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核心业务收入稳健增长，星火大模型持续迭代

2024-08-29 庞倩倩,冯翠婷信达证券洪雁

公司业绩表现：2024年上半年，教育产品与服务营收28.6亿元（同比增长25.1%），开放平台营收23.45亿元（同比增长47.92%），智能硬件营收9.0亿元（同比增长56.61%），医疗业务营收2.28亿元（同比增长18.80%），汽车业务营收3.52亿元（同比增长65.49%）。运营商业务营收9.02亿元（同比下降6.94%），智慧城市业务营收11.86亿元（同比下降21.22%）。公司实现毛利37.48亿元，归母净利润-4.01亿元，主要原因是大模型研发等新增投入超6.5亿元，以及投资收益同比减少1.49亿元。
研发投入与C端产品：公司2024年上半年销售费用16.25亿元（同比增长11.75%），管理费用6.12亿元（同比增长9.04%），研发费用19.33亿元（同比增长27.40%）。618期间智能办公本、翻译机、录音笔系列GMV同比增长43%，AI学习机市场份额和品牌知名度持续提升。星火语音大模型预计8月30日上线星火超拟人交互功能，提升语音识别、语义理解等能力。
星火大模型进展：讯飞星火V4.0发布，是国内唯一基于国产算力训练、完全自主可控的全民开放大模型，在8个国内外中英文测试集中排名第一。支持74个语种/方言免切换对话，发布极复杂语音转写技术。公司与华为合作推出“飞星一号”算力平台，基于该平台训练出星火V4.0，七大核心能力全面提升。科大讯飞已发布多款面向教育、医疗、汽车等行业的软硬件产品，成为多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴。
盈利预测与投资评级：预计2024-2026年EPS分别为0.16/0.35/0.46元，对应P/E分别为204.79/95.35/72.46倍，维持“买入”评级。公司短期业绩承压主要因研发投入增加，但C端、B端收入稳步增长，教育产品价值持续验证，且公司携手华为巩固AI国家队产业地位，未来发展值得期待。
风险因素：AI大模型应用落地不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。