需求下滑业绩短期承压，电子信息材料保持增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年前三季度实现营业总收入27.63亿元，同比降低13.01%；归母净利润2.96亿元，同比降低48.57%；扣非归母净利润2.56亿元，同比降低54.57%。其中，第三季度营收8.06亿元（同比降26.84%，环比降20.83%），归母净利润0.81亿元（同比降56.65%，环比降31%），扣非归母净利润0.6亿元（同比降66.82%，环比降43.56%）。
• 业绩下滑原因：第三季度受车用沸石系列环保材料在北美需求下降及汇率变动（美元兑人民币贬值导致汇兑收益减少）影响，财务费用增加约1796.60万元。
• 增长领域：电子信息板块营收保持增长，聚酰亚胺（PI）、半导体制造材料、OLED材料业务均实现同比增长。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用约3.09亿元，同比增长17.07%，推进“九目化学生产基地A04项目”等新产能建设。

业务板块分析

• 环保材料：受北美需求下降影响，车用沸石系列收入下滑，但公司正积极开拓石油化工催化裂化及吸附领域市场。
• 电子信息材料：PI、半导体制造材料、OLED材料业务保持增长，技术领先，新产能建设顺利推进。
• 医药产品：受下游需求影响，收入略有下降，MP公司收入相对平稳。

合作与融资策略

• 产业合作：联合京东方、德邦科技成立合资公司，开展电子专用材料研发与销售，促进产业链协同。
• 融资渠道：终止九目化学分拆上市计划，拟申请新三板挂牌，拓宽融资渠道，完善治理结构。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为4.12、5.85、8.26亿元，同比增速分别为-46.0%、42.1%、41.1%，对应PE分别为24、15、12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。