CM310商业化准备如期推进

1H24公司净亏损大致符合预期，主要来自阿斯利康就CMG901三期临床完成首例患者给药触发的首个里程碑收入。CM310商业化准备正如期推进，目前已组建近200人团队，下半年销售费用预计将显著增加。慢性鼻窦炎伴鼻息肉和过敏性鼻炎适应症NDA已分别于6月和4月获得CDE受理，预计2025年获批。CM310首发价格或高于达必妥2024年底医保续约后价格。公司拥有产能18,600升，并计划继续扩产。CM313（CD38）正在进行血液瘤剂量递增和剂量扩展的1期临床试验，皮下剂型注射单药及联用的在R/R MM中1/2期临床研究。近期SLE1b/2a期临床研究顶线数据显示出积极的疗效，已提交ITP临床1期的IND申请。公司预计将于10月份开展自免适应症的关键或注册临床试验。早期管线除ADC平台之外，双抗平台和小核酸平台亦值得关注。2H24/1H25年主要催化剂包括CM310成人特应性皮炎适应症获批、CM313潜在出海授权公布、CMG901国际2期数据读出。维持“买入”评级和目标价58港元，主要系微调2024年合作收入及销售行政费用预测。投资风险包括商业化不及预期、研发延误或临床试验数据不如预期。