伊利股份（600887.SH）2024年中报点评
1. 营收短期承压，提高股东回报
- 2024年上半年（H1）：实现收入599.15亿元，同比-9.49%；实现归母净利润75.31亿元，同比+19.44%；实现扣非归母净利润53.24亿元，同比-12.81%。
- 第二季度（Q2）：收入273.38亿元，同比-16.54%；归母净利润16.08亿元，同比-40.21%；扣非归母净利润15.97亿元，同比-35.61%。
2. 新品创新，海外业务增长
- 产品分类：
- 液态奶：收入368.87亿元，同比-13.0%；
- 奶粉及奶制品：收入145.09亿元，同比+7.3%；
- 冷饮产品：收入73.22亿元，同比-20.0%；
- 其他产品：收入4.06亿元，同比+26.6%。
- 新品收入占比：达15.2%。
- 液态乳：有机业务推动品质升级，“金典”品牌市场份额提升。
- 奶粉及奶制品：新配方奶粉贡献增量，婴幼儿奶粉零售额市场份额提升至16.9%。
- 冷饮业务：尽管行业规模下滑，公司市场份额提升，线上、线下营收均为行业第一。
3. 毛利率提升，减值损失影响净利率
- 2024年上半年：毛利率35.02%，同比+1.65pcts。
- 2024年第二季度：毛利率33.84%，同比提升1.11pcts。
- 费用率：销售费用率20.56%，同比+2.51pct；管理费用率3.26%，同比-0.57pct；研发费用率0.72%，同比+0.12pct；财务费用率-0.25%，同比+0.01pct。
- 减值损失：资产减值损失同比增加1.22亿元，信用减值损失增加4.26亿元。
4. 投资建议
- 公司回购计划：以10-20亿元自有资金回购股票并注销。
- 业绩展望：预计2024-2026年归母净利润分别为120.03/118.36/127.74亿元，同比+15.1%/-1.4%/+7.9%。
- 估值：当前股价对应PE分别为12/12/11倍，维持“推荐”评级。
5. 风险提示
财务预测摘要
- 营业收入：2024E 117,976 百万元，2025E 122,257 百万元，2026E 126,472 百万元。
- 净利润：2024E 12,003 百万元，2025E 11,836 百万元，2026E 12,774 百万元。
- 每股收益：2024E 1.89 元，2025E 1.86 元，2026E 2.01 元。
- PE：2024E 12 倍，2025E 12 倍，2026E 11 倍。
- PB：2024E 2.5 倍，2025E 2.4 倍，2026E 2.2 倍。
评级说明
- 推荐：相对基准指数涨幅15%以上。
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅5%～15%之间。
- 中性：相对基准指数涨幅-5%～5%之间。
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
