科士达（002518）：欧洲户储需求下滑，2024H1业绩承压
一、业绩概览
2024年上半年，科士达实现营业收入18.91亿元，同比下降32.99%；归母净利润2.19亿元，同比下降56.24%。其中：
- 新能源业务：实现营业收入6.43亿元，同比下降59.18%。
- 数据中心业务：实现营业收入12.32亿元，同比增长0.16%。
- 境内营收：10.39亿元，同比增长7.05%。
- 境外营收：8.52亿元，同比下降53.98%。
二、业绩承压原因
业绩下滑的主要原因是欧洲户储市场需求持续放缓，导致下游客户库存压力增加。
三、新能源业务进展
- 研发投入：上半年研发投入1.30亿元，同比增长36.36%。
- 产品拓展：公司正在扩大户储产品线，并积极拓展大型储能PCS和工商业储能系统业务。
- 客户合作：与国家电投、中核集团、华电集团等电力领域央国企建立紧密合作关系。
四、数据中心业务发展
- 高端化布局：公司正重点布局高端大功率UPS市场，拓展5G通信电源、边缘计算、预置化数据中心等领域。
- 市场拓展：成功入围中国电信、中国农业银行、光大银行等重要客户的产品选型。
五、盈利预测与评级
- 收入预测：预计2024-2026年营业收入分别为48.33/58.20/69.78亿元，同比增长-11.15%/20.42%/19.89%。
- 净利润预测：预计2024-2026年归母净利润分别为6.44/8.38/10.33亿元，同比增长-23.77%/30.06%/23.26%。
- 评级：维持“买入”评级。
六、风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料价格大幅波动
- 海外贸易政策变化
财务数据与估值
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|------|------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 4401 | 5440 | 4833 | 5820 | 6978 |
| EBITDA（百万元） | 876 | 1060 | 1004 | 1249 | 1483 |
| 归母净利润（百万元） | 656 | 845 | 644 | 838 | 1033 |
| EPS（元/股） | 1.13 | 1.45 | 1.11 | 1.44 | 1.77 |
| 市盈率（P/E） | 14.5 | 11.2 | 14.7 | 11.3 | 9.2 |
| 市净率（P/B） | 2.7 | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.6 |
总结
尽管科士达面临欧洲户储市场需求下滑带来的短期压力，公司在新能源和数据中心业务上仍有显著进展，并通过加大研发投入和拓展新市场来寻求长期增长。未来几年，随着市场需求逐步恢复和技术进步，公司有望实现稳健增长。
