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Q2增长短期承压，2024H2业绩表现有望逐季改善

2024-08-30 张宇光,方一苇开源证券惊雷

2024H1公司业绩略低于预期，主要受端午备货不及预期和渠道库存清理影响，Q2营收同比下滑20.3%。分产品看，瓜子/坚果/其他产品增速分别为3.0%/23.9%/10.4%。区域方面，南方区下滑0.7%，东方区/北方区分别增长21.9%/3.3%，电商及海外渠道增长11.6%/4.5%。原材料成本下降推动2024H1毛利率/净利率提升3.9/1.7pct，但Q2毛利率环比下降5.5pct，主要因产品结构变化和费用摊销增加，费用率走高。展望2024H2，春节前移或推动Q4备货，收入有望逐季改善，毛利率预计环比改善。盈利预测调整：2024-2026年归母净利润分别为9.9/11.9/13.5亿元（同比+23.2%/19.9%/14.2%），EPS为1.95/2.34/2.67元，对应PE13/11/9倍，维持“增持”评级。风险提示：原料价格波动、食品安全事件、渠道拓展不及预期。

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Q2增长短期承压，2024H2业绩表现有望逐季改善

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