康诺亚2023年中报点评：CM310蓄势待发，在研管线稳步推进

维持“增持”评级。公司2023H1收入3.27亿元(+227%)，主要来自于CMG901授权阿斯利康的首付款收入，研发支出2.50亿元(+52%)。 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物、短期理财合计29.79亿元，较2022年底减少1.97亿元，资金使用率较高。整体符合预期。 上调2023年收入预测至3.27亿元（首付款收入），维持2024-2025年收入预测2.31/6.97亿元，维持增持评级。 核心产品CM310上市在即，计划23 H2 递交NDA。①成人中重度特应性皮炎：2023年3月完成III期临床数据揭盲和初步分析，显示出良好的安全性且成功达到主要研究终点，预计2 3H2 递交NDA。②慢性鼻窦炎伴鼻息肉：2023年5月完成III期患者入组，预计2024年递交NDA。II期(CROWNS-1)结果数据优异。于2023年7月在Lancet子刊上发表。③呼吸系统疾病(中重度哮喘、COPD等)：石药正推进中重度哮喘II/III期患者入组。未来公司将重点推进CM310的两大适应症的快速商业化，带来业绩增长点。 多产品管线稳步推进，临床数据表现优异。①CM326(TSLP)于2023年2月完成Ib/IIa期慢性鼻窦炎伴鼻息肉患者入组，2023年6月完成II期特应性皮炎患者入组，石药于2023年3月启动II期中重度哮喘研究。②CM313(CD38)数据于2023年6月在EHA上发表，展现出良好疗效和安全性：29例r/rMM患者中ORR=34.5%，mPFS=132d。 SLE的Ib/IIa期研究稳步推进。③CMG901的Ia期展现出良好的安全性和疗效：截至2023.8.4入组27例患者，均未达MTD，8例Claudin18. 2阳性的G/GEJ腺癌患者中，ORR=75%，DCR=100%。后续将与AZ共同推进多个注册性临床研究，拓展全球市场。④CM338、CM355、CM336等多管线稳步推进。 催化剂：CM310商业化顺利、在研管线研发顺利、关键临床数据披露风险提示：新药研发不及预期风险、新药上市放量不及预期风险 2021A 2022A 2023E 2024E 财务摘要（百万元） 营业收入(+/-)%毛利润净利润(+/-)%PE PB 132—93-3,887-375%-1.43 2.64 100-24%97-308 92%-43.22 4.27 327 227%327-422-37%-33.11 4.79 231-29%208-845-100%-16.56 6.75