口子窖（603589）2024年半年报点评
1. 业绩概览
- 2024年上半年：实现收入31.66亿元，同比增长8.72%；归母净利润9.49亿元，同比增长11.91%。
- 第二季度：实现收入13.99亿元，同比增长5.90%；归母净利润3.59亿元，同比增长15.15%，超出预期。
2. 毛利率与费用
- 毛利率：2024年第二季度为75.04%，同比提升4.52个百分点。
- 费用率：销售费用率为18.80%，管理费用率为7.24%，营业税金及附加费用率为15.51%，分别同比变化+3.90%、+0.34%、-2.55%。
3. 产品与区域表现
- 分产品：
- 高档白酒：收入13.04亿元，同比增长3.48%。
- 中档白酒：收入0.13亿元，同比增长4.01%。
- 低档白酒：收入0.27亿元，同比增长16.62%。
- 分区域：
- 省内：收入11.20亿元，同比增长5.04%。
- 省外：收入2.24亿元，同比下降2.41%。
- 渠道与经销商：2024年上半年新增46家经销商，总数达到997家，其中省内新增3家，省外新增43家。
4. 财务预测与投资建议
- 2024-2026年营业收入：预计分别为67.09亿元、77.15亿元、86.43亿元，同比增长12.52%、15.01%、12.02%。
- 归母净利润：预计分别为18.96亿元、21.19亿元、23.77亿元，同比增长10.16%、11.78%、12.17%。
- 估值：2024-2026年PE分别为11倍、10倍、9倍。
- 评级：维持“买入”评级，理由包括兼系列稳步推进、新品有望带动增长及受益于安徽白酒市场的规模扩张。
5. 风险提示
- 新品销售不及预期：可能导致渠道信心减弱，收入与业绩不及预期。
- 行业竞争加剧：可能影响公司收入增速和盈利水平。
- 宏观经济不及预期：可能影响公司收入表现。
财务数据摘要
资产负债表
- 货币资金：从2022年的1680万元增至2024年的3377万元。
- 应收账款+票据：从2022年的343万元增至2024年的589万元。
- 存货：从2022年的4211万元降至2024年的4969万元。
利润表
- 营业收入：从2022年的5135万元增至2024年的6709万元。
- 营业成本：从2022年的1327万元增至2024年的1603万元。
- 净利润：从2022年的1550万元增至2024年的1896万元。
财务比率
- 毛利率：从2022年的74.16%提升至2024年的76.10%。
- 净利率：从2022年的30.19%提升至2024年的28.26%。
- ROE：从2022年的17.41%提升至2024年的17.85%。
总结
整体来看，口子窖在2024年上半年表现出稳健的增长态势，特别是兼系列产品的表现较好，有望在下半年继续贡献增量。公司的财务状况健康，盈利能力持续提升。然而，需关注新品推广和市场竞争加剧的风险。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年有望保持稳健增长。
