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2024年半年报点评：储能贡献利润增量，出海+新产品双轨齐发力

2024-09-23 侯河清,吴征洋东兴证券叶剑锋

核心观点：公司上半年业绩稳健，利润端增长显著快于收入端，表现亮眼。公司持续推进全球化战略，海外业务占比提升，新技术产品逐步落地，全球竞争力持续增强。
关键数据：
- 24H1营收167.94亿元，同比+10.2%；归母净利2.71亿元，同比+29.7%；扣非归母净利0.49亿元，同比+38.7%。
- Q2营收92.86亿元，同比+15.2%；归母净利2.02亿元，同比+51.4%；扣非归母净利0.38亿元，同比-17.3%。
- 主营业务收入160.40亿元，同比+53.1%；动力电池营收117.01亿元，同比+24.7%；储能电池营收43.39亿元，同比+25.84%。
- 海外营收55.27亿元，同比+80.5%，占比32.9%。
业务板块：
- 动力电池：国内装机7.17GWh，覆盖五菱缤果、零跑T03等车型，拓展B/C级车型及商用车重卡客户。
- 储能电池：毛利率23.9%，上半年电芯出货量全球第七，实现全球多国家供应，与海外大储、户储客户加深合作。
费用与利润：
- H1毛利率17.8%，同比+2.5pct；期间费用率14.4%，同比+1.1pct，销/管/研费用率合计同比-1.2pct。
- H1净利率1.9%，同比+0.3pct；扣非归母净利率0.3%，同比+0.1pct。
未来展望：
- 预计2024~2026年营收359.29/434.64/500.66亿元，同比+13.7%/+21.0%/+15.2%；归母净利11.11/15.41/21.31亿元，同比+18.4%/+38.7%/+38.3%。
- 短期内电池价格低位导致营收增速放缓，后续随客户与产品结构改善有望回升。
- 海外产能落地领先同业，新技术与产品逐步落地，全球竞争力持续增强。
投资评级：维持“强烈推荐”评级。
风险提示：终端需求增长、公司与大众合作进度/大众销量、公司产能建设、公司成本/盈利改善不及预期，行业竞争加剧超预期。