，累计增速同比-0.5pct至+5.7%。各家12月同比分别为：众安在线+6.2%（11月+23.7%）、太保财险+3.1%（11月+3.7%）、平安财险+3.4%（11月+9.8%）、人保财险-4.4%（11月+9.2%）。 图8：2024年12月上市险企寿险保费同比增速分化 图9：2024年12月上市险企财险保费同比增速下降 4、行业及公司要闻：2025年持续提升中央企业控股上市公司 质量推动国有资本和国有企业做强做优做大 行业新闻： 【国务院国资委：2025年持续提升中央企业控股上市公司质量推动国有资本和国有企业做强做优做大】国务院国资委副主任袁野在发布会上表示，2025年是“十四五”规划的收官之年，也是进一步深化改革的重要一年。国务院国资委和中央企业将坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，聚焦高质量发展主题，深入实施中央企业提质增效专项行动，全面提升企业科技创新能力，扎实推进布局优化结构调整，高质量完成国有企业改革深化提升行动，持续提升中央企业控股上市公司质量，着力防范化解重大风险挑战，进一步提升增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业收入和增加值占比、品牌价值“五个价值”，不断增强核心功能、提升核心竞争力，推动国有资本和国有企业做强做优做大，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，高质量完成好“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”的良好开局打牢基础。（财联社） 【国务院出台新规：投行将不得按IPO发行规模递增收费比例，2月15日生效】备受市场及行业关注的《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》正式落地，并将于一个月后，即2025年2月15日起施行。《规定》旨在规范中介机构为公司公开发行股票提供服务行为，提高上市公司质量，保护投资者合法权益，促进资本市场健康稳定发展。《规定》共19条，主要包括三个方面内容：一是明确中介机构执业规范。二是明确中介机构的收费原则。三是明确监管措施。（财联社） 【国家统计局：2024年全年国内生产总值134.91万亿元比上年增长5.0%四季度增长5.4%】财联社1月17日讯，据国家统计局发布数据显示，初步核算，全年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。 从环比看，四季度国内生产总值增长1.6%。（财联社） 公司公告： 广发证券：2025年1月16日，广发证券公告，广发证券股份有限公司已于2024年7月1日获得中国证券监督管理委员会注册公开发行面值不超过200亿元的公司债券。本期债券发行规模为不超过人民币35亿元，每张面值为100元，发行价格为人民币100元/张。根据《证券法》等相关规定，本期债券仅面向专业投资者中的机构投资者发行，普通投资者和专业投资者中的个人投资者不得参与发行认购。 浙商证券：2025年1月17日，浙商证券公告，浙商证券股份有限公司董事会近日收到张晖先生的辞职报告，因工作调整，张晖先生向董事会辞去副总裁、首席风险官职务，根据本公司《章程》及相关规定，张晖先生的辞职自送达董事会之日起生效。 5、风险提示 资本市场波动对投资收益带来波动风险； 保险负债端不及预期。