周期底部向上，业绩持续超预期

巨星科技（002444）公司点评

基本数据

• 2024年8月30日收盘价：26.74元
• 流通股本：11.51亿股
• 每股净资产：13.21元
• 总股本：12.03亿股

核心观点

• 2024年上半年业绩显著增长：公司2024年上半年实现收入67亿元，同比增长27.8%；归母净利11.9亿元，同比增长36.8%。
• 手工具业务回暖：手工具业务收入45.5亿元，同比增长30.0%，主要得益于产品矩阵完善和渠道市占率提升。
• 电动工具新品上量：电动工具收入4.8亿元，同比增长35.1%。
• 工业工具品类收入增长：工业工具品类收入16.3亿元，同比增长19.7%。
• ODM/OBM业务增长：ODM业务同比增长39.8%，OBM业务同比增长15.1%，OBM增速较慢主要因为产能不足。
• 地区市场表现：美国市场收入占比58.9%，同比增长41.8%；欧洲市场同比增长19.2%。

供应链与盈利能力

• 毛利率提升：Q2毛利率为32.7%，同比提升2.0个百分点。
• 费用管控：销售、管理、研发和财务费用分别同比下降0.6、0.5、0.2和4.6个百分点，财务费用上升主要由于汇兑收益减少。
• 盈利能力稳定增长：归母净利率为23.0%，同比提升1.8个百分点。

行业展望

• 行业周期拐点临近：当前行业处于利率高位和渠道库存底部，预计2024年下半年将迎来行业拐点。
• 政策预期：美联储降息将推动房贷利率下降，预计当房贷利率降至4%及以下时，美国住房交易将回暖，带动新一轮需求和补库订单。

投资建议

• 未来增长潜力：公司手工具市占率提升、动力工具新品类拓展有望带来营收弹性，全球化产能拓展将优化盈利能力。
• 盈利预测：
  • 2024-2026年收入预测：139.5/173.0/202.0亿元
  • 归母净利润预测：22.8/26.1/30.7亿元
• 当前PE估值：14/12/10倍
• 评级：维持“增持”评级

风险提示

• 产能拓展不及预期
• 新品类拓展不及预期
• 海运价格及汇率大幅波动
• 海外经济大幅衰退

数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年8月30日收盘价计算）