美容护理 | 化妆品
业绩概览
- 2024年上半年：珀莱雅实现营业收入50.01亿元，同比增长37.9%；归母净利润7.02亿元，同比增长40.48%；扣非归母净利润6.79亿元，同比增长41.78%。
- 2024年二季度：营收28.2亿元，同比增长40.59%；归母净利润3.99亿元，同比增长36.84%；扣非归母净利润3.87亿元，同比增长37.76%。
经营分析
- 收入端：
- 渠道：线上渠道实现营收46.8亿元，同比增长40.52%，占比93.69%；线下渠道实现营收3.14亿元，同比增长8.85%，占比6.31%。
- 品牌：自有品牌珀莱雅营收39.81亿元，同比增长37.67%；子品牌彩棠、OR、悦芙媞营收分别为5.82亿元、1.38亿元、1.61亿元，同比分别增长40.57%、41.91%、22.35%。三大子品牌营收占比超过17%，增速均超20%。
- 品类：护肤类（含洁肤）实现营收41.91亿元，同比增长37.12%，占比83.91%；美容彩妆类营收为6.65亿元，同比增长42.84%，占比13.32%；洗护类营收为1.38亿元，同比增长42.26%，占比2.77%。
- 利润端：毛利率为69.82%，同比下滑0.69个百分点；净利率为14.47%，同比下滑0.09个百分点。推测主要由于618大促力度加大导致毛利率下滑。
- 费用端：销售费用率为46.78%，同比增长3.22个百分点；管理费用率3.54%，同比下降1.76个百分点；研发费用率1.89%，同比下降0.63个百分点。销售费用率提升主要因形象宣传推广费用增加，管理费用率下降主要因股份支付费用减少。
未来展望
- 主品牌：珀莱雅继续推行“大单品策略”，针对“红宝石系列”、“源力系列”、“净源系列”、“光学系列”及“盾护防晒”等进行升级迭代。
- 子品牌：彩棠持续完善面部彩妆品类大单品矩阵，推出透明蜜粉饼、干皮粉霜等新品；OR深化“亚洲头皮健康养护专家”心智，提升大单品市场渗透率；悦芙媞深化“油化护肤专家”品牌认知，并推出限定款产品。
盈利预测与投资建议
- 2024-2026年：预计归母净利润分别为15.35亿元、18.53亿元、21.69亿元，EPS分别为3.87元、4.67元、5.47元，对应PE分别为21.88倍、18.12倍、15.49倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 新产品研发和注册风险
- 新技术替代风险
- 新产品替代风险
- 核心技术人员流失风险
- 商业秘密和核心技术泄露风险
