2026年中报点评周期底部盈利能力承压，固定分红积极回报股东

海螺水泥2026年中报显示，上半年实现营收369.27亿元，同比-10.88%；归母净利润25.27亿元，同比-42.76%。国内业务销量1.21亿吨，同比-3.97%；水泥熟料价格209元/吨，同比-14.41%；成本163元/吨，同比-6.34%；毛利46元/吨，同比-34.48%。海外业务收入29.79亿元，同比+20.98%，毛利率47.44%，同比+2.2pct；出口收入同比增长77.37%。期间费用率12.55%，同比+1.86pct；经营活动现金流量净额45.16亿元，同比-45.83%

水泥行业未来发展趋势关注“反内卷”及供给侧约束，这些因素可能改善供需格局。海螺水泥通过成本控制和产业链布局（投运4个骨料项目，落地26个商品混凝土项目等）积极应对。海外业务表现亮眼，收入同比增长20.98%，出口收入增长77.37%，显示多元化发展策略成效。但整体行业仍面临需求波动、市场竞争加剧等挑战

海螺水泥报告重点分析了国内业务盈利能力承压但成本控制有效，海外业务增长强劲，产业链多元化布局进展，以及费用与现金流情况。报告指出公司凭借成本控制仍保持盈利，A股回购、控股股东增持及未来两年每股分红不低于0.9元的承诺，显示公司积极回报股东。同时，报告预测2026-2028年归母净利润分别为53.92、66.78、94.43亿元，对应PE分别为17.5、14.1、10.0倍

当前水泥市场状况表现为周期底部盈利能力承压，国内销量和价格均出现下滑，但成本控制有所改善。海螺水泥作为行业龙头，仍能保持盈利，显示出较强的抗风险能力。海外市场表现突出，出口增长显著。整体看，市场处于调整期，但供给侧约束和多元化布局可能为行业带来改善契机

海螺水泥研报提示的主要风险包括需求不及预期、市场竞争加剧、成本大幅波动以及水泥价格大幅波动。这些风险可能影响公司业绩表现。尽管公司通过成本控制和海外业务多元化积极应对，但行业整体仍面临不确定性，需关注宏观经济及政策变化对需求的影响，以及原材料价格波动风险