珀莱雅作为国货美妆龙头，深耕行业二十余年，旗下拥有珀莱雅、彩棠、OR、悦芙媞等多个品牌，覆盖护肤、彩妆、洗护等多个细分领域。公司2023年营业收入88.90亿元，同比增长39.74%；2024年Q1营收21.81亿元，同比增长34.55%，营收保持较快增长势头。
美妆行业稳定向好，国货品牌认可度持续提高。国内人均化妆品消费额从2017年的181元增长至2022年的407元，预计2025年将达到600元。国货品牌通过营销和技术投入，逐渐受到消费者认可，例如珀莱雅、彩棠等品牌在618期间表现优异。
公司采取大单品策略，珀莱雅品牌形成“双抗系列”、“红宝石系列”、“源力”、“能量”四大产品系列，其中“双抗系列”和“红宝石系列”为核心，围绕早C晚A护肤概念。彩棠品牌在面部彩妆领域也形成大单品矩阵，核心单品稳居各类目TOP排名。大单品策略有助于提升品牌价值，推动营业收入稳定增长。
公司构建多品牌矩阵，拓宽市场边界。彩棠、OR、悦芙媞等品牌快速增长，2023年营收占比分别提升2.27PCT、0.44PCT、0.47PCT。多品牌矩阵有助于公司覆盖更广阔的市场份额，降低经营风险，提升综合竞争力。根据公司2023年报，彩棠、OR、悦芙媞的营业收入同比增长分别为75%、70.63%、62.03%。
公司研发实力强，为产品竞争提供核心支撑。公司采取自主研发为主、产学研相结合的研发模式，研发投入不断加大，2023年研发费用为1.74亿元，同比增长35.59%。公司拥有348项专利，核心大单品系列拥有多项专利支持。
公司线上渠道优势强化，抖音平台增量突出。公司线上渠道收入占比持续提升，2023年达到93.07%。在抖音平台，公司自播布局账号矩阵，强化全域运营，优化投放结构，并通过短剧等形式进行品牌宣传。
公司早C晚A科技概念破圈，建立品牌核心表达。公司作为国内率先宣传早C晚A概念的品牌，将概念与品牌深度绑定，并通过深度研发投入为概念宣传做技术背书。公司针对不同品牌，确认品牌核心关键词和品牌内核，开展相关宣传，树立相应品牌形象。
预测公司2024-2026年EPS分别为3.85元、4.81元、5.85元，对应PE分别为21.7X、17.4X、14.3X，维持“增持”的投资评级。
风险提示：行业竞争风险、新项目孵化风险、宏观经济波动风险、国际局势的不确定性给供应链带来的不确定性影响。
